波音、HEICO是世界級的優秀軍工企業，在長達幾十年的發展歷史中，業務持續穩定健康發展，基業長青，在漫長的歷史中，淘汰了許多優秀的競爭對手，至今成為各自細分領域的翹楚，成為眾人頂禮膜拜的對象。究竟是什麼原因，造就了這兩大企業的發展，又是什麼因素決定了它們的壯大軌跡？這些問題值得中國軍工人深思。
HEICO是全球最大的航空發動機備件和飛機零部件替換件獨立供應商，成立於1957年，經過不斷的外延式併購，形成了今天的巨無霸，1993年，HEICO在紐交所上市，股票代碼為HEI和HEI.A。
波音公司是眾人所熟知的企業，是目前全球最大的航空航天公司，其前身可以追溯到1916年，歷經百年滄桑，今天已經成為集飛機、衛星、武器、電子防禦系統、發射系統和信息通信系統等多種業務於一身的龐大帝國。
從他們的發展過程中，我們可以清晰地看到以下特點：
一、國防業務極不穩定，必須發展通用業務和民用業務
軍用業務在大眾眼裡，似乎是神秘的，又是高端的。但在這表象的背後，是政府和軍隊極其強勢的地位，對軍用企業形成極為強勢的話語權，造就了行業少有的客大欺店現象。
對軍品企業而言，能夠從客戶那裡收回款項的來源，是一國的國防預算。一旦國防預算有所緊縮，企業的生存就會受到極大的威脅，企業在客戶面前完全沒有優勢可言。另外，因為是政府結算，企業的回款週期一般都比較長，很難及時撥付，不像消費領域一手交錢一手交貨，往往都是客戶先把產品拿去用，然後再付錢，付錢的過程也需要等政府或軍隊層層審批，流程不到位，就算企業再催，企業即將倒閉，也無法順利拿到款項。
因此，軍用業務看似高大上，實則對企業又很多不利之處。像波音、HEICO這類企業，從二戰結束之後，就一直在尋找民用領域的業務，以減輕軍品業務對自身的威脅。大量的民用飛機在二戰之後呈現井噴式增長，其中一部分原因就是戰爭之後國防預算縮減造成的，波音不得不對過剩的產能另謀出路，發展民用航空。
二、飛機後市場的長期增速要快於前端市場
與直觀印象相反，造飛機的波音成長性不如做零部件的HEICO。我們統計了過去30年間（1988-2018）兩家公司營業收入和EBITDA的複合增長速度，發現HEICO的指標為13%、16%，而波音同期的收入複合增速只有6%。
這其中的原因，在於維修市場的增量。波音作為製造飛機的公司，其收入的增長只能來源於新機型需求的增長，這部分增長為波音帶來業績的同時，也會貢獻給HEICO這樣的零部件公司。但是，對於老機型的維護，這些業務就與波音公司無關了，但它們卻可以為零部件維修公司提供業績增量。站在長期角度，飛機制造商只能享受新飛機帶來的市場增長，而零部件公司可以享受新飛機和老飛機業務的雙重增長。前端市場相對於後端市場，增速存在天然的劣勢。
三、軍工企業要想發展必須要走外延式併購的道路
這是由軍工行業的特點決定的。軍工，嚴格意義上講，不是一個行業，而是很多個細分產業的集群，設計製造、鍛造、信息通訊、軟件等多個環節。軍工產品往往由批量大但單批次量小的特點。這些特點造成了，雖然軍工看起來具有無比巨大的產業空間，但企業進入這個領域就會發現，具體領域的市場容量非常小。
這就決定了，單靠單一業務企業是無法在軍工領域做大的，必須進入多個細分領域，打開企業增長的天花板。
但是，軍工行業還有另一個特點，那就是壁壘極高。任何一個企業進入新的領域，沒有多年的積累是成不了氣候的。這就決定了，通過內部新設立業務部門的方式，實現內生增長的難度很大。
於是，外延擴張就成了唯一一條道路。
這在波音和HEICO上也得到了非常明顯的體現，HEICO在1990-2017年中，就完成了66起收購，平均每年都要完成超過2起併購。而波音從設立之初起，就一直在不斷地併購，才形成了今天龐大的商業帝國。
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