疫情期間宅家裡，每個人都成了廚神，難免吃多。肚子脹，不消化，吃江中牌健胃消食片。很多人都曾被郭冬臨的光頭和一抽屜健胃消食片洗腦。今天看看江中藥業的股票。
行業分析
醫療保健是人類長期的基本需求，所以醫藥行業是一個值得長期投資的跑道。細分看有創新藥，投入大量研發費用，很長的實驗週期，九死一生，但是一本萬利。有仿製藥，低投入高毛利，但更多靠銷售渠道，競爭激烈。也有靠著獨門老方子生存的中藥，受到政策扶持，但也被質疑是智商稅。江中藥業更多屬於非處方藥，介於藥品和保健品之間，主要看品牌和營銷。
醫藥行業的宏觀研究非常適合用PEST分析，國內影響重大是P，政策因素，19年醫保採購政策的出臺，對於醫藥行業長期毛利率的影響巨大，遠超其他3個因素帶來的正面提升。
公司競爭分析
從波特5力模型看，公司並不是能完美避開競爭的企業。市場上能夠進入這個行業，生產健胃消食片，乳酸菌素片的公司其實不少。作為股東，每次去藥店都要點名江中牌健胃消食片，讓店員不要拿錯。公司的優勢更多在於對於下游，對渠道的控制，以及品牌對消費者的影響。江中藥業一個市值不到70億的公司，在某世界品牌實驗室公佈的品牌價值排行榜裡面，高居醫藥行業第六位，值237億。
公司經營分析
公司大股東江中集團已經變成了華潤江中，投靠了這顆央企的大樹。北上資金19年3季度也增持了570多萬股。長期看是利於公司業務的發展，股價的推動。
財務上，公司近5年平均ROE約15%，分紅率32.55，還算不錯。負債表非常乾淨，沒有長短期借款。45億的資產裡面有貨幣資金9億，理財產品7.2億，應收款9.7億。不到2個億的存貨對應13億的營業成本，存貨週轉率非常高，運營效率高。
19年江中合併了濟生、桑海兩家藥廠，產生1779萬商譽，也帶來了2.5億的營收增長。公司處方藥的佔比也達到了17%，帶來了更高的毛利。但是在營收增長了31.9%的同時，扣非淨利潤只增長了2.7%。同期營業成本、銷售和管理費用同比增長34.5%，48.4%，58.6%。
那是否江中也會陷入其他藥企相似的長期增收不增利，利潤都被銷售和管理層拿去了的局面呢？我們看過去幾年江中在營收增長緩慢的情況下，靠著控制成本和費用保證利潤增長。公司有這個能力，現在的情況應該只是新合併公司後的短期問題。
估值
江中近5年估值在13-52倍PE之間，目前PE僅有13.7倍，屬於相當低估區域。
總結
估值不算貴，合併濟生、桑海銷售處方藥帶來了新的增長動力。相信假以時日整合，做好費用控制，江中的業績和估值應該會重新進入向上的軌道。
注：以上僅代表作者觀點，不構成投資建議。
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