一季度以來，醫藥板塊走勢亮眼，一些醫療設備、抗菌醫藥企業走出獨立行情。隨著海外疫情加劇，將會對國內醫藥股帶來什麼樣的影響，接下來該如何投資醫藥板塊？對此，
廣發醫療保健基金經理吳興武認為，國外疫情加重對國內A股醫藥帶來的是局部的短期影響，例如，偏消費類企業短期可能受到負面影響，對醫療設備或者醫院建設相關的企業則有正面拉動。
廣發基金 吳興武
基於自己的投資框架，吳興武會把著眼點放在持倉股票的長期價值上。而具備長期價值的企業，必須是“護城河深、競爭格局好、賽道長”。據Wind統計，自2018年10月16日至2020年3月11日，吳興武在廣發醫療保健基金的任職回報為114.45%。
基金週刊：作為醫療主題基金經理，你是按照什麼樣的思路來管理產品？
吳興武：我選取股票的思路是選取護城河比較深、賽道比較長的公司，基本是採取兩步走策略：首先，在醫療領域規避受政策衝擊的細分領域和板塊，其次，精選中長期成長比較確定、護城河比較深的細分領域，具體分為四個方向：一是創新藥；二是給創新藥提供服務的藥品研發服務公司；三是醫療服務連鎖機構，如眼科、牙科等能連鎖複製的企業；四是有品牌消費屬性的企業。在這些領域挑出來的股票都是醫藥中偏頭部的公司。
基金週刊：前面你提到看好給創新藥提供服務的藥品研發服務公司，看好的邏輯是什麼？
吳興武：創新是醫藥行業發展的主旋律，企業的創新需求增加，無論是過去本來就是做創新藥的企業，還是中間轉型做創新藥的公司，這些企業都會對創新有需求。在這個過程中，藥品研發服務起著不可或缺的作用，不管藥品能不能上市，研發服務的費用都要支付，所以這一類公司在產業裡面的地位非常重要，生命力也很強。
從中長期來看，藥品研發外包投入的需求進入爆發式增長階段，這是未來兩三年支撐這個行業高速發展的重要基礎。在中長期發展趨勢向好的研發服務領域，我會精選賽道中壁壘比較強、具有長期內生增長能力的企業作為重倉品種。對這些企業來說，在成長過程中股價也會階段性調整，但不會影響長期發展空間，這些企業在五年、十年後能進一步做大做強，經歷週期波段對它們來講只是階段性回調或橫盤。
基金週刊：醫藥股估值處於什麼水平？你買股票比較看重哪些因素？
吳興武：當前醫藥股處在一個歷史中等偏上的估值水平。我買入股票主要是看兩個因素：
第一，企業具有長期價值。長期價值體現為公司的護城河足夠深、賽道足夠長，這是挖掘成長性企業最重要的內在因素。具體到指標上，我會關注企業的資產回報率、自由現金流、ROIC等體現企業價值的指標，這也是我們預測企業長期成長性的重要出發點。
第二，企業的估值相對合理。對於一家好公司而言，當股價處在不同估值水平時，我配置的比例也會不一樣。A股中好公的估值普遍不低，寄希望於以一個特別便宜的估值去買一個很好的公司，這是可遇而不可求的，所以對好公司的估值，我也會有一定的容忍度。
基金週刊：你認為影響A股醫藥行業表現最重要的因素是什麼？
吳興武：影響股票的因素很多，既包括企業本身的長期價值、階段性經營波動，也包括市場環境，如市場風格、流動性水平等。對醫藥板塊而言，除了上述常規的因素外，比較突出的因素是政策。自2009年到2013年，醫藥板塊走出長牛行情，背後的驅動因素是中國醫保政策在2009年逐漸完善，支付能力逐漸提升，覆蓋的人數在增加，促使醫藥行業整體需求穩定增長。
2014年，醫保支付開始收緊，很多輔助用藥或者是可用可不用的藥，在這個過程中受到很大影響。那時開始，很多醫藥企業的業績開始急轉直下，直到2017年，影響才逐漸消退。2017年到現在，創新藥產業鏈中的優質公司走出獨立行情，大背景是整個藥品審評流程縮短，節在加快，這使得很多企業願意去做創新藥，能夠在一個相對比較可控的時間週期中收穫自己的研發成果。可見，醫保政策是對醫藥行業比較特別的因素，也是一個很重要的影響點。
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