在全球股市一片哀鴻遍野的情況下，小七覺得價值投資者此時更應該回歸本源，專注於研究持倉股的基本面，否則你就會被每天此起彼伏的市場消息弄得心煩意亂，價投信念逐漸崩塌。
那今天，小七就和大家來一起看看香港“股王”騰訊控股的2019年年報表現。
財務數據
收入：
3,772億元的營收超出市場普遍預期，增量主要來自於Supercell從四季度開始的並表以及金融科技雲服務的高速發展，我在後面會將收入拆開具體分析。
銷售費用：
騰訊全年的銷售費用出現了史上第一次的負增長，同比下降12%至214億元，騰訊解釋是由於運營效率的提升導致了廣告費用的節省，但我覺得還有一大原因就是19年整體經濟不景氣，除了一些處在景氣期的行業外，各大公司都在一定程度上削減了廣告支出，這從分眾傳媒19年營收利潤雙雙大幅下滑和騰訊自己的媒體廣告收入負增長這兩點也可以相互印證。
財務費用：
由於騰訊19年4月在全球公開發行了60億美元中期票據，利率在3.28%-4.53%之間，導致騰訊財務費用同比增長63%至76億元，這60億美元為騰訊今後在全球範圍內的併購投資提供了充足的彈藥。
分部收入
增值服務：
2,000億元的增值服務收入中，遊戲收入佔了1,147億元，同比增長10%，小七是個資深遊戲迷，所以一直在密切跟蹤著全球遊戲市場的發展，我的直觀感覺就是騰訊除了在MMO遊戲上略遜於網易外，在其他國內所有的遊戲領域上都處於霸主地位，而且統治力與日俱增。
更可喜的是2019年騰訊在海外遊戲業務也取得了重大進展，海外遊戲同比增長超過100%，已佔全部遊戲收入的23%。
騰訊年報裡有這樣一段話：“截至2019年年底，全球日活躍用戶前十手遊中的五款由騰訊研發”，可以說手遊行業是中國少有的能在全世界都佔據統治地位的細分行業了，而這主要都歸功於騰訊自身的努力和幾次漂亮的收購。
打個不恰當的比喻，騰訊目前在手遊行業取得的成就就好比：中國某個汽車品牌佔據了全球汽車銷量榜前十中的5款車型，你說牛不牛逼?
而且在可以預見的未來，騰訊依然將憑藉他強大的渠道優勢和研發能力進一步拓寬他在遊戲領域的護城河，2020年一季度騰訊兩大手遊的逆天級流水錶現已經向我們展示了這一點，接下來還有DNF、LOL等幾款重磅手遊陸續推出，所以我相信騰訊的遊戲收入會在未來幾年繼續保持10-20%的穩步增長。
金融科技及雲服務：
這塊業務將是騰訊未來五年增速最快也是最具看點的業務，在各家銀行都為攬儲犯愁的時候，騰訊理財通19年資產保有量同比增長50%，客戶數同比增長超過1倍，考慮到微信的月活有11.64億人，未來客戶數量依然會保持高速增長。
雲服務收入超過170億，增速持續高於市場，說明份額在穩步提升，付費客戶數超過100萬，雖然20年一季度受疫情影響，雲服務的落地實施會有所延遲影響收入，但從長遠來看，遠程辦公、在線教學的異軍突起，使得雲服務的需求也正呈現指數級的上漲，相信騰訊和阿里會聯手把雲服務這塊大蛋糕越做越大。
網絡廣告：
亮點在於毛利率相比去年增加13.2%，達到了49.02%，馬上就要超過增值服務的毛利率了。其中，社交廣告收入增長33%，達到529億元。小七分析下來，毛利率的增加主要是19年增加了朋友圈廣告的展示數量，年底已增至4條，而這部分新增收入並沒有相對應的成本增加，因為微信的維護成本相對固定， 所以一旦微信擴大自己的廣告位，就會讓毛利率快速上升。
媒體廣告19年的表現就比較慘淡了，收入同比下降15%至155億元，主要受整體宏觀環境不景氣以及18年有世界盃的高基數共同影響，可以預見20年的媒體廣告業務會變得更加艱難，從3月開始，包括NBA在內的幾乎所有體育賽事和文化演出全部暫停，騰訊視頻的體育賽事廣告收入將受到嚴重影響，好在155億元媒體廣告的收入在騰訊全部營收中的比例已經只佔4.1%，所以對整體影響不會很大。
以上，我就把騰訊19年年報中幾個我最關注的財務指標和大家一起梳理完畢了，這份年報符合我的預期，騰訊經過過去兩年的戰略調整，已經步入了正軌，目前30.7倍的PE說不上便宜，但相比其他各行業的龍頭股，騰訊未來的賽道又長又寬，滾起的雪球又大又圓，所以我會繼續維持騰訊為我的港股第一大倉位。
來自：SevenSins
聲明：本文僅代表個人觀點，不構成任何投資建議
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