核心觀點
一、1-2月財政收入大幅走低的主要原因為何？
1.企業延遲復工，收入減少
2.減稅免稅措施
3.去年同期基數較高
二、積極財政導向下，為什麼支出也在同步收縮？
1.財政收入減少導致地方支出承壓
2.去年高基數影響
三、1-2 月全國政府性基金收入同比增速由正轉負：
賣地收入下滑，進一步加劇地方財政壓力
四、財政收支空間受限，積極財政如何在經濟下行和疫情衝擊中發揮效用？
1.地方專項債擴容
2.提高赤字率
3.配合政策性金融工具
4.提升貨幣政策協同效用
事件導覽
3月24日，財政部公佈2020年1-2月財政數據。1-2月累計，全國一般公共預算收入35232億元，同比下降9.9%。全國一般公共預算支出32350億元，同比下降2.9%。
圖表1:1-2月受疫情影響，財政收支兩端明顯走低
一、1-2月財政收入大幅走低的主要原因為何？
1-2月全國一般公共預算收入同比下降9.9%，為2009年5月以來的最低值。1-2月全國稅收收入同比下降11.2%，非稅收入同比增長1.7%。稅收收入同比大幅走低至-11.2%（前值12.06%），非稅收收入增速較去年12月有所回升為1.7%。從稅收各主要分項上來看，僅個人所得稅收入保持正增長，其他各項目都有不同幅度的下降。1-2月財政收入大幅走低主要受到稅收項的拖累。稅收大幅走低主要是受疫情影響，企業大面積延遲復工，收入減少；同時，國家為減輕企業現金流緊張壓力，出臺多項減稅、免稅的政策，導致應稅項目的減少，疊加去年較高基數的影響，稅收同比增速大幅下行。
圖表2:中央財政收入增速降幅持續擴大，地方收入增速由正轉負
圖表3:財政收入負增長主要受到稅收增速大幅走低的拖累
圖表4：稅收主要分項中僅個人所得稅受影響較小，仍保持正增長
二、積極財政導向下，為什麼支出也在同步收縮？
1-2月財政支出-2.9%，同比由正轉負。其中，中央支出4269億元，同比增長4.7%，較2019年12月增速擴大，地方支出28081億元，同比由正轉負至-3.9%。從各主要分項上來看，受疫情的影響，衛生健康項目的財政支出同比增速最高為22.7%，其他項目除社會保障就業、節能環保、債務付息依舊維持正增長外，其他各項都跌入負增長區間。由此來看，1-2月財政支出處於負區間的主要原因是地方財政受收入減少的影響，對支出端形成較大制約；此外，受疫情的衝擊，1-2月重要基建項目未能開工，導致專項債發行後未能有效發揮“穩投資”的作用。
圖表5:地方財政支出受壓拖累全國財政支出下行
圖表6:衛生健康財政支出領跑財政支出，其他各項增速均有不同程度下降
三、1-2 月全國政府性基金收入同比增速由正轉負
1-2月土地市場受到疫情影響較大，國有土地使用權出讓收入大幅降低，增速大幅下跌至-16.4%（前值11.4%），帶動全國政府性基金收入同比增速進入負增長區間。土地出讓金的增速下行，進一步加劇地方財政壓力。因此，1-2月地方財政支出下滑3.9%，低於中央財政支出增速4.7%。
圖表7: 國有土地使用權出讓收入增速跌入負增長區間，給地方財政帶來一定壓力
四、財政收支空間受限，如何在經濟下行和疫情衝擊中發揮其作用？
從1-2月財政收支的數據來看，財政政策發揮的空間有限，且1月疫情在數據上的體現並不多，預計3-4月收入數據仍存在在下滑壓力。全年來看，在疫情衝擊的影響下，穩就業的訴求進一步上升，需要財政政策繼續發揮逆週期調節的功能。因此，後續財政空間有望進一步擴張，以緩解2020年開年以來的財政偏緊狀態。預計年內地方債發行限額將在3萬億元的基準上進一步調高；全年的目標赤字率有望達到3.0%以上，並且配合政策性金融工具進行調節。而結合財政收入來看，收入端依然取決於就業和經濟的恢復情況，考慮到全球疫情形勢的不確定性，公共財政收入難以大幅度增加，財政收支的空間難言寬裕。因此，財政支出需要更加註重“提質增效”，財政政策將更多起到託底的作用，而非“腎上腺素”般的強刺激。
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