摘要
原油抄底？建投帶您先了解下成本
國際油價自春節開啟下跌模式以來，連創新低，在疫情影響和供給端的雙重壓力之下，已經達到近20年低位！並跌破08年金融危機時水平！抄底之聲四起，資金蠢蠢欲動。對於油價何時企穩回升，有多方面影響因素，今天我們先來了解一下成本！
不同國家和地區的地理條件、資源類型等因素各不相同，也導致了其石油的開採成本各有不同，甚至同一國家的不同地區都可能存在較大的成本差異：
Ø 總體來看，儘管沙特開採每桶成本最低，不及10美元，但由於政府的財政收入對油價出口依賴最高，因此實現財政收支平衡下所需原油價格最高，高達90美元的水平。
Ø 而俄羅斯方面抽取一桶原油的成本在3至4美元，但結合其他費用開採一桶原油的成本在17美元附近，實現財政收支平衡所需油價在50美元/桶附近。
Ø 美國開採成本在20美元/桶以上，加之償還債務等其他成本令公司能有所盈利的原油均價需要在48-54美元區間。儘管美國財政收入對能源出口的依賴不如俄羅斯和沙特高，但此輪“價格之戰”進入低油價階段最先挫傷的是美國頁岩廠商。
從主要產油國開採成本來看（2016年）：
美國＞俄羅斯＞沙特（等OPEC產油大國）
而從財政收支平衡所需的原油價格來看：
沙特＞美國產油商收支平衡＞俄羅斯
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（1）俄羅斯
開採成本方面，單純的抽油成本在3.5美元/桶左右，但考慮到氣候、距離和其他等因素，總開採成本在17-20美元附近。據彭博社，2019年8月俄羅斯收支平衡（budget balance）成本降至49.2美元桶，創下十年最低。
近年來，由於受到西方國家的一系列制裁加之擔心重蹈2009年的覆轍，普京政府堅持緊縮性財政政策，削減支出，增加政府收入，將長期財政穩定的政策目標置於經濟之前。終於在2018年實現了7年來首次財政盈餘。據英國《金融時報》，今年俄羅斯用過剩的石油收入建立了1700億美元的國家財富基金。據俄羅斯財政部稱，俄羅斯能承受石油價格在6-10年內維持在25-30美元/桶的水平，可以在長期低油價的情況下動用超過1500億美元的國家財富基金。
（2020年2月11日俄羅斯石油公司總裁伊戈爾·塞欽會見俄羅斯總統普京時曾表示，俄羅斯石油公司是世界上最低開採成本的石油公司，每一桶石油的單位成本估計為3.2美元，這些是世界領先地位的水平。而去年沙特阿拉伯國家石油公司研究數據表明,根據新油田的開採成本，俄羅斯的石油開採成本成為世界上最貴的之一。據他們估計，俄羅斯的石油成本平均略高於每桶4美元，俄羅斯大陸架石油的成本還要高出2-3美元。
當時，俄羅斯政府內部消息人士告訴媒體，這一估計被誇大了，但總體上接近俄羅斯內部的估計，領先俄羅斯新油田開採的最值錢的北極地區和遠東每桶現行5−5.5美元成本。
俄專家說，俄羅斯的石油開採成本,單純的抽油成本可以為3.5美元左右,但如果涉及到石油生產比較複雜，若不是海洋大陸架上,而是岩石中，那就比較複雜，而沙特石油地質條件簡單,所以每桶石油成本低於2.5−3美元。問題是，根據難度，成本可能會上升到每桶5.5美元。平均而言，考慮到總成本，俄羅斯石油的最低成本為3.5美元。但考慮到所有其他因素——氣候、距離和其他因素——俄羅斯的總成本應該更高。專家認為每桶開採的總成本至少是每桶20美元。）
（2）沙特
開採成本方面，2016年初各國公佈的石油開採數據顯示，美國頁岩油開採成本約為24美元，非頁岩油開採成本約為21美元，相比之下，俄羅斯的成本約為17美元，沙特成本最低，僅為10美元。
據國際貨幣基金組織IMF，為了維持財政平衡（Breakeven Fiscal），沙特2020年的油價需達到83.6美元/桶。
據國際金融報，沙特在2015年財政由盈轉虧後仍未實現財政盈餘，並且目前國內數百個項目被暫停，並且政府對承包商仍有數百億美元欠款待支付。此外，據世界銀行數據，2017年石油收入（減去生產成本後的淨收入）佔沙特阿拉伯GDP的23.1%，為世界第五高的國家，俄羅斯這一比例為6.43%，排在第18位。據阿布扎比商業銀行首席經濟學家Monica Malik表示，“今年沙特可能會面臨600億美元的額外資金需求，若石油保持在當前水平且政府維持支出，赤字可能會翻一番，達到1000億美元。”
（3）美國
開採成本方面，2016年初各國公佈的石油開採成本顯示，美國頁岩油開採成本約為24美元，非頁岩油開採成本約為21美元。
據高盛統計，美國近年來原油成本-產量線逐漸趨於平緩，2019年美國原油產量在1000萬桶/日上下，對應的收支平衡油價（breakeven price：the price of oil needed to profitably drill a new well）在50美元/桶附近。據EIA和FRBD，美國收支平衡價格因不同產地有所不同，在緬因盆地，據對產商的調查結果發現成本在23-70美元/桶不等，平均值在48-54美元/桶區間。
然而美國頁岩商還面臨著鉅額債務，未來4年美國石油和天然氣行業約有860億美元的債務到期，其中有57%需要在未來2年支付。而隨著油價下跌和投資者撤資，很多油氣企業將無法繼續通過再融資來還債，並且隨著信貸市場收緊，他們無法延長債務期限。如果油價持續低迷，大概率將會看到債務高築的油氣企業面臨破產的境地。
總結：
在目前價格戰打響的情況下，我們關注的不僅僅是單純的成本價格，整體的財務情況受到的影響和韌性對各產油國來說至關重要，但是，長期的相互傷害和消耗毫無疑問是各大產油國不願看到的情況，重回談判桌，可能是未來最好的選擇。
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