KO 在最近幾周的跌幅遠遠超過了它應該達到的水平。
收益率超過 4%，所有估值指標都大幅下跌。
KO 對經濟衰退的適應能力很強，隨著轉型的完成，它前面有一個良好的增長軌道。
飲料巨頭可口可樂 (交易所代碼：KO)在最近幾周幾乎與其他所有公司一起被碾碎。雖然該公司銷售的大部分產品都是可自由支配的，因此在經濟低迷時期理論上存在風險，但它的產品在世界上大多數地方都被認為是大眾負擔得起的，而且在經濟低迷時期的銷售往往保持得很好。考慮到這一點，股票的價格走勢對我們來說並沒有多大意義，很長一段時間以來，我第一次不認為股票被嚴重高估了。事實上，我發現自己正處於有利的一方。
回到增長
近年來，可口可樂經歷了一次轉型，重新授權了大部分裝瓶業務。這導致收入連續幾年下降，但最終目標是提高利潤率和釋放現金。正如我們在下面看到的，它確實起了作用。然而，可口可樂不僅成功了，而且已經達到了一個臨界點，該公司已真正恢復增長，這對該股來說是個好消息。
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營收(高於數百萬美元)在繼續進行特許經營的過程中連續四年下降，但在 2019 年，營收終於開始回升，出現了可觀的增長。這是看漲的部分原因，因為多年來，我們一直因為增長乏力而回避可口可樂，因為很難為一家收入不斷下滑的公司找到看漲的理由。然而，這種情況已經不復存在了。
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可口可樂在其服務的市場中擁有巨大的長期機會，不僅因為這些市場規模龐大，而且每年在全球範圍內的增長率都在個位數到個位數之間，而且因為可口可樂在所有這些市場的份額仍然相對較小。即使是在冷飲領域，可口可樂顯然是佔據主導地位的，它在發達市場的市場份額也只有 20%，在新興市場的市場份額只有 10%。長期的機會是巨大的，我們認為我們會看到可口可樂繼續做它已經做了幾十年的事情，隨著時間的推移，收入會逐漸增加。
此外，通過重新特許經營的努力，營業利潤率確實出現了預期的增長。正如我們在上面的圖表中所看到的，營業利潤率已經從重新特許經營之前佔營業收入的 23% 上升到去年的 29%。這是一個非常大的盈利能力的增長，雖然大部分的容易的增長已經被看到，仍然有一些操作槓桿的潛力。隨著收入的增長，可口可樂應該會繼續看到其 SG&A 成本的槓桿作用，營業利潤應該會隨著時間的推移而上升。
在可預見的未來，這兩個因素——收入和利潤率增長——加在一起，應該足以使每股收益的年增長率達到中等個位數，甚至更高。
現金生產的增長
可口可樂牛市的另一個因素是它創造自由現金流的能力，我們可以在下面看到數百萬美元。
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這是自由現金流的兩個主要組成部分——來自運營的現金和資本支出——我們可以看到，可口可樂的自由現金流量在轉型階段急劇下降。然而，現在這一切基本完成了，自由現金流量又開始上升了。
裝瓶業務利潤率更高，資本支出更低，導致該公司產生自由現金流的能力大幅提升，去年的這一數字遠遠超過了 80 億美元。這些現金可以用於收購、研究和開發新產品、回購股票、支付股息，或者公司能想到的任何事情。關鍵是，自由現金流量增長的公司很有吸引力，因為它提供的財務靈活性，可口可樂也回到了正軌。
那估值呢?
在過去，我們曾對可口可樂的發展能力持批評態度，但正如我們在上面所展示的那樣，我們認為那些日子已經過去了。這就只剩下估值了，但在這方面也有好消息。最近的拋售使得股票比過去幾年都便宜，我們認為投資者應該趁熱打鐵。
看待股票估值有很多種方式，我們選擇了幾種我認為與可口可樂非常相關的方式。下面是過去 5 年企業價值超過息稅前利潤的數據。
正如我們所看到的，可口可樂的估值近年來逐漸走高，許多股息股票的估值也是如此，因為世界各地的低利率使它們的派息相對更具吸引力。然而，新型冠狀病毒的拋售幾乎解除了這一切，與近年來的交易價格相比，現在的股價非常便宜。儘管我認為該公司的盈利軌道沒有任何長期損害。
當然，談到可口可樂，不能不提到它的世界級股息，而且我認為它的收益率在估值方面也很有啟發意義。
以目前每股略低於 40 美元的價格計算，收益率僅略高於 4%，正如你所見，對於一隻大部分時間都在 3% 左右徘徊的股票來說，這是一個不同尋常的高收益率。按這個標準衡量，我們認為可口可樂的估值甚至比任何基於盈利的估值都要低，我們認為這進一步支持了看漲的觀點。
底線
儘管我們對可口可樂的價格低於 40 美元持樂觀態度，但我們也認識到存在風險。如果冠狀病毒疫情蔓延得更快，或者最終導致全球經濟長期停滯，幾乎每家公司的收益都會受到影響。可口可樂也不能倖免於此，但我們也知道，這家公司在經濟衰退時相當有彈性。只要投資者知道 2020 年將是動盪的，今年的收益預期幾乎肯定會變動，長期持有者就應該認識到可口可樂股票的內在價值。簡而言之，我們認為可口可樂公司與冠狀病毒相關的收益風險比大多數其他公司要低得多。
該股目前的市盈率為 18.5 倍，今年的預期市盈率為每股 2.13 美元，因此從絕對角度看，股價未必便宜。
然而，相對於該股過去的估值，現在的股價相當便宜。此外，基於營收和利潤率擴張的強勁盈利增長預期，我們認為市盈率在 18 倍左右是合理的。正如上面提到的，我們發現可口可樂多年來一直被高估，但這次的拋售為那些想以高價持有可口可樂的人創造了一個機會。多年來第一次，我們認為這是購買可口可樂的好機會。
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