從2013年開始，教育行業進入快速增長期。湧現了大量教育機構，也吸引了大量上市公司跨界涉足。歷經多年發展，行業誕生不少優秀的品牌，也有不少企業折戟沉沙。2019年開始，教育資本趨冷、“囤糧過冬”成為行業的高頻詞。在這個背景下，不少上市公司也深陷泥潭。而疫情的出現，或許成了壓垮那些跨界步伐激進的上市公司的最後一根稻草。
藍鯨教育盤點了2019年底至今，控制權出現變更的上市公司，探究其失控背後的原因。
瘋狂併購陷經營困局
“全通教育、威創股份”
2月27日，全通教育(300359.SZ)公告稱，實控人陳熾昌、林小雅、全鼎資本及峰匯資本與藍海國投、東投集團簽訂《股份轉讓框架協議》，藍海國投、東投集團擬作為主要投資人共同設立合營企業，陳熾昌等擬將其持有的佔公司總股本6.8911%的股份轉讓給投資方，並將持有的不超過總股本16.6089%的表決權委託給投資方，以使投資方取得公司控制權。
這意味著，原本控制全通教育的陳熾昌等人試圖從中脫身。從2015年的“妖股”，到如今控制權可能易手，全通教育的發展始終伴隨著概念炒作與瘋狂併購。
成立於2005年的全通教育直到2014年在深圳創業板上市時營收才剛剛過億，但上市後恰逢牛市，A股教育概念公司奇缺，全通教育股價一路飆漲，一度觸及467元/股，超越茅臺成為彼時股價最高的企業，市值達到535億元。股價飛昇的全通教育開始大規模併購，僅2015年全通教育就耗資超13億元，收購了6家公司的股權。天眼查顯示，截至目前，全通教育參與控股的公司多達50家。
大舉併購最初帶來規模的快速提升，營收從2014年的1.93億元迅速增長到2017年的10.3億，但隨之而來的是商譽減值及經營急轉直下。2018年，全通教育營收和歸母淨利潤大幅雙降。2019年總營收繼續下降14.51%至7.18 億元，虧損則擴大17.49%達7.33億元。
目前，全通教育股價跌至5元左右，較牛市的467元已經縮水了99%。就在2月27日控制權轉讓的公告發布後，全通教育股價逆勢大漲5.33%，反映了資本市場對這家公司的基本態度。
從事幼教業務的威創股份，與全通教育的發展路徑有一定相似之處。這家原本主要從事超高分辨率數字拼接牆系統服務的公司在2015年進軍幼教產業，先後收購了紅纓教育、金色搖籃、可兒教育、鼎奇教育等教育品牌。2017年，威創股份在年報中表示，“公司是目前幼教行業內管理幼兒園數量最多的公司”。
然而，2018年底的學前教育新政讓步子邁得太大的威創股份風險開始凸顯。為脫離困境，威創股份開始斷臂求生。2019年6月，威創股份將10%的集團股份轉讓給科學城集團，以3.03億元的價格拋售可兒教育，甚至還出售了三處物業相應的土地使用權及建築物所有權。但這些仍然難以挽救頹勢，今年年初，威創股份的2019年度業績預告修正公告顯示，集團2019年虧損11-14億元；而2018年同期則盈利1.58億元。
1月20日，威創股份控股股東威創投資及其一致行動股東何小遠、何泳渝與北京國信中數簽署《框架協議》。國信中數聯合外資蒙薩斯控股威創股份，A股幼教巨頭自此不可避免地走向衰落。
下注失敗，深陷泥潭
“和晶科技、百洋股份”
2018年底的學前教育新政對上市公司帶來衝擊，除威創股份外，和晶科技(300279.SZ)也是其中一家。
成立於1998年的和晶科技，最初主要從事大型白色家電智能控制器的研發、生產和銷售。2014年，和晶科技開始收購智慧樹，轉入幼兒教育行業。在此後5年間，和晶科技多次增資智慧樹。然而，大力投資“智慧樹”並沒有帶來預期的效益。2018年，和晶科技營收12.7億元，同比下降11.02%;淨虧損7.12億元，同比擴大1027.19%；經營性現金流量淨額只有9388.8萬元，同比下降413.6%。資產負債率則從2017年的46.21%增加到63.88%。
在和晶科技實際控制人陳柏林陷入被列入失信被執行人，且股份全部被司法凍結的窘境後，今年1月9日，陳柏林擬將其持有的和晶科技6.57%股份轉讓給公司第二大股東招商局旗下荊州慧和。自此，荊州慧和一躍成為和晶科技第一大股東，實控人“改朝換代”後，“教育夢”能不能做下去，也成了未知數。
至於百洋股份，最初從事水產食品加工和飼料製造經營。2017年，百洋股份通過發行股份和支付現金的方式以對價9.74億元收購火星時代100%股份，正式涉足教育領域。
火星時代曾與百洋股份簽訂業績對賭條約，承諾2017年淨利潤不低於8000萬元、2017年和2018年累計實現淨利潤不低於1.88億元、2017年至2019年累計實現淨利潤不低於3.34億元。但最終的結果是，火星時代只完成了2017年的業績承諾。2019年，火星時代創始人王琦回購100%股權。在回覆深交所關注函時，百洋股份透露，處置的教育資產合計對淨利潤的影響額為-3.12億元。
涉足教育碰壁，百洋股份的主營業務在所屬行業不景氣的背景下也受到了衝擊。2019年全年，百洋股份實現營業收入28.53億元，同比下降8.93%；歸屬於上市公司股東的淨利潤-2.81億元，同比大幅下滑592.44%。
與此同時，股權質押的風險也暴露出來。截至2019年12月27日，公司控股股東之一的孫忠義累計質押了1.3億股，佔其所持股份的97.84%。最終在今年3月24日，百洋股份控股股東、實際控制人孫忠義、蔡晶擬將持有的29.9%股份協議轉讓給青島海洋創新產業投資基金有限公司、青島市海洋新動能產業投資基金（有限合夥），轉讓對價為9.87億元。至此，百洋股份控股股東變更為青島市國資委。
實力不濟被反向收購
“皇岦股份、博駿教育”
上述企業的控制權丟失可能與其經營風險有關，而皇岦股份（08105.HK）的控制權變更則更多是因為自身實力不足。
作為一家馬來西亞的民辦教育供應商，皇岦股份通過Kingsley國際學校提供K12課程以及通過Kingsley高等教育機構提供高等教育課程。2018年，皇岦股份成為馬來西亞第一家在香港上市的教育企業。皇岦國際教育主席特別助理吳協芢曾公開表示，皇岦股份看好中國市場的巨大商機，希望吸引更多的中國學子赴馬求學。
但皇岦的規模相當有限。財報顯示，2019年上半年，皇岦集團實現收益3099.8萬令吉(約合5906.87萬港元)，期內溢利215.1萬令吉(約合409.89萬港元);2019年下半年，實現收益1410.9萬令吉(約合2688.56萬港元)，期內虧損511.5萬令吉(約合974.7萬港元)。
另一方面，提供學前至K12教育服務的楓葉教育集團（01317.HK）則著眼於海外業務的開拓。今年1月29日，楓葉教育對皇岦提出收購要約，將其教育服務的地域覆蓋範圍擴展到馬來西亞。目前已持有皇岦逾97%股權，皇岦因公眾持股量不足而停牌。
博駿教育(01758.HK)控制權轉讓背後則是股價一路下跌。這家來自四川省的民辦教育集團，從學前教育起步，逐漸覆蓋K12全學段。2018年，伴隨港股上市熱潮，博駿教育也於7月掛牌。但上市後股價一路下跌，目前博駿教育股價已跌至0.410港元，較上市初的最高價3.03港元下跌了86%。
與股價表現相對應的是博駿教育的盈利能力不斷走低。2015-2018財年，博駿教育保持30.9%的年複合增長率；並且在截至2019年8月31日止年度，博駿教育實現年內溢利2894.1萬元，同比增長89.06%，創造了2015年以來的最大增幅。但其毛利率卻從2015財年的54%，一路降至2019財年的26.5%。2019財年，博駿教育的營收是2015財年的3倍多，但利潤卻幾乎持平，平均淨資產收益率也從54%下降到只有3.2%。有分析認為，上市時的高估值和盈利能力逐漸下滑，最終讓博駿教育股價一路走低。
伴隨股價下跌，部分股東選擇套現離場。今年2月，博駿教育發佈公告稱，公司三名股東熊濤、廖蓉及冉濤擬向鴻藝全球合計出售28.46%股權。交易完成後，王驚雷將成為該公司主要股東，持股28.46%；三名股東持股分別降至11.98%、4.96%及5.66%。
到了3月25日，博駿教育再度發佈公告稱，王驚雷將獲委任為執行董事、董事會主席兼提名委員會主席；廖蓉辭任執行董事；熊濤不再擔任董事會主席兼提名委員會主席，但會留任執行董事。
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