【数据】央行发布数据显示，2018年7月末M2余额177.62万亿元，同比增长8.5%；当月新增人民币信贷1.45万亿元；社会融资规模增量1.04万亿元，存量187.45万亿元，同比增长10.3%。
【点评】
——7月末M2同比增长8.5%，增速触底反弹。信贷投放持续强劲是主要原因，财政存款较去年同期少增2255亿元，叠加外汇占款的持续边际性改善，使M2增速企稳回升。
——7月社会融资规模增量1.04万亿元，高于过去5年同期均值。社融口径调整对社融增速的小幅回升有正向影响，此外，从结构上看，新增信贷投放、债券和股票等直接融资逐渐成为社融的主要拉动因素，而表外融资则持续萎缩，当月委托、信托、未贴现承兑合计减少4886亿元，其中委托贷款从年初以来持续负增长，年初至今累计减少8957.9亿元；信托贷款从3月以来持续负增长，累计减少3055.25亿元；银行未贴现承兑汇票当月减少2744亿元，累计减少5460.78亿元。从直接融资看，企业债券融资2237亿元，债券市场持续回暖；股票融资175亿元。在去通道、加强表外融资管理的背景下，表外融资存量逐渐下降，信贷回归为实体经济融资首选，融资回表、非标转标仍是主要趋势。
——7月新增人民币贷款1.45万亿元，远高于过去5年同期均值。一方面，居民短期消费贷新增1768亿元，占比12.19%，与上月基本持平；居民中长期贷款新增4576亿元，占比31.56%，均较上月有所回升；另一方面，企业中长期贷款新增4875亿元，占比33.62%，较上月回升明显，反映信贷对实体经济支持力度持续增强。
——总的来看，7月M2如期反弹，社融和信贷数据均超预期，债券市场持续回暖，反映宽信用、稳杠杆的政策效果开始显现，金融对实体经济的支撑作用持续增强。为了实体经济的平稳健康发展，预计央行将综合运用多种政策工具组合，保持流动性充足和市场利率水平稳定；同时，仍有可能进一步采用差别化准备金和差异化的信贷政策，增强金融机构服务实体经济的能力。
（作者单位：中国民生银行首席研究员温彬 研究员刘晶）
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