“操作是簡單的，複雜的是對手。遊戲是容易的，殘酷的是競爭。”這句曾經的CS經典語錄，用在如今的遊戲直播上，也十分恰當。
又到了一年總結時，虎牙(HUYA.US)2019年財報，來得比往年晚一些。然而，Q3財報超預期後，公司給出的Q4財報再次超出了華爾街的預期。
2019年，虎牙實現全年總營收83.75億元人民幣，同比增長79.6%;超出此前預期的全年營收83.3億元0.54%。GAAP歸屬於虎牙的淨利潤達到1.60億元，同比增長60.3%。在非美國通用會計準則(Non-GAAP)下，已實現了連續第九個季度盈利，整體達到了依舊不錯的盈利水平。
業績穩定增長
從綜合業績表現來看，虎牙營收及非美國通用會計準則(Non-GAAP)淨利潤於近兩年來均維持以穩定速度增長。其中，三四季度往往是電競圈中各大賽事的密集舉辦期，這一時期也被稱為直播行業的“電競旺季”。
然而，由於公司規模基數的不斷增大，業績增速也無可避免有所下降。但對於公司整體而言，業績持續實現超預期，則也一定程度上體現了其較高的成長性。
公司營收、利潤規模的增速收效明顯，自然少不了所採取的各項增長策略。其中，則少不了與龍頭公司的合作。
去年10月，公司成功與LOL開發商拳頭公司達成合作，拿下LCK賽事2020—2022三年的獨家中文轉播權，一舉成為三年內LCK聯賽唯一的直播平臺。除此之外，虎牙也與LPL賽區奪冠熱門FPX和RNG戰隊直接簽約，FPX於S9總決賽奪冠當日，也為虎牙引來超高LOL粉絲流量。
2019年，秀場直播賽道中的頭部主播多聚集於快手、虎牙、YY、鬥魚四家平臺。而在本就具備優勢的遊戲領域中，虎牙於2019年保持了遊戲直播賽道頭部主播數量的第一名，領先鬥魚遊戲主播數量約7610名。
智通財經APP瞭解到，截至2019年四季度，虎牙直播平均MAU達到15020萬，同比增長28.80%，環比增加2.81%;其中，移動端MAU同比增長21.50%至6160萬，PC端同比增加7.65%至8860萬。然而，即便公司採取移動化策略促使移動端MAU實現21.50%增長。但就佔比而言，PC端用戶增長較移動端更多，佔比由2018年的57%進一步增長2百分點至59%。
相比鬥魚而言，虎牙MAU無論在移動端還是PC端都輸於鬥魚。然而，兩者之間的差距於近幾年也逐漸出現縮小的趨勢。
近年來，隨著公司採取移動化策略以及在內容多樣化以及付費用戶轉化上付出努力。公司付費用戶總數於2019年達到510萬，較去年同期增長5.90%。然而，與鬥魚相比之下，虎牙付費率表現於2019年出現下滑。於去年二季度，鬥魚用戶付費率有所趕超。
在收入成本方面，虎牙2019年實現收入成本68.926億元人民幣，同比增長75.2%。其中，收入分成和內容成本增長81.4%至55.53億元;帶寬成本增加22.7%至8.01億元。
相比而言，隨著公司今年來用戶群的擴大以及技術的提高，公司帶寬利用率逐年提高。2019年帶寬成本佔收入比重較2018年下降4.44個百分點至9.56%。然而，隨著行業間爭奪主播及內容質量競爭的加劇，公司收入分成和內容成本佔收入比重則微增了0.67百分點至66.30%。
總體來看，公司2019年營業收入、MAU實現平穩增長，成本也得到了相對較好的控制。但相較而言，用戶付費率有所下降。具體則體現為2019年公司毛利率實現同比2.1個百分點的增長至17.70%;非美國通用會計準則(Non-GAAP)淨利潤率則微降0.93個百分點至8.95%。
增量用戶是決賽入場的門票
對於直播平臺而言，用戶數量多寡對於公司收入往往產生決定性影響，大規模的用戶數量之下必然也帶來更多的可轉化付費用戶。從近年來直播平臺MAU增長情況來看，公司對於用戶的爭奪還暫未到天花板。因此短期來看，繼續擴大付費用戶規模依舊是各大平臺的“基本操作”。
由於每付費用戶平均支出的增加，以及直播付費用戶數量的增加，公司2019年直播收入79.76億元，同比增長79.5%;而隨著廣告客戶的更加多樣化，公司廣告和其他收入於2019年實現收入同比增長80.6%至3.983億元人民幣。
總體來看，兩項業務均維持與去年相當比重，並實現穩定較快增長。然而面對2020，局勢或許出現不同。隨著更多有實力競爭者的入局，本屬於虎牙和鬥魚兩家的對手戲，也成為了各家爭奇鬥豔的角鬥場。
海外方面，twitch、微軟和YouTube爭奪超級主播的“戰爭”正進入白熱化。面對雲遊戲未來這一熱門入口，亞馬遜、微軟、Facebook和谷歌也參與進了直播廝殺陣營。
在國內，虎牙與鬥魚之間的鬥爭雖有所放緩，但快手，B站，企鵝電競、觸手入局遊戲直播，則使得行業競爭態勢進一步緊張。
其中，B站對Z世代具備更大吸引力，其基於獨特的次元文化，積累了非常好的年輕用戶群基礎，遊戲品來也是B站頭部內容品類之一。相比虎牙，快手與其具有相同的騰訊背景，而企鵝電競則更是騰訊的"親兒子"。觸手雖非騰訊系，但其於去年年底也已成為獲得騰訊全部遊戲授權的公司。在此看來，新對手們的實力均不可小覷。
與此同時，直播行業已然進入下半場，各家對於主播的爭奪也會更加激烈，各大平臺互相挖角頭部主播的例子也屢見不鮮。在這樣的競爭態勢下，分成費用的上漲也成為必然趨勢。
如今各行各業正值5G換擋期，直播下半場平臺間除了生態建設上的比拼，更有技術上的比拼。從虎牙財報數據中也可以看出，公司正加速其技術研發的投入。當然，虎牙在直播技術上具備先天優勢，高碼率編碼能力較強。
面對5G，公司也於去年發佈首個小程序開放平臺和首個虛實結合開放平臺HERO，將有助於開發難度和成本的降低，利好未來參與人數增長。
面對競爭加劇，虎牙自身也在謀求轉型。其中，公司CEO也於電話會議中表示，在主要用戶維度，公司已有過半用戶在看非遊戲的直播。未來，非遊戲直播也將成為重點，可能在視頻層面和非遊戲層面做各種嘗試和加大投入。
據機構測算，2019 年國內遊戲直播和秀場直播的總規模約達1000億。其中，秀場直播、遊戲直播貢獻佔比分別為83%、17%。而就流量端而言，快手、嗶哩嗶哩、陌陌為目前用戶基數最大的直播平臺。
對於當前的虎牙而言，在做好主業的情況下，謀求轉型拓寬賽道或為一個好決策。
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