周迪倫/文美聯儲正向市場秀出自己的肌肉。
為應對新冠疫情的衝擊，美聯儲近日密集祭出一系列管理工具。比如，在常規管理工具方面，大幅度降息趨近於零；在危機管理工具方面，推出一系列緊急流動性支持工具，並且公開宣示“無限量寬鬆”。
它甚至直言：“在這個富有挑戰性的時刻，美聯儲致力於運用一切工具來支持家庭、企業和美國經濟。”
美國國會參議院也投票通過兩萬億美元的一攬子救助方案，下一步將送交眾議院表決。
這種大規模“救助行動”，錢從哪裡來？從金融市場上發國債募集嗎？不可能。否則，你到底是“輸血”還是“抽血”呢？
無論如何，這個錢最後都可能和“無限量寬鬆”有關。
有心人可發現，自2008年國際金融危機以來，美聯儲、歐洲央行、日本央行等全球發達經濟體的主要央行都在“對沖基金化”。再向上追溯，上世紀90年代的日本央行、英國央行、香港的央行（金融管理局）都已有類似的苗頭了。
美聯儲開啟“無限量寬鬆”，意味著至少在理論上，美聯儲可以把整個市場當做對手盤來交易，不光可買進政府債券，也可買進企業債券，當然也可是股票，只要美聯儲覺得“有必要”。
換句話說就是，“開動印鈔機，直升機撒錢，大水漫灌”——美聯儲左手印鈔票，右手把鈔票的購買力變現，以此引誘/迫使市場參與者跳進舞池，跟隨自己跳舞。
這是一個複雜博弈下的囚徒困境。對市場參與者而言，先行動/投降先得益，行動遲緩的人口袋裡的貨幣購買力則被不斷稀釋。
劇本很簡單：市場正在崩潰？好，那就把它買起來。沒人買？那就央行自己跳進交易池。
當然，美聯儲可以印錢，但購買力不會無中生有，所謂“無限量寬鬆”，本質上是美聯儲直接跳進市場“搶劫”購買力。如果嫌“搶劫”不好聽，可以把這個詞換成“徵用”。
在佈雷頓森林體系崩潰之後，“不要和央行對著幹”，逐漸成為了金融市場參與者的行為準則。
當經濟中總需求缺口太大，財政政策又被約束無法施展，貨幣政策工具也已耗盡時，央行能做的也只有這種赤膊上陣了——
把“最後貸款人”的角色發揮到極致，直接印錢。如果市場主體由於對未來信心不足而不想借錢，那麼，央行就直接跳入市場購買——有需求要上，沒有需求創造（假）需求也要上。
在這種模式下，央行以直接上場“徵用/搶劫”市場購買力的方式，讓市場其他參與方感受到手中貨幣購買力被稀釋的壓力，而主動加入“搶摘”購買力的行列。
於是，金融市場被激活，投資者信心復甦，經濟總需求改善，社會經濟重回正軌。
只是，此情形下，央行其實已經變異成一隻龐大的宏觀對沖基金怪獸，試圖在時間軸上做一把跨期套利，豪賭下一個週期輪迴。
這一點，從上一個週期輪迴（2008-2019），已經看得很清楚了。
為什麼最近二三十年來，央行們的行為越來越“膽大乖張”了？主要原因大概有幾點：
首先，因為貨幣無錨。自上世紀70年代美元和黃金脫鉤之後，法定貨幣就逐漸淪為信用貨幣，其所代表的購買力擺脫了“錨的硬約束”之後，發行自由度大了很多。
其次，則是金融擺盪。過去幾十年來，伴隨著“無錨貨幣”的低成本信用擴張，全球金融虛擬經濟迎來大發展，這也導致金融市場的鞦韆擺動幅度越來越大。
最後，隨著金融擺盪幅度加大，金融市場若遭到某一因素的衝擊，比如新冠肺炎疫情，運行就會突然失序，陷入紊亂。並且，由於金融市場巨大的體量及其自身顯著“反身性”的存在，最初的“市場危機”會進一步演變為“金融危機”，並非常可能進一步演變為“經濟危機”。
其反饋模式為：金融擺盪過大，偶然事件觸發“市場危機”——金融市場暴跌，金融機構破產，“金融危機”來臨——引發“財富負效應”，社會預期悲觀，有效需求不足，導致“經濟危機”——失業率大幅上升，經濟萎縮陷入蕭條。
從這個角度來看，美聯儲最近一系列超常規舉動就可以理解了：其著力點是通過強力介入金融市場，快速斬斷上述反饋鏈條，穩定市場情緒，改善市場預期。
這當然是維穩經濟的關鍵。只是，長此以往，這隻怪獸似乎只能越長越大了。
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