摘要：本週A股漲跌變化不大，成交量進一步萎縮。全球累計確診超過120萬，歐美5國累計確診病例均超過中國。央行十二年來首次下調超額準備金利率，刺激銀行放貸意願。商品市場上，本週南華商品指數週漲0.07%，日均成交額較上週上漲4.31%。黑色、貴金屬、農產品整體下跌，能化板塊、有色、油脂油料、軟商品漲跌互現。
01
金融市場數據概覽
戰績回顧：
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02
本週股市觀察
本週A股漲跌變化不大，成交量進一步萎縮。全球累計確診超過120萬，歐美5國累計確診病例均超過中國。央行十二年來首次下調超額準備金利率，刺激銀行放貸意願。
關於疫情情況
（1）國內疫情。在嚴防境外輸入的有效措施下，目前不存在失控風險。本週國內發現多宗無症狀感染病例，但從目前的病例情況來看，系統性風險較低。
（2）國外疫情。美國本週數據繼續爆發，歐洲多國預料已經或將要出現日新增病例拐點。
目前美國、西班牙、意大利、德國、法國累計確診數都已超過中國。參考我國從嚴控措施開始到日新增病例拐點約三週時間，意大利從3月初封城開始至本週已4周時間。意大利的日新增數據已在高位徘徊並出現往下走的趨勢，料拐點已現。德國通過大範圍檢測，料也已過新增病例數據高峰。西班牙預計近期將迎來拐點。從目前主要疫區的情況來看，全球日新增數據拐點有望在4月上旬出現。但基於歐美多國採取的防控戰略與中國的“休克療法”不同，拐點出現後的傳染係數RO料下降速度較國內慢，也意味著拐點雖有望在近期出現，但海外疫情的延續時間預期要比國內長。
關於國內外政策
1、4月3日，央行宣佈對農村信用社、農村商業銀行、農村合作銀行、村鎮銀行和僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個點，分兩次實施到位，共釋放長期資金約4000億。
2、自4月7日起，金融機構在央行超額存款準備金利率從0.72%下調到0.35%。12年來首次下調超額準備金利率。
（加上本週的降準政策，本年度共三次降準。本次為對中小銀行定向降準，有助於引導中小銀行以更優惠的利率向中小企業發放貸款。另外，自08年以來首次調降超額存款準備金利率，意在提高銀行的機會成本，進一步釋放商業銀行的放貸意願。）
關於國內經濟
私募基金的優勢
3月財新制造業PMI為50.1，較2月的歷史低點回升9.8個百分點。
（2月經濟停擺狀態，3月復工復產漸進，因此3月數據比2月大幅提高符合常理。二季度料進一步反彈，但由於目前部分產業鏈受外圍經濟停擺影響，反彈路徑從對稱V型曲線變成非對稱V型曲線，反彈斜率較月初預期小。）
市場結構
本週全球金融市場皆處於觀望狀態，市場在“強力的貨幣財政政策積極應對”以及“疫情尚未明朗化”兩者的角力中陷入震盪。
在美聯儲“無限量提供流動性”以及美國政府的2萬億財政方案的合力下，短期的債務危機和金融市場流動性危機概率大大下降了。但問題的根本還在疫情，政策更像是緩兵之計。美國居民的現金流情況本身抗風險能力較低，如果疫情持續時間過長，則整個社會的債務系統仍然累積著較大的風險。據長江證券宏觀固收團隊的研究，考慮州政府及聯邦政府的失業救濟後，仍有5百萬的人在失業3個月後無法維持基本生活，超過1000萬的人在失業6個月後無法維持基本生活。美國居民的資產負債表受美國股市下跌以及失業雙重衝擊，將給居民消費帶來較大壓力。
國內A股本週漲跌結構上，農產品板塊（受益各國封鎖糧食出口）以及必選消費板塊（疫情非相關）領漲，而TMT（出口受損）繼續領跌。主流資金的風險偏好維持低位，持倉繼續規避進出口相關板塊。該偏好結構料會持續到海外疫情明朗化。目前對於主流資金的短期表觀風險有二：一是國外疫情數據的增長，二是一季報披露窗口。而根據鍾南山院士的預測，全球疫情拐點將在4月底出現。而邊際拐點（日新增數據）我們預計將在4月上中旬出現。一季報幾乎是一致的悲觀預期，因此在當下時點不算是一個真正的風險。結合二季度的國內復工復產的樂觀預期和逆週期政策的提振，料二季度整體將是國內的一個較好的反彈窗口。
結合國內A股的估值底部及４月的多項利空有望迎來邊際轉向，二季度持謹慎樂觀態度。但是基於美國居民的資產負債表的脆弱性，疫情的持續時間和影響程度仍然決定著後期海外衰退的情況。考慮到中長期外圍的不確定性，短期的收益結構大概率仍然偏向內需結構（消費以及逆週期）。
A股主要指數都處於歷史50%分位以下（除了創業板），處於合理偏低估的位置。從戰略上看依然是佈局資產的合理區間。
03
商品市場概況
注：漲跌排序按週日均成交額百億以上品種主力合約計算
本週南華商品指數上漲0.07%，日均成交額為6247.99億元（僅計算各品種主力合約成交額），環比上漲4.31%。
黑色板塊整體下跌。鐵礦、螺紋、焦炭分別下跌3.40%、4.21%、6.75%。
能源板塊漲跌互現，原油、燃油分別上漲10.92%、4.04%，動煤下跌3.26%。
化工板塊漲跌互現，乙二醇、甲醇分別上漲4.82%、1.73，橡膠、PVC分別下跌0.31%、2.12%。
黃金白銀分別下跌1.12%、0.31%。
有色金屬走勢分化，銅上漲1.91%，鎳下跌0.86%。
油脂油料除豆一上漲3.24%外，其他品種均下跌。豆粕、棕櫚分別下跌4.20%、2.51%。
農產品普跌，棉花、白糖分別下跌2.73%、2.99%。
軟商品漲跌互現，雞蛋上漲3.91%，蘋果下跌0.95%。
本週豆一上漲3.24%，已實現連續三週上漲，成交量創去年以來高位。東北大豆去年減產，當前基層農戶手中餘糧不足，大豆直屬庫收購價不斷提高，受價格提振影響，東北農戶惜售情緒加重，貿易商收購成本上升，進一步支撐豆一期價。但當前下游消費需求尚未完全恢復，貿易商對高豆價的接受情緒一般。當前豆一盤面波動較大，後期走勢需要重點關注下游消費情況。
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