從波音危機看市值管理：當潮水退去，才知道誰在裸泳財經頭條網

價值投資大師巴菲特說過：當潮水退去，才知道誰在裸泳。

最近，波音公司成了裸泳者。在美股暴跌行情中，波音大跳水備受關注，其市值1個月內從1750億美元縮水至535億美元，其信用評級被標普從A-降到BBB，離投機級僅一步之遙。隨著經營狀況惡化，其90億美元賬面現金只能維持不到一年時間，市場擔憂波音面臨破產或被政府接管的風險。

疫情令波音這個美國最大的企業陷入現金流快要枯竭的境地。波音將暫停發放股息和回購股份。同時波音CEO和董事會主席將放棄2020年所有薪酬。管理層做出如今低姿態的，是波音龐大的負債及瀕臨枯竭的現金流。截止2019年底，波音公司總負債為1419.25億美元，其中流動負債超過900億美元，淨資產為負83億美元，資產負債率106%。波音在名義上已經處於資不抵債的境地。而疫情的發生則讓波音的訂單量大幅度減少，資金狀況進一步惡化，負債高企。

波音公司從2008年到2019年，其股價最高漲幅200倍，但是當疫情來臨，股東紛紛出逃，市值暴跌70%。其實從美國股市來看，其一方面通過借貸低成本的美元進行擴張，另一方面藉助與減稅等政策，股東通過利潤分紅進行回購股份，推動股價的上漲。傳統的企業如波音，福特，通用電氣等公司，其負債率較高，現金流短缺。

雖然波音股價大跌，但是市場仍有投資者對其長遠價值仍看好，其在大跌後二級市場交易量反而有所增加。尤其是美國2萬億美元刺激經濟政策達成協議後，波音股價開始反彈。

另一個市值管理案例為高瓴資本藉助於槓桿，承接了15%的國資，成為混改的新樣板。格力電器的股價也是一路攀升到70元，不過最近也跌得比較慘。

我國疫情風險已相對可控，對公司負面影響逐步降低，空調行業面臨持續洗牌的情況下，我們認為公司有望藉助主動調整，轉外部環境“危”為“機”，贏得長期發展先機。公司目前股價接近高瓴入股價格，避險屬性凸顯。

從波音危機看市值管理：當潮水退去，才知道誰在裸泳

03-31 10:42

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價值投資大師巴菲特說過：當潮水退去，才知道誰在裸泳。

另一個市值管理案例為高瓴資本藉助於槓桿，承接了15%的國資，成為混改的新樣板。格力電器的股價也是一路攀升到70元，不過最近也跌得比較慘。

通過上面波音公司的案例，我們知道市值管理也可以這樣玩：藉助於低成本的融資優勢，上市公司不斷加槓桿擴大規模，提升業績。把賺來的錢回購公司股票，繼續推升股價。高瓴資本若也諳熟此道，格力電器接下來3年，會大規模分紅。後面，估計也會用充沛的現金儲備搞回購。每家公司都有發展的天花板，總會從快速增長到平穩發展，到逐步走下坡路。當資本市場對其期望值越來越高時，也只能通過回購來推升股價了。最終，能夠應對危機的，只有造血型企業，有強大的現金流和現金儲備，正所謂：手有餘糧，心裡不慌。

鑑於經濟刺激政策，G20擬提供超過5萬億美元進行一系列財政和貨幣刺激政策，對於投資者來講，是否具備抄底的可能，個人認為在於以下幾點的思考：

第一、如果美國和歐洲感染病毒的病例數量增長開始趨於穩定，增長曲線趨於平穩；

第二、對經濟刺激深度和持續時間的可預見性，避免因為大規模貨幣政策引起通貨膨脹。

第三、全球性的、足夠的經濟刺激；財政政策和貨幣政策穩健推進。

第四、融資和流動性壓力得到緩解，企業的抵抗不可抗力風險因素增加。

第五、主要資產嚴重低估，如通用電氣，波音等境內外知名企業。