数字政通是中国领先的智慧城市应用与信息服务提供商，成立于2001 年，2010 年在深圳证券交易所上市，专业技术人员超过总员工80%，是国内数字化城市管理、创新社会管理、智能交通、平安城市等行业领域的领先企业。
数字政通注重技术创新，是住房和城乡建设部数字化城市管理新模式推广领导小组技术组中唯一的公司成员，全程参与了住建部九大城市管理行业标准的编制工作。迄今为止已经为包括北京、上海、天津、重庆、广州在内的200 多个国内城市客户提供并实施了全面的数字化城市管理解决方案，在网格化城市管理、国土资源管理、城市规划管理等城市管理领域拥有广泛的客户案例。
公司于2012 年收购汉王科技全资子公司北京汉王智通科技股份有限公司，并更名为北京数字智通科技有限公司，填补公司在智能交通和平安城市业务领域的空白；2015年投资天健源达、参股小爱科技，加速智慧城市多业务结构布局；2016 年收购金迪管线和金迪科技，全面布局城市地下综合管线的探测和软件业务。现数字政通在北京总部设有两个事业部（数字城管事业部、国土事业部）和企管部，在武汉设有研发中心，在上海设有全资公司，并同时在广州、昆明设有办事处。
公司自2004 年在北京东城区落地网格化城市管理系统后，逐渐将业务拓展到城市规划管理领域和国土资源管理。公司是专业智慧城市应用软件的开发和销售商，提供技术支持和后续服务。
公司下游客户是各个地市级、区级、县级人民政府，街道和乡镇，城市各个专业部门（如执法、污水、供水、园林、海塘、公路等）等具有信息化建设需求的单位。十数年来业务足迹遍布全国30 个省（自治区/直辖市），覆盖超过500 个中国城市，承建各种类型的政府信息化管理系统平台达2000 余个。根据中国大数据排行榜，数字政通连续五年蝉联智慧城管领域榜首，拥有较高的市场认可度。
公司深耕智慧城管领域，综合运用“互联网+”先进技术和“网格化+”管理模式，通过信息资源整合实现城市管理要素、城市管理过程、城市管理决策等全方位的智慧化。
公司是网格化城市管理的先行者。2004 年10 月，北京市东城区人民政府率先实施“数字化城市管理新模式”，公司在北京市东城区首创研发了数字化城市管理信息系统软件——“东城区网格化管理信息系统”。随后公司再次研制出智慧城市管理平台——“智信”
和“智云”系统，目前已在长沙市、宜春市、南昌市、亳州市、济源市、开封市、荥阳市等全国多个城市展开推广与应用，并取得良好应用成效。该产品基于移动互联网技术，以城市管理“全移动”为应用模式，将传统软件应用融合到统一的移动平台，搭建城市级
的“互联网+”信息整合平台，最终成为政府各部门各项管理职能和管理流程的移动化办公入口，并为广大市民参与城市管理和监督提供便捷、有效的移动端入口。
公司着手研发新一代“网格化+”智慧城市综合信息服务与运营项目，计划投资2亿元，是以网格化管理理念为核心，以云计算、移动互联网、物联网、大数据等新技术为手段，以智信平台、智云平台、全时空平台为基础，将精细管理的模式延伸到智慧城市的相关应用领域，如智慧城管、智能泊车、智慧管网、平安城市、智慧医疗、智能交通等，实现智慧城市各领域由粗放式管理到精细化管理转变。
2016 年公司收购保定金迪，金迪管线是国内最早成立的专门从事地下管线探测和管线信息管理系统开发、建设服务的专业企业。金迪管线成立二十多年来，在管线探测方面，完成了管线探测项目600 多个，探测各类地下管线长度40 多万公里、地形测绘超过4000 平方公里，完成的武汉、成都、宁波、苏州、厦门、福州、杭州、克拉玛依、绍兴、台州和沧州等多个城市管线探测项目获得了国家、省部级优质工程。在GIS 软件系统开发方面，迄今已为客户配臵各种地下管线信息管理系统600 多套。公司于2019年3 月签署《蚌埠市城区污水管网专项普查、检测项目服务合同》；同年10 月，中标苏州高新区排水管网检测、雨污混接调查项目。成功打开管线检测、修复及运营市场，业务前景广阔。
2014-2018 年公司营收体量稳步提升，近几年增速平稳。2019 年业绩快报显示2019 年营收12.62 亿元，与2018 年营收收入的12.89 亿相持平。利润层面来看，2014-2017 年公司归母净利润稳步提升，而2018、2019 年公司归母净利润有所下滑。公司2018 年归母净利润为1.17 亿元，系公司因数字智通业务亏损及商誉减值对合并报表的影响，同时非经常性收益同比显著减少，在扣除数字智通影响后，上市公司2018 年实现归母净利润将达到1.89 亿元，同比增长16%。公司2019 年归母净利润为1.33 亿元，公司利润下滑主要原因为股权激励费用的影响，在扣除该项费用后，公司归母净利润达1.76 亿元, 同比增长50.21%。
公司总体毛利率近年来逐步下滑，毛利率从2014 年44.35%下滑到2018 年的28.75%。表观的综合毛利率变动和产品结构变化有一定关系，营收结构中公司高毛利的软件开发业务占比逐步下滑、软件毛利率因市场技术趋于同质化而有所降低，同时毛利率较低的系统集成、运营服务收入比重有所提高；我们认为，2019 年因为公司提升管理能力，调整收入结构，使得软件开发业务量增加，毛利率有所回升。我们认为，随着对收入结构的调整优化和对成本的控制，未来毛利率有望有一定程度回升。
从销售费用来看，2014-2019 年前三季度公司销售费用营收占比在7%上下波动。2015-2017 年管理费用营收占比逐年递减，可以看出公司注重优化公司管理体系，努力降低为组织和管理生产经营活动的开销。2018-2019 年管理费用大幅增长主要原因为股权激励费用同比增长所致。
公司经营性净现金流有所改善，从2015-2018 年大部分为正，其中2017 年因合同回款周期较长导致当年回款比例较低；同时，由于实施项目数量同比也增长较多，使得项目的投标保证金、履约保证金及业务周转金借款同比增长致使净现金流为负。2019 年Q1-Q3 主要原因为公司调整收入结构，使得购买商品、接受劳务支付的现金同比大幅下降所致。
根据公司《关于公司创业板非公开发行股票申请文件反馈意见的回复》，公司客户主要是各级政府部门，其资信水平较高，公司绝大多数项目有财政预算保障。在国家政策的支持下，公司所处营商环境得到优化，公司一方面加强项目实施节点的管理，一方面不断加大对应收款催收的力度，公司应收账款快速上涨的趋势得到有效的遏制，应收账款的账龄结构和经营性净现金流也得到改善。2018 年公司经营性净现金流高达1.76 亿，同比增长587.63%；公司预计2019 年全年现金流可达1.8 亿元（未审数）。
目前公司最新研发完成的“网格化社区疫情防控系统”已经上线运行，截止2020 年2 月公司正在30 多个市县部署；50 多个用户正在排队准备部署和测试，得到用户意向性部署的需求囊括100多个市县。
数字政通的“网格化社区疫情防控系统”是以现有的网格化管理平台为基础，获取疫情防控一张图的完整数据，实现对辖区疫情防控工作的指挥调度和动态的监测、监控，整体上落实从中央到地方压实报送、群防群控、落实源头治理的工作部署；同时帮助各级政府支撑对外来人员的管控追踪，对密切接触者的管理和环境卫生的专项整治以及健康方面的宣传教育等疫情防控工作的落实，做到早发现、早治疗，防止疫情的输入输出，是作为控制疾病传播非常有效的信息化支撑手段。
与此同时，公司的子公司保定金迪从事地下管线和市政管网方面的业务，积极支援武汉火神山医院，保障医院的管网建设和安全供水；数字政通参股公司天健源达积极支援湖北黄冈眉山医院，协助打造当地的小汤山版的医院管理信息系统。
2019 年上半年公司营业收入的主要来源在智慧城市管理领域，占总营业收入的99.31%，同比增长34.19%。公司预计疫情防控事件将对公司2020 年一季度业绩有正面影响，扩大公司在智慧城市管理方面的营业收入。预计该项服务将成为常态，引领公司业绩稳定增长。
智慧城市是城市发展与技术进步结合的产物，技术对城市各项活动的改进及持续优化能够使其更加精细化、科学化。伴随城市化进程的加速，城市人口密度不断攀升，城市问题凸显，城市生活新需求不断增加促使智慧城市建设的要求不断提高。
目前国家已出台了一系列政策推动智慧城市的加速建设。根据公司2018 年年报披露，继2016 年首个智慧城市国家标准《GB/T 33356-2016 新型智慧城市评价指标》出台以来，2017 年我国发布了五项智慧城市国家标准，2018 年智慧城市标准发布高达11 项，覆盖顶层设计、平台、技术应用和数据融合等各方面，多层次、全方位、密集发布的标准体系为新型智慧城市健康有序发展指明方向，标志着智慧城市从探索阶段走向规范化发展阶段，将进一步带来智慧城市产业生态的集聚。
我国智慧城市建设不断引入人工智能、大数据、云计算、物联网等新一代信息技术，助力我国新型智慧城市建设不断推进，促进我国智慧城市技术支出持续增加。根据《公司2019 年创业板非公开发行A 股股票预案（修订稿）》援引IDC 数据，2018 年我国智慧城市相关技术开发支出达到200.53 亿美元，随着智慧城市相关建设的发展，
我国智慧城市技术支出规模将持续增加，预计到2023 年我国智慧城市相关技术开发支出将增加至389.23 亿美元，实现14.2%的年复合增长率。
城市地下管线是指城市范围内供水、排水、燃气、热力、电力、通信、广播电视、工业等管线及其附属设施，是保障城市运行的重要基础设施和“生命线”。近几年来，随着城市快速发展，地下管线建设规模不足、管理水平不高等问题凸显，一些城市相继发生大雨内涝、管线泄漏爆炸、路面塌陷等事件，严重影响了人民群众生命财产安全和城市运行秩序。
2014 年以来，国务院连续发布了《关于加强城市地下管线建设管理的指导意见》、《关于深入推进新型城镇化建设的若干意见》等一系列重要的文件，为中国城市地下管线的建设、管理和运营指明了发展方向。随后住房城乡建设部等部门根据国务院要求，在全国各地广泛开展了城市地下管线普查、建立综合管理信息系统、编制完成地下管线综合规划等工作。力争用5 年时间，完成城市地下老旧管网改造，将管网漏失率控制在国家标准以内。用10 年左右时间，建成较为完善的城市地下管线体系，使地下管线建设管理水平能够适应经济社会发展需要。到2020 年，建成一批具有国际先进水平的地下综合管廊并投入运营。
数字政通的核心子公司包括北京数字智通科技有限公司和保定金迪地下管线探测工程有限公司。公司2016 年起收购保定金迪，进军地下管线领域；近期保定金迪开始业务转型，正式从城市管线数据普查市场大规模进军管线检测、修复及运营市场，市场空间进一步扩大。保定金迪经营状况良好，最近几年均超额完成业绩承诺。
虽然保定金迪2019 年当年实现的利润金额与业绩承诺金额存在差距，但承诺期累计实现的利润总额仍然超过承诺金额，且经过整体业务领域的布局和积累，公司的新业务开拓已初步取得成效，将成为保定金迪新的业绩增长点。我们认为，伴随着保定金迪传统管道检测业务领域继续发力，及新业务收入规模的释放，其盈利能力将稳步增长。
而公司旗下子公司北京数字智通科技有限公司面临传统的智能监控硬件市场价格竞争白热化、客户付款条件更加苛刻、存货周转率有所下降等不利影响，净利润出现亏损。按照公司的战略部署，公司开始全面向视频监控智能分析软件和视频大数据智能管理平台转型，加强成本和费用管控，努力恢复业务增长。
总结：我们认为，公司以智慧城市网格化管理为核心，正在布局新型智慧城市，从地下管线到电子政务领域，覆盖业务面不断拓宽，伴随着政策及行业需求的逐步释放，公司有望进入持续景气周期，成为行业的领导者。
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