2019中國太保成績AB面

導語

近日，中國太保、中國人壽、新華保險陸續披露2019年年報，時間上，比中國平安晚了一個月。

其實，市場對於千呼萬喚始出來的險企成績單並沒有太大意外。好看的淨利潤此前有過一波預告，而壽險、財險業務等都各有難題的情況下，部分數據有所回落也屬正常現象。

此前“保財論道”分析了中國平安的年報數據，成績確實難言如以往般亮眼，但趨勢卻讓人期待再次發力的後勁。

今日，“保財論道”來剖析另一家保險集團——中國太保的2019成績單。透過數據，來看太保2019成績單含金量。整體來看，2019年中國太保有進有退，稱得上穩健，但也有波動顯現。

No.1

A面：整體向上

保險業務持續推高，2019年逼近3500億關口；淨利潤大增54%，比3年前翻番；內含價值即將突破4000億，同比增長17.8%；客戶數連續4年增超千萬，總客戶人數攀升至1.39億；產險業務數據優化，非車業務貢獻度不斷攀升......2019年，中國太保的發展，亮點還是不少。

保險業務收入是一切的基礎。2019年中國太保保險業務收入3475.17億元，同比增長8.0%，太保產險平穩增長且增速上浮，實現1329.79億元，同比增長12.9%；太保壽險則在壽險行業新週期中增速回落，實現保險業務收入2125.14億元，同比增長5%。

受益於資本市場及稅收政策，保險業的淨利潤數據成為最大的看點。2019年中國太保集團實現淨利潤277.41億元，同比增長54%，增速較去年呈現翻倍狀態。投資總收益達到5.4%，同比上升0.8pt，投資資產淨值增長率達到7.3%，上升2.2pt。

但或許大增基於短期因素較多，2019年的年報中，太保首次公佈了營運利潤，2019年其營運利潤為278.78億元，同比增長13.1%。

價值增長方面，中國太保集團2019年內含價值達到3959.87億元，較2018年末增長17.8%，

分業務來看，壽險受新保同比負增長影響，新業務價值、新業務價值率都同比下滑。2019年，太保壽險業務剩餘邊際餘額3295.59億元，較上年末增長15.5%；營運利潤 221.76 億元，同比增長 14.7%；續期業務達到2125.14億元，同比增長11.5%。

財產險方面，競爭激烈的車險市場中，2019年太保產險車險保險業務收入實現932.18億元，同比增長6%，值得肯定的是，綜合賠付率、綜合費用率及綜合成本率數據都在優化。非車險業務中，太保產險保險業務收入397.61億元，同比增長33.3%。主要險種中，企財險盈利水平進一步改善，責任險持續保持較好的盈利水平，農險、保證險、意外健康險等新興領域繼續保持快速發展。其中，農險業務收入同比增速達40.8%，保證險業務收入同比增速達到60%。

整體看，2019年的複雜環境之下，中國太保這艘大船維持了整體前行、向上的趨勢。

No.2

B面：對比失色

數字只有橫向、縱向兩方面比較，才更具參考性。下面我們將中國太保2019年成績單進行縱向自身往年數據及橫向同業今年數據兩個維度進行比較。

縱向來看，我們選取中國太保2017年、2018年兩年年報數據進行比較。

首先，保險業務收入方面，2017年太保集團保險業務收入達到2816.44億元，同比增速為20.4%，其中壽險增速為27.9%，產險增速8.8%；2018年太保集團保險業務收入3218.95億元，同比增長14.3%，其中壽險增速15.3%，產險增速上升至12.6%。

對比看2019年數據，雖然體量上太保集團保險業務收入保持正向增長，但整體增速卻在走下坡路，從20.4%下降14.3%，再降至今年的8%。分業務可以看出，產險業務正從低谷中走出，數據上揚，但壽險業務卻成為拖累數據的主要原因。

那麼，聚焦到太保壽險則可以發現更多的數據波動。

從2019年的年報中，可以看到太保壽險新業務價值及新業務價值率都呈現負增長，新業務價值同比減少9.3%，新業務價值率同比下降0.4個百分點。

把時間段拉長則下滑趨勢更加一目瞭然。2017年太保壽險新業務價值增速達到40.3%，新業務價值率為39.4%，同比上漲6.5%；2018年新業務價值增速回落至1.5%，新業務價值率增速回落至4.3%。一路下滑後，2019年兩項數據增速由正轉負。

來看另一個價值增長指標——內含價值。2017年太保集團的內含價值同比增長16.4%；2018年太保集團內含價值同比增速17.5%；2019年內含價值增速上升至17.8%，小步前行。但有效業務價值數據，2017年同比增速為32.7%，2018年下滑至24.1%，2019年再次下滑至12.5%，下滑趨勢明顯。

再來看橫向比較，我們選取目前已披露年報的中國人壽、中國平安及新華保險與太保人壽進行2019年成績單中關鍵數據進行對比。

先來看2019年年報中太保最亮眼的淨利潤數據，橫向對比同業，則亮點黯然。在目前發佈的中國平安、中國太保、中國人壽及新華保險4家中，平安淨利潤增速39.1%，太保淨利潤增速54%，中國人壽淨利潤增速411.5%，新華淨利潤增速83.8%。

刨除短期波動性較大的損益表項目及不屬於日常營運收支的一次性重大項目，太保首次公佈的營運利潤數據也不出彩。在上述4家同業保險公司中，中國平安公佈了營運利潤。對比兩家保險公司，2019年中國太保集團營運利潤為278.78億元，增速13.1%，平安集團營運利潤1329.55億元，同比增長18.1%。

分業務看營運利潤，2019年，太保壽險營運利潤221.76億元，增速14.7%；平安壽險及健康險業務營運利潤889.5億元，同比增長24.7%。

此外，新業務價值及新業務價值率方面，國壽、平安、太保及新華4家公司，兩升兩降，國壽、平安維持正增長，太保、新華呈現負增長。代理人層面，4家公司出現策略分化，在數量上呈現兩增兩減態勢，國壽、新華個險團隊數量攀高，平安、太保開始走縮量提質之路。

綜上，對比來看，2019年中國太保的成績單中，也凸顯出了一些波動、下滑趨勢的苗頭。但稍顯黯然的背後，卻恰是未來太保高質量發展之路上需要強化的地方。

結語

2019年已漸行漸遠，2020年也走過了一季度。

對於頭部保險公司而言，新週期繼續，日子好過不好過，如何總結以往，如何面對未來，如何在穩健中根據自身的短板，發力攻克，或許看到，才能真正下決心解決。

END

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