在全球股市一片哀鸿遍野的情况下，小七觉得价值投资者此时更应该回归本源，专注于研究持仓股的基本面，否则你就会被每天此起彼伏的市场消息弄得心烦意乱，价投信念逐渐崩塌。
那今天，小七就和大家来一起看看香港“股王”腾讯控股的2019年年报表现。
财务数据
收入：
3,772亿元的营收超出市场普遍预期，增量主要来自于Supercell从四季度开始的并表以及金融科技云服务的高速发展，我在后面会将收入拆开具体分析。
销售费用：
腾讯全年的销售费用出现了史上第一次的负增长，同比下降12%至214亿元，腾讯解释是由于运营效率的提升导致了广告费用的节省，但我觉得还有一大原因就是19年整体经济不景气，除了一些处在景气期的行业外，各大公司都在一定程度上削减了广告支出，这从分众传媒19年营收利润双双大幅下滑和腾讯自己的媒体广告收入负增长这两点也可以相互印证。
财务费用：
由于腾讯19年4月在全球公开发行了60亿美元中期票据，利率在3.28%-4.53%之间，导致腾讯财务费用同比增长63%至76亿元，这60亿美元为腾讯今后在全球范围内的并购投资提供了充足的弹药。
分部收入
增值服务：
2,000亿元的增值服务收入中，游戏收入占了1,147亿元，同比增长10%，小七是个资深游戏迷，所以一直在密切跟踪着全球游戏市场的发展，我的直观感觉就是腾讯除了在MMO游戏上略逊于网易外，在其他国内所有的游戏领域上都处于霸主地位，而且统治力与日俱增。
更可喜的是2019年腾讯在海外游戏业务也取得了重大进展，海外游戏同比增长超过100%，已占全部游戏收入的23%。
腾讯年报里有这样一段话：“截至2019年年底，全球日活跃用户前十手游中的五款由腾讯研发”，可以说手游行业是中国少有的能在全世界都占据统治地位的细分行业了，而这主要都归功于腾讯自身的努力和几次漂亮的收购。
打个不恰当的比喻，腾讯目前在手游行业取得的成就就好比：中国某个汽车品牌占据了全球汽车销量榜前十中的5款车型，你说牛不牛逼?
而且在可以预见的未来，腾讯依然将凭借他强大的渠道优势和研发能力进一步拓宽他在游戏领域的护城河，2020年一季度腾讯两大手游的逆天级流水表现已经向我们展示了这一点，接下来还有DNF、LOL等几款重磅手游陆续推出，所以我相信腾讯的游戏收入会在未来几年继续保持10-20%的稳步增长。
金融科技及云服务：
这块业务将是腾讯未来五年增速最快也是最具看点的业务，在各家银行都为揽储犯愁的时候，腾讯理财通19年资产保有量同比增长50%，客户数同比增长超过1倍，考虑到微信的月活有11.64亿人，未来客户数量依然会保持高速增长。
云服务收入超过170亿，增速持续高于市场，说明份额在稳步提升，付费客户数超过100万，虽然20年一季度受疫情影响，云服务的落地实施会有所延迟影响收入，但从长远来看，远程办公、在线教学的异军突起，使得云服务的需求也正呈现指数级的上涨，相信腾讯和阿里会联手把云服务这块大蛋糕越做越大。
网络广告：
亮点在于毛利率相比去年增加13.2%，达到了49.02%，马上就要超过增值服务的毛利率了。其中，社交广告收入增长33%，达到529亿元。小七分析下来，毛利率的增加主要是19年增加了朋友圈广告的展示数量，年底已增至4条，而这部分新增收入并没有相对应的成本增加，因为微信的维护成本相对固定， 所以一旦微信扩大自己的广告位，就会让毛利率快速上升。
媒体广告19年的表现就比较惨淡了，收入同比下降15%至155亿元，主要受整体宏观环境不景气以及18年有世界杯的高基数共同影响，可以预见20年的媒体广告业务会变得更加艰难，从3月开始，包括NBA在内的几乎所有体育赛事和文化演出全部暂停，腾讯视频的体育赛事广告收入将受到严重影响，好在155亿元媒体广告的收入在腾讯全部营收中的比例已经只占4.1%，所以对整体影响不会很大。
以上，我就把腾讯19年年报中几个我最关注的财务指标和大家一起梳理完毕了，这份年报符合我的预期，腾讯经过过去两年的战略调整，已经步入了正轨，目前30.7倍的PE说不上便宜，但相比其他各行业的龙头股，腾讯未来的赛道又长又宽，滚起的雪球又大又圆，所以我会继续维持腾讯为我的港股第一大仓位。
来自：SevenSins
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