桃李麵包我們都很熟悉，在超市經常看到，也是我們最常消費的食品。桃李麵包成立於1995年，專營以麵包為核心產品的烘焙產品，經過20年的經營，公司於2015年登陸A股市場，成為我國麵包上市第一股，年營收高達25億級。
上市以來經過五年的發展，公司營收規模已翻倍，2019年公司業績快報顯示2019年營收56.43億元。
在公司規模不斷壯大的過程中，2015-2019年，公司的淨利潤持續增加，但是增速的波動比較明顯，2019年增速降至歷史最低點6.37%。，而且明顯低於公司營業收入的增長率，公司2019年的業績公告給出瞭解釋，主要是因公司加大了對新開發市場的費用投入。
公司是典型的家族企業，吳氏家族控制了公司69.84%，擁有公司的控制權。有一個現象值得關注，那就是從2018年股票解禁以來，大股東吳志剛等股東進行了4次股份減持，持股比例從19.84%降至14.44%，經過數次減持套現，規模達18.42億元。這不由讓我們想起，公司管理層對公司未來發展的信心。
從行業競爭來看，麵包產業進入門檻低，競爭激烈，而且行業的同質化比較嚴重，市場新品上市很快就會有類似產品推出市場，所以同品類產品的競爭還是很激烈的。而且目前公司的競爭對手如賓堡、曼可頓都是強勁的競爭對手。
從消費需求來看，隨著居民生活水平的提高，更加最求麵包的口味，新品類的麵包不斷上市，也給公司帶來了明顯的競爭壓力。很多烘焙連鎖店，如味多美、好利來、巴黎貝甜等中高端的甜品糕點店正在提升市場份額。
公司的主營產品麵包，屬於保質期短的產品，冬季的保質期一週左右，夏季就更短了僅僅3-5天，因此銷售是具有銷售半徑的，所以工廠區域佈局的數量和廣度直接影響公司的銷售市場。公司已在全國建立了17個生產基地，在產品供應上具有明顯優勢。另外，公司建設中的生產基地共5個，分別為：天津0.87萬噸產能；武漢2.55萬噸產能；瀋陽6萬噸產能；山東2.12萬噸產能；江蘇句容2.20萬噸產能。未來隨著建設基地的陸續投產，公司的產品供應能力將進一步提升。
從銷售網絡來看，公司的銷售模式是直營和經銷兩種模式相結合，目前零售終端22萬個；公司和華潤萬家、永輝、家樂福、大潤發等大型連鎖超市均有良好的合作關係。
從銷售區域看，公司銷售的區域性特徵仍比較明顯，主要銷售區域為東北、華東和華北，目前新的市場擴展仍然較緩慢，位於上海、深圳、武漢、江蘇、合肥、廣西、長沙、廈門等華南地區的子公司仍處於虧損的狀態。
【投資小咖007觀點】
麵包行業是一個競爭激烈的行業，進入門檻低，而且因麵包具有鮮食的特點，保存週期短，生產企業多為區域性的企業。桃李麵包依靠“中央工廠+批發”的銷售模式，採用直銷、經銷，新建工廠，公司的市場份額不斷擴大，銷售區域也不斷擴大。做麵包，能做到上市，實屬不易，桃李麵包是靠麵包生產銷售上市的唯一一家公司，在競爭激烈的麵包糕點市場，公司經過20多年的經營做到上市，銷售規模不斷增大，“桃李”品牌影響力越來越大。從財務指標來看，公司的營業收入和淨利潤逐年提升，但是增速處於下降的趨勢，這反應了公司的業務增長趨緩，已經過了高速發展的階段。從行業競爭來看，公司同品類的產品特色是品類追求少而精，追求單品的銷售規模，可以降低公司的生產成本和銷售費用，這是公司生產銷售的亮點，但是隨著消費者消費能力的提升，對食品的口感、品質的要求有所提升，而且最求更加豐富的品類。公司的發展承壓還是比較明顯的，一是同品類的競爭對手有賓堡、曼可頓這些知名品牌，而且地方品牌也是公司的競爭對手，比如北京的傳統糕點品牌義利麵包等等，均是公司的競爭對手；二是以連鎖店為營銷模式的如好利來、味多美等中高端的產品，不僅在麵包領域和公司形成直接的競爭關係，而且其他品類的糕點消費，也正在侵蝕麵包的市場份額。所以，公司如何在產品創新、提升市場競爭力值得關注。
目前公司有5個在建的工廠，建成之後將會進一步提升公司的銷售區域。產能、產量和銷量並不是成正比的，產品和銷售能力至關重要，新建工廠為公司的業績貢獻，產品的市場消化能力值得我們持續關注。
從市場空間來看，我國和西方的發展來比較，我國對面包的消費的確有很大的提升空間，但是有一個問題是國人的消費習慣從傳統中餐轉移到西餐，需要時間；而且麵包只是西餐的一部分，公司的產品主要為麵包，另外會生產一些季節性需求比較明顯的粽子和月餅，但是比例營收佔比很小。未來公司如何建立更加科學的產品結構來抵抗風險，提升公司業績，值得關注。
從公司的2018年財報來看，公司的資產負債率12.51%，處於很低的水平了，可以說公司可以在低負債的狀態下運營。但是從2019年前三季度的數據來看，公司的資產負債率提升至28.7%，翻了一倍，隨著這個數據從絕對值來看，仍然不算高，運營風險較低，但是建議關注後續的公司公告對資產負債率提高的解釋。
公司近期舉動最多的是吳氏家族對股票的減持套現，已經套現了近20億元，這在上市公司來說，大股東的套現減持值得關注。
整體來說，公司具有明顯的規模優勢、品牌優勢和營銷網絡優勢，但是近年來公司增速趨緩，同時公司有5個工廠正在建設中，未來如何擴大新的市場，以及提升產品的競爭力值得關注。
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