3月20日，人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心發佈了新的LPR報價，1年期和5年期以上LPR分別為4.05%和4.75%，均較上月持平。一些觀點認為，新的LPR報價沒有充分反映近期市場利率的變化，也沒有體現3月份普惠金融定向降準的效果。實際上，上述觀點有失偏頗。LPR報價的市場傳導需要一個過程，同時目前銀行體系流動性總量處於合理充裕水平，普惠金融定向降準的效果正逐步顯現。
目前LPR報價之所以沒有變動，主要有以下三方面原因。
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首先，市場傳導需要一個過程。LPR整體下調有一個閾值，必須有效報價的平均值變化達到5個基點這一最小調整步長，才會調整最終的LPR。央行貨幣政策委員會委員、清華大學國家金融研究院研究員馬駿指出，“3月中旬宣佈的普惠金融定向降準對每家銀行的影響不同，部分銀行已因此下調了自身報價，但尚未達到使LPR整體下調的閾值。”馬駿稱，“所以還需要給一些時間，讓更多報價行作出調整，才能充分體現降準和公開市場操作對LPR的影響。”他此前指出，LPR以5個基點為最小調整步長的計算規則是較為科學合理的，這種機制下LPR不會因為個別銀行報價的隨機變化而出現頻繁的波動，一旦調整就有比較強的方向性和指導性。
其二，2月份1年期LPR下行10個基點，充分反映了市場利率的變化。2月LPR下行的另一個背景是，2月逆回購和MLF中標利率一次性下降了10個基點，與前幾次相比政策力度明顯較大。本週一（3月16日），央行開展例行MLF操作，中標利率為3.15%，與2月持平，這意味著3月LPR報價的主要參考基礎沒有變化。當日普惠金融定向降準和對股份行的定向降準落地，釋放5500億元資金，據測算每年可降低銀行付息成本85億元，再考慮到下調支農、支小再貸款利率0.25個百分點至2.5%，各類型銀行負債成本均有不同程度下降。
中信證券研究所副所長明明指出，對比2019年9月全面降準0.5個百分點降低銀行資金成本每年約150億元，當月LPR報價在MLF利率不變的情況下下行5個基點，而2020年1月份全面降準0.5個百分點LPR報價卻不變，3月份定向降準在降低銀行負債成本的角度上可能並不足以引導銀行LPR報價達到下行5個基點的閾值。
其三，我們還要看到，LPR不變並不代表貸款實際利率也保持不變。數據顯示，2020年2月一般貸款利率為5.49%，較2019年12月下降25個基點，降幅明顯超過同期1年期LPR的降幅。專家認為，此前2月LPR下降的效果也將在3月份有所體現。所以，3月份貸款利率仍有較大概率會繼續下降，從而為經濟社會發展營造有利環境。
考慮到今年以來兩次降準為銀行節約資金成本，同時3月以來，銀行在貨幣市場、債券市場的融資利率都較年初和2月有明顯下降。光大證券固定收益分析師張旭表示，如果銀行可以將這些政策紅利毫無保留向下傳導，則可以引導貸款實際利率下降。
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