【國君銀行】匯豐銀行取消分紅：英國版本的銀行“讓利”政策

作者：國泰君安銀行團隊 郭昶皓/袁梓芳

來源：具體請見2020年4月2日報告《英國版本的銀行“讓利”政策

——匯豐銀行取消派息點評》。PDF版報告全文歡迎聯繫對口銷售或團隊成員獲取。

事件背景

英國審慎監管局當地時間3月31日向英國7家系統性重要存款機構（包括匯豐銀行、渣打銀行、桑坦德銀行、巴克萊銀行、蘇格蘭皇家銀行等）發出公開信，要求上述銀行取消任何未支付的2019年股息。各家銀行同時暫停了2020年股息支付。/<font>

核心觀點

市場擔憂英國大型銀行取消派息，是由於疫情影響導致擠兌、流動性遭到衝擊。實際上，這是在不同國家和制度背景下的銀行讓利政策，目的在於預先補充銀行資本，支撐疫情期間銀行信貸投放的能力，而讓銀行股東方承擔部分損失（失去分紅）。/<font>

/<font>

主要內容

政策邏輯：本質是英國版本的銀行“讓利”政策，最主要目的是在非常時期提前留足資本金，支撐信貸投放能力，並且為可能的小概率事件做好準備。受益的是實體，得到了銀行潛在的信貸支持保障（資本更充足）；讓利的是銀行股東方，讓出自己的分紅穩定銀行資本水平。

背景差異：國內投資者認為，如果出現流動性危機，應該央行出手投放流動性進行救助。而英國的背景有所不同：①金融倫理與輿論壓力。08年救助大而不能倒的金融機構，曾經引起過輿論不滿。因此監管層傾向於在特殊時期，由銀行自身及股東方優先出來承擔風險，取消分紅就是股東最切實地承擔社會責任。所以本次收到通知的也是英國系統重要性銀行；②對資本監管更加重視。與國內傾向於政策指導調控的動態監管不同，國外銀行業基於巴塞爾協議，更重視靜態的資本監管，尤其是極端情況下銀行資本承擔風險的能力。從這一角度看，疫情期間通過取消分紅增厚資本，也符合監管一貫要求。

銀行情況：流動性和資本充足情況皆穩健。流動性方面，從隔夜LIBOR（英鎊）看，3月底維持在0.06%的低位水平，3個月LIBOR也保持在0.6%的低位，較疫情爆發前1月0.8%的水平更低。資本充足率方面，以匯豐銀行為例，19A資本充足率達18.9%（終點基準），而監管要求僅11.5%。

投資建議：近期部分外資因流動性壓力拋售銀行股，恰為國內資金配置創造窗口。且經歷了兩週大盤大幅調整後，市場情緒開始趨穩，對銀行板塊的定價也將逐步迴歸理性。當前板塊已進入春耕配置期，維持板塊增持評級。中短期流動性寬鬆背景下，推薦業績具備彈性空間的興業銀行和江蘇銀行。長期視角下堅持“穩操勝券”策略，重點推薦下行週期競爭優勢更凸顯的零售型銀行：招商銀行、寧波銀行、平安銀行、郵儲銀行（H股）和常熟銀行。同時推薦類債國有行中的農業銀行、工商銀行。

風險提示：疫情衝擊下銀行基本面受損情況超預期。