行情回顧：本週，新冠病毒肺炎疫情在海外加速擴散，全球市場繼續處於risk-off狀態，風險資產大幅下跌，避險資產周內，尤其是下半周呈現企穩跡象。具體來看，流動性影響疊加通縮預期，尤其是前者壓制下黃金價格整體繼續回調，COMEX黃金價格收於1501.10美元/盎司，環比下跌1.8%，但下半周隨著美聯儲QE的進行，黃金價格企穩明顯；基本金屬則普遍下跌。小金屬也難以擺脫需求影響，MB鈷（標準級）、硫酸鈷、四氧化三鈷分別下跌3.8%、10.9%和2.1%；鋰鹽現貨價格則持穩。
【本週關鍵詞】：海外疫情持續發酵；美聯儲重啟QE和CPFF；全球掀起降息潮
宏觀“三因素”總結：受肺炎疫情影響，宏觀經濟下行壓力持續不斷加大，全球寬鬆、逆週期調節亦在不斷加碼，具體來看：1、中國，疫情對短期經濟衝擊較為顯著，逆週期政策不斷加碼：國內短期經濟受到顯著衝擊，1-2月規模以上工業增加值同比實際下降13.5%，固定資產投資同比下降24.5%，房地產開發投資同比下降16.3%，竣工面積下降22.9%，製造業投資下降31.5%，社會消費品零售總額同比下降20.5%，逆週期調節再加碼。2、美國，疫情加速擴散，貨幣政策或進一步寬鬆：3月16日，美聯儲緊急降息100BP並且推出了7000億美元QE，隨後美聯儲重啟了商業票據融資機制（CPFF）流動性管理工具，直接向實體企業購買新發行的商業票據；從LIBOR-OIS spread等流動性指標來看，流動性壓力或將逐步得到緩解（上漲速率有所放緩），當然更多的流動性管理工具也或將提上日程。3、歐洲，歐央行QE加碼，貨幣政策延續寬鬆：歐洲央行宣佈7500億歐元針對新冠肺炎疫情的資產購買計劃，購買計劃將持續至2020年底，英國央行提前實施QE行動。為應對疫情的衝擊，全球多國加入降息潮，流動性進一步寬鬆。
黃金：流動性及通縮預期，尤其是前者，金價周內仍整體承壓；但流動性邊際改善進行時，黃金下半周企穩跡象已然呈現。1）本週IPE布油價格環比下滑19.26%，通脹預期由0.90%進一步滑至0.75%；2）另外一方面，USLIBOR-OIS Spread指標由68.71上漲至103.81，3個月期Libor利率也由0.84%上漲至1.20%，市場間流動性的結構性壓力仍然存在，但上升斜率已經有所放緩。從美國債也成為被拋售的避險資產可以明顯看到流動性的壓力。隨著周內美聯儲QE的繼續，下半周黃金和美國債已經初步迴歸了避險屬性。考慮到流動性壓力仍在，預計更多流動性管理工具或將出臺，黃金有可能成為最先走出來的大類資產之一。
上游鋰電原材料：疫情對全球的影響進一步發酵，但新能源車“友好”政策仍將延續，產業大方向不會變。國內2月新能源汽車產銷同比分別下降82.9%和75.2%，為緩解疫情對新能源汽車產業的衝擊，近期國內陸續出臺了多個支持新能源汽車產業發展的政策，3月17日，國家發改委印發《關於加快建立綠色生產和消費法規政策體系的意見》，其中提及建立完善新能源汽車推廣機制，有條件的地方對消費者購置節能新能源汽車給予適當支持，鼓勵公交、環衛、出租、通勤、城市郵政快遞作業、城市物流等領域新增和更新車輛採用新能源和清潔能源汽車。我們對產業趨勢的觀點不變：2019-2020年為起點，鈷鋰銅箔鋁箔磁材等上游原材料整體將進入景氣度上行的3年。尤其，隨著海外新能源汽車發力，龍頭企業產業鏈地位愈發重要，龍頭溢價也會愈發明顯。
投資建議：短期擾動不改產業趨勢：1）基本金屬或將繼續承壓，價格已跌破成本線，關注後續逆週期調節；2）貴金屬黃金白銀短期因流動性影響帶來的波動不改變其上行趨勢；參考08年經驗，會有更多的政策支持以走出流動性困境；貴金屬有可能再次成為率先走出來的資產之一。3）新能源上游原材料鈷鋰銅箔鋁箔磁材等，短期也或將需求，尤其是海外車廠、電池廠停產的影響，但3年景氣上行週期大方向不變。
風險提示：宏觀經濟波動、進口以及環保等政策波動帶來的風險，新能源汽車銷量不及預期的風險等。
閱讀更多 雲掌財經APP 的文章
