国盛证券发布投资研究报告，评级: 买入。
精工钢构(600496)
Q1业绩仍较快增长10%-30%超预期。公司公告预计2020Q1实现归母净利润为1.2-1.4亿元，同比增长10%-30%，超市场预期，集成建筑技术加盟业务和EPC业务贡献利润占比约为50%；实现扣非归母净利润1.1-1.3亿元，同比增长5%-25%。在Q1疫情对项目开工有所延迟情况下，公司仍能实现较快增长主要系传统钢构和集成建筑业务加快增长，Q1在建项目显著多于去年同期，同时公司由钢结构分包模式逐步向EPC模式转型，带动项目利润率显著提升，集成建筑技术加盟费加快确认所致。预计随着公司钢构EPC及集成建筑业务持续拓展，在手丰富订单不断转化，全年有望持续较快增长。
新旧基建有望共同发力，公司作为钢构龙头有望显著受益。近期政治局表示要选好投资项目，加强用地、用能、资金等政策配套，加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设；加大公共卫生服务、应急物资保障领域投入，加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度，新旧基建有望共同发力，公司作为实力突出的钢构龙头有望显著受益。传统基建方面，公司承建了北京大兴国际机场、广东新观光电视塔等上百项地标建筑，并开拓了装配式医院及学校等领域，在公共建筑及民生工程领域具有较强业务承接能力。新型基建方面，公司承建了苹果乌兰察布数据中心、腾讯清远清新云计算数据中心、阿里数据港张北数据中心、华为5G实验室等项目，在相关专业工程领域具有突出的技术与品牌优势。随着近期基建稳增长政策持续加码，公司订单有望持续较快增长。
浙江加快试点钢结构装配式住宅，有望成为公司成长新引擎。近期浙江发布《2020年全省建筑工业化工作要点通知》，明确将持续推动装配式建筑发展，实现全年新开工装配式建筑占新建建筑面积达到30%以上；明确将积极开展钢结构装配式住宅试点，要累计建成钢结构装配式住宅500万平方米以上，公司作为浙江钢构装配式建筑龙头有望率先受益。公司绿筑GBS集成住宅产品体系可实现从结构体系装配化到外墙系统、装饰系统、设备管线系统整体装配化，装配化率可达50-95%，具备较好的市场应用前景。预计随着2020年浙江加快钢构装配式住宅建设试点，公司有望获全新业务增长点。
投资建议：我们预测19-21年公司归母净利分别为3.9/5.1/6.4亿元，EPS分别为0.22/0.28/0.35元（18-21年CAGR为52%），当前股价对应PE分别为17/13/11倍，鉴于公司传统钢结构业务有望受益行业景气度、集中度提升，EPC及装配式建筑业务有望较快拓展，维持“买入”评级。
风险提示：钢结构行业景气度下行风险、EPC及装配式建筑业务拓展不及预期风险、钢材价格波动风险、市场竞争加剧风险等。
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