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董寶珍茅臺大博弈系列文集5
用常識給茅臺簡單估值(2010-12-22)
貴州茅臺12月16日發佈公告宣佈產品提價20%，對此一重大經營措施所導致的企業價值增長，本著簡單快速保守的原則，做簡單估值如下：
2011年20%的提價將使得茅臺在11年的主營收入增加20%，10年前三季度茅臺主營收入90億，通過合理推算全年可達120億，實際上貴州茅臺除了提價，每年的產銷量也是增加的，歷史上，茅臺的產銷量每年都是提升的。
茅臺酒歷年產量：
2001年生產 8610噸
2002年生產10686噸，同比增長24.11%
2003年生產11794.49噸，同比增長10.37%
2004年生產15010.49噸，同比增長27.26%
2005年生產15953.55噸，同比增長6.28%
2006年生產17095.62噸，同比增長7.16%
2007年生產20214.40噸，同比增長18.24%
2008年生產25077.96噸，同比增長24.06%
2009年生產29269.18噸，同比增長16.71%
2010年中報生產26624噸
我們參考歷史上茅臺的年產銷量增長數據，並做保守的處理，假設11年茅臺酒的產銷量增加10%，則11年茅臺的總營業收入，會因為提價增加20%，酒的銷量增長增加10%。具體數值是120億*1.2*1.1＝158.4億。
從08年開始貴州茅臺的淨利率一直在48%-50%之間，08年、09年、10年前三季度，淨利率分別是48.5%，47%，47%。我們根據最基本的常識可以得出一個結論，當產品價格提升，生產成本基本不變的情況下，毛利率、淨利率會提高。在出廠價提升20%的情況下，我們以保守的原則假設淨利率從47%提升到了48%。這樣11年淨利潤為，銷售額158.4億*淨利率48%得出11年茅臺的利潤為76.03億，總利潤除以總股本9.438億股得出每股收益為8.05元。
歷史上貴州茅臺的合理市盈率水平是30倍，因此，以提價之後茅臺的合理估值區間大概是以240元為軸心波動。
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