全面分析一下本輪歐美股災。
作者 | AP China研究所 編輯 | Arti
本文僅為信息交流之用，不構成任何交易建議
最近看到不少朋友都在疑惑一個問題。
2020年，為什麼還沒重啟？
沒錯，自從疫情肆虐、全球資本市場以股災開始的時候，2020年只用了3個月的時間就證明了2019只是個弟弟。
別管什麼主要大類資產、股市、債市、商品都出現了大幅下跌。
特別是歐美股市，下跌慘烈，直接結束了10年牛市，一步踏入熊市。
標普500和富時100指數走勢圖
數據來源：Bloomberg AP China
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其實這次下跌的外部因素，相信都不用跟大家多解釋，主要就是海外疫情的超預期蔓延，再加上沙特發動原油價格戰，這兩大黑天鵝引發市場的恐慌踩踏。
那麼讓我們換個角度，來重點看看這次下跌被很多人忽略的內部因素。
在歐美股市經歷10年牛市之後，其本身短期估值已經偏高，疊加槓桿產品較多，所以在基本面出現風險的時候就顯得非常脆弱。
讓我們細品一下，標普500指數過去10年的靜態PE水平，最低在12.9X附近，最高在22.9X附近。
而2020年初，其估值已經處於歷史高位附近，經過本次的下跌，到3月18號的估值水平已經處在歷史中低位置。
接著我們看看盈利。
過去10年，標普500指數公司的成分股，依靠利率走低而進行大量的舉債回購，通過回購貢獻EPS的增長，內生增速具有水分，同時拉高了公司的負債水平。
高估值+低質量的內生增速讓雙重危機來臨的時候，美股顯得異常脆弱。
標普500過去10年PE走勢圖
數據來源：Bloomberg AP China
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那麼問題來了。
本輪歐美股災是類似2018年2月牛市中繼還是2000年的泡沫破滅。
從高點到目前，標普500指數累計跌幅30%，這期間熔斷了4次。
槓桿牛市被平倉帶來的流動性風險很明顯，黃金和國債都遭到了拋售，美元指數還突破100創出了新高。
從本輪美股槓桿牛的結束特徵來說，其實和2015年A股槓桿牛造成的股災很像，流動性枯竭，第一輪距離高點下跌34%。
讓我們回顧一下A股15年股災的情況。
在槓桿被平倉完結之後，7月9號出現了一波弱反彈，之後又因為人民幣貶值，債券市場違約率提升等因素影響，市場進入3年的震盪下跌市。
在這期間以內需為主的消費股在17年18年走出了結構性牛市。
所以我們可以借鑑A股的經驗來談談。
短期來說，在這次歐美股市股災槓桿倍數降低之後，應該會有一輪弱反彈，但受到疫情和原油等黑天鵝的影響之後，信心恢復要弱於A股當年的反彈。
從中長期來看，我們依舊需要關注一下，這次疫情等因素會不會觸發歐洲債務問題，還有就是美國自身經濟恢復的速度。
而從板塊看，在這次歐美股災中，依靠內生增速的寶潔，沃爾瑪，好市多等必選消費龍頭幾乎沒受到影響。
所以短期可以關注，受疫情和經濟影響較小，靠內生增速的必選消費板塊。
長期來說，可以看看經過本輪股災洗禮之後，估值迴歸、內生可觀的全球範圍內優質龍頭公司。
當然要注意迴避資產較重、負債較高，之前依靠舉債回購提升EPS的標的。
接著讓我們看回A股。
眾所周知，A股是本輪全球股災影響最小的領域。
市場上也都在講A股現在是避風港之類的話，從數據來看也確實如此。
從2020年2月19號美股高點以來，A股累計跌幅10%，遠低於美股的30%+。
A股本輪股災表現
數據來源：Bloomberg AP China
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A股現在面臨疫情、原油價格戰，還有海外金融市場股災三重壓力，但能看出來大A股的抗風險能力較強。
而且在今年年初，再融資法案修改，縮短鎖定期期限、增加折價率，同時還降低了參與門檻。
這有個很大的影響就是，A股裡的中小企業，能通過資本市場獲得直接融資了，這也能盤活現在的資產。
從短期來看，A股可能會受海外資金撤離，還有市場風險偏好的降低，有部分回撤。
但從長期看，A股和港股的估值中樞和絕對股價均處於歷史低位，可以說戰略性看多中國資產。
首先呢，可以關注近2年港股上市的優質中國資產。
比如高質量、有技術的國內細分領域龍頭公司，這些優質標的受本輪股災的影響都不大。
其次我們可以關注一下現在市場上的諸多消息。
比如2020年或將上市的字節跳動，還有大批經過本輪美股股災之後以低估值迴歸的中概股。
像目前的拼多多、京東和嗶哩嗶哩均在列。
最後，可以關注一下本輪利用再融資轉型盤活的，估值和股價均在歷史低位的A股企業。
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