核心观点
一、1-2月财政收入大幅走低的主要原因为何？
1.企业延迟复工，收入减少
2.减税免税措施
3.去年同期基数较高
二、积极财政导向下，为什么支出也在同步收缩？
1.财政收入减少导致地方支出承压
2.去年高基数影响
三、1-2 月全国政府性基金收入同比增速由正转负：
卖地收入下滑，进一步加剧地方财政压力
四、财政收支空间受限，积极财政如何在经济下行和疫情冲击中发挥效用？
1.地方专项债扩容
2.提高赤字率
3.配合政策性金融工具
4.提升货币政策协同效用
事件导览
3月24日，财政部公布2020年1-2月财政数据。1-2月累计，全国一般公共预算收入35232亿元，同比下降9.9%。全国一般公共预算支出32350亿元，同比下降2.9%。
图表1:1-2月受疫情影响，财政收支两端明显走低
一、1-2月财政收入大幅走低的主要原因为何？
1-2月全国一般公共预算收入同比下降9.9%，为2009年5月以来的最低值。1-2月全国税收收入同比下降11.2%，非税收入同比增长1.7%。税收收入同比大幅走低至-11.2%（前值12.06%），非税收收入增速较去年12月有所回升为1.7%。从税收各主要分项上来看，仅个人所得税收入保持正增长，其他各项目都有不同幅度的下降。1-2月财政收入大幅走低主要受到税收项的拖累。税收大幅走低主要是受疫情影响，企业大面积延迟复工，收入减少；同时，国家为减轻企业现金流紧张压力，出台多项减税、免税的政策，导致应税项目的减少，叠加去年较高基数的影响，税收同比增速大幅下行。
图表2:中央财政收入增速降幅持续扩大，地方收入增速由正转负
图表3:财政收入负增长主要受到税收增速大幅走低的拖累
图表4：税收主要分项中仅个人所得税受影响较小，仍保持正增长
二、积极财政导向下，为什么支出也在同步收缩？
1-2月财政支出-2.9%，同比由正转负。其中，中央支出4269亿元，同比增长4.7%，较2019年12月增速扩大，地方支出28081亿元，同比由正转负至-3.9%。从各主要分项上来看，受疫情的影响，卫生健康项目的财政支出同比增速最高为22.7%，其他项目除社会保障就业、节能环保、债务付息依旧维持正增长外，其他各项都跌入负增长区间。由此来看，1-2月财政支出处于负区间的主要原因是地方财政受收入减少的影响，对支出端形成较大制约；此外，受疫情的冲击，1-2月重要基建项目未能开工，导致专项债发行后未能有效发挥“稳投资”的作用。
图表5:地方财政支出受压拖累全国财政支出下行
图表6:卫生健康财政支出领跑财政支出，其他各项增速均有不同程度下降
三、1-2 月全国政府性基金收入同比增速由正转负
1-2月土地市场受到疫情影响较大，国有土地使用权出让收入大幅降低，增速大幅下跌至-16.4%（前值11.4%），带动全国政府性基金收入同比增速进入负增长区间。土地出让金的增速下行，进一步加剧地方财政压力。因此，1-2月地方财政支出下滑3.9%，低于中央财政支出增速4.7%。
图表7: 国有土地使用权出让收入增速跌入负增长区间，给地方财政带来一定压力
四、财政收支空间受限，如何在经济下行和疫情冲击中发挥其作用？
从1-2月财政收支的数据来看，财政政策发挥的空间有限，且1月疫情在数据上的体现并不多，预计3-4月收入数据仍存在在下滑压力。全年来看，在疫情冲击的影响下，稳就业的诉求进一步上升，需要财政政策继续发挥逆周期调节的功能。因此，后续财政空间有望进一步扩张，以缓解2020年开年以来的财政偏紧状态。预计年内地方债发行限额将在3万亿元的基准上进一步调高；全年的目标赤字率有望达到3.0%以上，并且配合政策性金融工具进行调节。而结合财政收入来看，收入端依然取决于就业和经济的恢复情况，考虑到全球疫情形势的不确定性，公共财政收入难以大幅度增加，财政收支的空间难言宽裕。因此，财政支出需要更加注重“提质增效”，财政政策将更多起到托底的作用，而非“肾上腺素”般的强刺激。
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