一個月前，高盛認為，隨著央行政策利率更接近下限，黃金越來越像避險天堂，本月初，高盛稱黃金會是免疫新冠病毒的大宗商品。如今，高盛再次唱多黃金。
本週二，Jeffrey Currie 和 Mikhail Sprogis 等高盛商品分析師在報告中指出，美聯儲的開放式 QE 扭轉了融資壓力，將抵消新興市場需求下降的負面影響。" 我們可能處於（黃金的）轉折點，恐慌驅動的買盤將開始壓倒流動性驅動的拋售壓力，就像 2008 年 11 月時那樣。"
高盛提高了黃金的近期和長期前景，稱它們的 " 建設性強了很多 "，重新確認未來 12 個月的目標價為 1800 美元 / 盎司。
2008 年美聯儲宣佈 6000 億美元 QE 後，金價在股市和其他大宗商品下跌時開始攀升。
最近也出現了類似的模式：過去一週，金價企穩，並在美聯儲大力加碼 QE 後強勁反彈。
高盛週二報告的主要觀點是：
1、 重申黃金是終極貨幣，在當前這種貨幣寬鬆衝擊時可以用來對沖貨幣貶值。
為什麼最近金價下跌？
首先，因為全球美元短缺。實物和金融市場都面臨嚴重的融資緊張，所以投資者被迫拋售包括黃金等商品在內的流動性持倉，為其他融資需求套現。
其次，油價大跌製造了新興市場經濟體的美元短缺。這方面表現得最明顯的是，過去數週，隨著油價下跌，俄羅斯央行從黃金的淨買家轉變成淨賣家。
本週一美聯儲宣佈開放式 QE 逆轉了上述融資壓力，抵消了新興市場財富的負面影響，高盛建議買入今年 12 月期金。
2、 黃金大受流動性問題影響，已經較巔峰價位回調 120 美元、跌約 7%。
當前形勢類似 2008 年，當時黃金起初也沒能充當避險天堂資產，因美元走強和擠兌而大跌約 20%。但在 2008 年 11 月美聯儲宣佈 6000 億美元 QE 後，金價開始反彈，即使股市和大宗商品都進一步走弱。
高盛認為，金價的走勢開始出現類似上述 2008 年時的模式，上週金價企穩，在美聯儲宣佈增加註入流動性後，金價兩天持續反彈。
3、 高盛通過其所謂 " 恐慌與財富 " 的三稜框架分析黃金，當貨幣貶值的恐慌成為發達市場投資需求的主要推手時，財富就成為新興市場買盤的主要推手。
本幣貶值的恐慌往往和美國長期真實利率呈現正相關，雖然並非始終如此。
由於融資的壓力可能緩解，那麼市場的中心可能就轉移到美聯儲龐大的資產負債表擴張、發達經濟體的赤字增加，以及有關歐洲貨幣聯盟可持續性的問題。
高盛相信，這可能產生類似後金融危機時代的貨幣貶值擔憂。因此，我們可能處於金價的轉折點，也就是像 2008 年 11 月時那樣，恐慌驅動的買盤將開始壓倒流動性驅使的拋售壓力。那樣一來，黃金近期和長期前景的建設性都大幅提升，高盛對未來 12 個月 1800 美元 / 盎司的目標價越來越有信心。
4、 " 財富 " 可能仍是金價的負面因素，尤其在近期油價、新興市場增長和新興市場貨幣仍承壓時，但中國等亞洲經濟體正在展示讓人安慰的復甦跡象。
過去一週，為反映新興市場財富減少的影響，高盛將 6 個月黃金目標價下調 50 美元至 1700 美元 / 盎司。高盛認為，這已經反映在當前的金價中。根據 2008 年的類似情況判斷，高盛預計，恐慌驅動 投資需求可能壓倒近期 " 財富 " 的負面衝擊。
因為不同於會永遠喪失的能源需求，黃金的需求是可以延遲的，所以高盛預計，隨著亞洲新興經濟體企穩，新興經濟體的黃金需求會強勢反彈，消費者會彌補缺少的買盤，特別是投機為目的的買盤，就像過去他們追逐市場趨勢時那樣。
5、 大宗商品的財富前景——富有新興市場近期並沒有那麼樂觀，但他們的黃金需求沒有亞洲新興市場那麼大。
高盛看多黃金並不意味著已經渡過了美元短缺，也不意味著高盛看漲其他商品。考慮全球石油市場的規模，油價最近的大跌凸顯了美元短缺，因為石油等大宗商品的價格與新興市場過剩儲蓄的累積和消耗有很高的相關性。
金融市場通常將上述過剩儲蓄轉化為更多的全球流動性，它們支持資產估值並改善信貸環境。因此，當大宗商品價格走軟導致新興市場儲蓄縮水，它們就成為金融環境的拖累，美元這樣的金價負面因素變得更加稀缺。如下圖所示，石油與美元已經重新形成了負相關性。
6、 最終，只要 GDP 穩定，新興市場的消費者應該就會幫助延長黃金當前的恐慌驅動牛市。
根據 2008 年的形勢推測，雖然新興市場的財富因上述原因承壓，但只要新冠肺炎病毒危機減弱，可能亞洲新興市場和發達經濟體龍頭就會出現一系列改善。考慮到石油和農產品等其他大宗商品的供應預計會劇減，中國推動的增長可能加劇通脹的擔憂。結合目前抗疫情財政刺激的性質，高盛預計，美元開始接近歷史高位的實物通脹擔憂將壓倒過去十年的特色——金融資產通脹的擔憂。這種通脹擔憂應該會進一步支持金價成為終極貨幣。
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