江苏恒瑞医药股份有限公司是一家从事医药创新和高品质药品研发、生产及推广的医药健康企业,创建于1970年,2000年在上海证券交易所上市。是国内知名的抗肿瘤药、手术用药和造影剂的供应商,也是国家抗肿瘤药技术创新产学研联盟牵头单位,建有国家靶向药物工程技术研究中心、博士后科研工作站。
经过多年的发展,公司打造了一支拥有3000多人的研发团队,其中2000多名博士、硕士及100多名外籍雇员,先后在连云港、上海、成都和美国设立了研发中心和临床医学部,建立了国家级企业技术中心和博士后科研工作站、国家分子靶向药物工程研究中心、国家“重大新药创制”专项孵化器基地,坚持每年投入销售额10%以上的研发资金。几年来,公司先后承担了36项“国家重大新药创制”专项项目、23项国家级重点新产品项目及数十项省级科技项目,申请了752项发明专利,其中272项国际专利申请,创新药艾瑞昔布、阿帕替尼、硫培非格司亭和吡咯替尼已获批上市。报告期内,有56个创新药正在临床开发。在创新药开发上,已基本形成了每年都有创新药申请临床,每2-3年都有创新药上市的良性发展态势。公司技术创新能力在国内位列前茅,研发团队实力明显。
公司作为行业龙头，2018-2019 年自主研发的多款创新药（19K、吡咯替尼、PD-1、瑞马唑仑等）集中收获，以 PD-1 为代表的重磅创新药尚处于放量初期，部分创新药品种 2020 年存在超预期可能。仿制药方面，随着二批集采落地，包括白紫在内的 4 款产品顺利中标消除不确定性，3 款产品具有正向影响。
公司于3月23日公布 2019 年年报，公司 2019 年实现营业收入 232.89 亿元，同比增长33.70%；扣非后归母净利润 49.79 亿元，同比增长 30.94%。公司 2019 研发投入保持高增长。全年研发投入高达 38.96 亿元，同比增加 45.90%。研发费用率提升至 16.73%，同比增加 1.40pp，未来研发投入比有望逐步向国际制药巨头看齐。
从过去五年公司的经营现金流来看，非常稳健，经营资产自由现金流平均值为24.37亿元，从现金流角度估值公司每股内在价值108元，6折安全边际空间，理想布局价格64.82元。
从PE-Band角度来看，当前股价（收盘价82.3元）处在中位数（60%）下方，从历史PE轨迹来看，20%分位57倍市盈率附近属于低估区间，对应价格68.56元。
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