文章作者为术道有方研究中心行业研究员：一叶扁舟，主攻方向医药行业。
技术结构判断：未来一年片仔癀股价波动区间技术结构推演测算103.5—143元。此结构区间为纯技术结构推演。更多基于个股估值建模与股价匹配的计算可加入术道有方会员俱乐部获取更详细分析。（股市有风险，观点仅供交流之用，据此入市，风险自担）
股价走势图（前复权）
企业简介
漳州片仔癀药业股份有限公司创立于1999年12月，是国家高新技术企业、中华老字号企业，由成立于1956年的原漳州制药厂改制。2003年6月，于上交所上市。公司现拥有一家研究院、35家控股子公司、7家参股公司，生产经营6大品类、400多个系列产品。
公司实际控制人为漳州是人民政府国资委，全资持有漳州九龙集团有限公，间接持有漳州片仔癀药业股份有限公司57.92%股权。2019年12月31日公布的机构持仓名单中，不乏易方达、富国、广发等优秀机构。
产业链和商业模式
片仔癀的产业链实际上和绝大多数的药品相似，其上游主要是各类的原材料和生产所需的设备，主要原料有麝香、牛黄、蛇胆、三七、川贝。中游为生产加工的企业，由于片仔癀的特殊性——其处方、制作工艺均被列为国家绝密级保护。目前仅有企业自己可以生产片仔癀系列产品。因此在生产环节目前没有竞争对手，处于绝对的垄断地位。片仔癀除了在治肝、解毒、消炎等方面有良好的功效外，在抗癌、养生方面也是相当不错的效果。因此在下游应用十分广泛，被广大消费群体欢迎。
片仔癀的商业模式，从采购端看，按比质比价、择优采购、适量库存、统一对外的原则采购，采购方式有邀请比选、询价比价、定点采购和零星采购四种形式。在原材料中，麝香和蛇胆的出售单位及数量需取得国家林业主管部门行政许可，这两种材料需要严格按国家有关规定组织采购。其它中药材、辅料、包装材料等企业生产所需的主要物资均通过原产地或市场公开渠道进行采购。从采购端能够看出，企业想要扩大生产的难度是比较大的。
生产环节严格按照药品生产质量管理规范组织生产。首先由检测中心和质量管理部对采购进库的各类中药材等原辅包材进行取样检验。检验合格后的中药材经前处理车间加工炮制形成净药材，净药材经提取车间进行有效成分提取后配制成中间品，经过各制剂车间加工，制成锭剂、片剂、胶囊剂、颗粒剂、糖浆剂、酊水剂、丸剂等。
其销售模式分为区域经销和片仔癀体验馆。在国内选择实力强大、有一定营销网络的的经销商作为基本网点，在国内重点的销售区域，成立销售办事处，通过多种渠道推广活动服务终端，协助经销商开拓市场。海外销售采取总经销制，漳龙实业有限公司为片仔癀海外销售总经销商。片仔癀体验馆主要是为了提高消费者对片仔癀品牌的认知度，主要布局在名胜风景区、机场、动车站等地。片仔癀体验馆分布图如下：
财务状况
2018年片仔癀主营业务收入为47.66亿元，其中药品销售主要占88.83%，日用品、化妆品占10.44%，食品销售和其他项目不足1%。
企业近五年营业收入持续上涨，2017年增长速度在近五年内是最快的，主要分两个方面，一方面受到福建省中成药和中药药材销售市场变好，药品流通速度加快；另一方面是企业提高了片仔癀锭剂的价格。
从企业的ROE和ROIC上，能够看到其目前趋势是稳步向上的，2018年ROE为23.19%，是相关不错的。随着片仔癀的不断推广，产品分级让更多的消费者逐渐接受，ROE有望再次提升。
从企业的净利润和经营现金流净额看，在2014-2017年企业的经营现金流净额和净利润几乎都相差不大，2018年出现较大差距，主要的原因是企业根据市场需求，提前采购商品和原材料支付了较多的现金。
对比其他传统老字号企业，片仔癀的毛利率和净利率均处在平均水平，其毛利率主要受原材料中麝香和蛇胆的影响较大，近年来企业已经在进行人工养殖基地的建设。
企业对上游的话语权看应付账款和预付账款，其上游原材料比较多，且企业已经开始布局产业链上游，企业对上游的话语权较强；企业对下游的话语权主要看应收账款和预收账款，由于企业的片仔癀系列产品只有独家生产，因此对产品的定价有着绝对的话语权，企业对下游的话语权强。
从其产品的营运看，企业的存货虽然逐年增加，但其存货周转率也增加的十分快，说明企业的产品在市场上还是比较受欢迎的，需求还在不断增加。
总结：首先可以明确片仔癀的核心护城河相当高，独家生产且目前没有竞争对手。企业目已经布局产业链的上游，进行人工养殖麝、活体取香，给未来扩大产能提供了比较强的依靠，但其核心产品依然需要用天然麝香。2014年企业实施“一核两翼”的发展战略，构建了以传统中药生产为核心，以保健药品、食品、日化产品为两翼，从近几年的收入结构可以发现，企业目前的产品十分丰富。（因2019年年报尚未公布，此文仅从公布的前5年的财务数据进行分析说明）
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