《價值事務所》的每天早8點深度文章！第241篇！
關注一下《價值事務所》，獲取不停更的獨家股票分析。
《價值事務所》在之前的文章中講過金域醫學、迪安診斷，這兩家“三方醫學檢驗行業”的代表公司，也說過“第三方醫學檢驗”是個無比有錢途的行業，今天，我們就給大家講講在行業裡默默打怪升級的潤達醫療。
潤達發跡史
潤達成立於1999年，最開始，是個做代理的，把國外的IVD進口產品賣給國內各大醫療單位。那時候的IVD剛剛起步，國內也沒啥像樣的產品，洋貨很受歡迎，因此，公司算是挖下了第一桶金，也培養起了自己的渠道。
做代理說白了就是流通企業，抄著賣白粉的心，掙著賣白菜的錢，《價值事務所》分析過如上海醫藥等多家有流通業務的公司，毛利率都是出奇的低，也就8%左右。
由於技術含量低，比的無外乎就是誰的冷鏈物流更好、價格更便宜產品更全，沒有啥更好的前途，如果一直老老實實做流通，掙不了幾個錢還要被跟風的小弟給氣死。
潤達顯然要想著改變。
於是潤達在做代理的同時，還提供起了服務。
啥樣的服務呢？
實驗室信息化、質量管理、流程優化方案、設備升級、一攬子售後等等等等，甚至還幫助醫院對檢驗科進行設計、改造、裝修，讓這些實驗室硬件和佈局更加符合現代化醫學實驗室的標準。
總之就是醫院需要啥，我給啥，醫院沒想到的，我幫他想到，簡直就是院長的貼心小棉襖。
《價值事務所》也從公司2018年年報中截取了下圖給大家看看：
因此，公司的IVD商業毛利比其他做物流的高出好幾截，別人都是8%左右，他有26.11%。
當然，潤達既然可以把物流業做成服務業，自然也就會想著往利潤更高的方向靠，也就是上游產品生產，要實現這個目的，最簡單易行的方式就是併購。
可是併購需要錢呀，錢從哪裡來呢，2015年，公司上市....
上市後的2016、2017兩年，公司就進行了七次併購，總計花費30億，2018年，公司本還想一次性收購五家公司的計劃，但被證監會否掉了。
財務分析
公司上市四年來，分紅融資比為9.66%，不合格，差評，不過話說回來，公司上市就是為了融資收購的，快速擴張期，沒錢拿出來分也很正常。
公司的資產負債率較高，2018年為58.49%，財務包袱較為嚴重，有息負債有15.46億短期借款、3.18億的一年內到期非流動負債、2.52億長期借款、3.06億應付債券，而賬上現金僅有3億出頭，還款有壓力，2018年全年利息支出1.88億，同期淨利潤也就2.62億，可以說公司的錢差不多一半都拿去還利息了。
這樣的情況下，必然伴隨股權質押。
由於公司一直買買買，商譽自然不會少，2018年公司賬上有商譽16.56億，佔淨資產的52.89%。
由於不停的買買買，公司的業績自然是增長迅速的。
但公司的經營性現金流就如同狗屎一般，但令人驚奇的是，2018年起，公司的現金流開始轉好，2019年截止3季度也還是不錯。
現金流差到爆炸，相應的就是高企的存貨和應收款，而兩者的週轉天數都是增多的。
種種情況都表明，公司的財務狀況不容樂觀，稍微能讓人看到希望的就是現金流開始好轉。
總結
潤達醫療，顯然就是步子邁得太大扯到蛋了，本來一手好牌，因為要迅速搶佔市場遇到了資金問題，如果事情僅僅如此，《價值事務所》可能就不會說他了。
2019年10月，公司的資金鍊應該不行了，怎麼都撐不下去了，於是公司選擇了賣身，接盤方呢？是國資。。。。
公司突然搖身一變，成了國資背景，以20%的股份換取了75億的資金，且成了國字號.....
下城國投承諾5年內不改變上市公司主營業務，還與上市公司簽訂對賭協議：上市公司在2020年度、2021年度、2022年度經審計的淨利潤分別不低於3.2億、3.5億、3.8億，應收賬款週轉率、存貨週轉率、銷售收現比率（銷售商品、提供勞務收到的現金/營業收入）不出現與同行業可比上市公司（迪安診斷、巨星醫療控股等流通業務為主的企業）不一致的變動趨勢。
轉機來了......國資背景，管理層不變，有錢了也有背景了，那麼，公司未來的發展，你怎麼看呢？
點擊鏈接，開始學習財務分析課程（炒股必學），↓↓↓↓↓
價值事務所的兩位創始人，首度聯袂合作2020年全新專欄！包含至少30個估值合理的優秀股票深度分析和至少一年的持續跟蹤，↓↓↓↓↓
其他《價值事務所》課程推薦（入門必看）
點擊“瞭解更多”，加入《價值事務所》學習！
↓↓↓↓↓↓↓
閱讀更多 價值事務所 的文章
