历史车轮滚滚向前，无情的碾压着这些中药老字号：东阿阿胶、云南白药、中新药业、白云山、同仁堂、广誉远、片仔癀，有些业绩不佳，更有些持续暴雷中，唯独片仔癀，活着特别好，但是今天的主角可不是片仔癀哦，而是同仁堂。打开同仁堂的年报，有这样的一句古训，让人印象深刻：“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”， 秉承“同修仁德，济世养生”的初心，视服务人类健康为己任，但近几年同仁堂的负面消息并不少，比如回收过期蜂蜜，甘草片被曝不合格，阿胶造假事件等等，但并未影响公司的正常经营，体现了公司强大危机处理能力与强大的市场竞争力，作为股东或是投资者希望管理层不能为了眼前的利益而伤害消费者，一定要警记上面的古训“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”。下面我们来按标准动作出牌吧。
公司营业收入132.77亿元，同比下降6.56%，归母净利润9.85亿元，同比下降13.12%。这是公司自2007年以来首次业绩下滑，但经营活动产生的现金流量净额却增长了不少！
下面看看公司的资产与负债质地怎么样
一 资产
1. 货币资金
货币资金逐年增长，2019年货币现金占净资产81%，占总资产36%，现金不少！
2. 应收款
应收款从2017年开始逐年下降，特别是2019年，表明公司对下游客户信用授信趋严，在营收下滑的情况下没有放宽信用政策，这点来看公司对下游客户仍表现强势，营收质量值得肯定！
3 预付款
2019年预付款小幅下降，跟今年营收下滑有关
4. 存货
2019年公司在营收下滑的情况，存货小幅下降，证明公司有意降低存货的增长，或是有东阿阿胶的前车之鉴吧，这点不错。
5. 在建工程 固定资产
2019年在建工程基本消失，而固定资产大幅增加，表明在建工程已基本转为固定资产，在建工程项目基本完工，那我们来看下到底是什么项目
在19年营收下滑的情况下，新增产能有否提升公司业绩，我们要打下问号了？
二．负债
1. 有息借款
2019年公司增加长期借款，减少短期借款，不过额度相比帐上几十亿的现金，这个分析价值不大，公司经营仍十分稳健。
2. 应付款
2019年公司应付款小幅下滑，跟今年营收小幅下滑有关。
3. 预收款
2019年公司在营收下滑的情况下，预收款小幅上涨，非常不错，联系上面所说的应收款小幅下降，那我们就可以判断，在营收下滑的情况，公司在增强对下游客户的话语权，没有为了增加营收而放宽授信额度，这点是十分值得肯定的。
三 盈利能力指标
销售毛利率 销售净利率
19年公司毛利率下滑主要是医药工业营收下滑较快所致
而医药工业产品目前主要是通过经销商渠道销往市场最终抵达终端，在报告期内也着力推进终端工作，提升产品获利能力。同仁堂商业旗下连锁药店达到852家，当年新增46家，关闭2家，净增44家，净增数量比2018年少64家，在这里可以看出医药工业跟医药商业是紧密联系在一起的，19年新增连锁药店减少导致了其医药工业产品营收下滑。那么为什么新增连锁店要放缓呢？我们看看年报是怎么说的：
当看完这份报告的时候，我就问自己：“同仁堂”变老了吗？没有，同仁堂为了更长期稳定发展，拓展步伐放慢些，但运营质量进一步提升，虽然短期业绩下滑，但并不影响公司运营质量，不信，那我们看看现金流
这是“变老”的节奏吗？身体强壮的很！
四 估值
处于历史估值中间
五 总结：
具有350年历史的同仁堂目前在发展上遇到一些困难，但其经营质量不断提高，修炼内功，并不是我们看到了同仁堂慢慢衰老下去，但目前PE35倍左右，并不便宜，而且未来能否突破，不确定性较大。
以上只是个人投资笔记，不作为投资依据，如有错误，望其指正，不喜勿喷，多谢！！
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