报告要点科创板正式启动，非银1季报业绩或均表现靓丽科创板正式启动，关注券商季报行情。1)上交所正式公布首批9家科创板受理企业，其中计算机、通信和其他电子设备制造业4家、专用设备制造业3家、化学原料和化学制品制造业1家、医药制造业1家，预计科创板落地将为券商带来业务增量，推动行业盈利改善；2)一季报临近，在指数上涨、交易活跃和两融修复的背景下，预计上市券商一季报盈利增速区间有望达到40%-60%，良好的业绩增速有望成为板块行情重要催化；3)个股推荐中信证券（600030）、华泰证券（601688）和国泰君安（601211）。
价值率提升EV增速稳健，权益投资向好利率下行可控。平安、新华完成年报披露：1)储蓄型产品新单增速放缓，保障型产品增速提升助力保费结构及价值率整体呈优化趋势，EV稳健增长；2)投资端表现优于前期预期，权益市场向好下预期改善；利率下行预期重启但下行空间或有限，整体估值影响可控；3)一季度新单增速持续回暖，保障业务结构优化，预期一季度NBV有较好表现，利润在市场上涨行情下或有较高增长。目前非银子板块中保险估值相对较低，PEV仅0.8倍附近，重视配置性价比，推荐估值低权益弹性高的新华保险（601336）和价值龙头中国平安（601318）。
稳经济政策逐步得到数据验证，持续关注信托发行环境。1)2018年四季度末信托行业资产规模22.7万亿元，环比下滑1.9%，降幅逐季收窄；四季度新增1.8万亿元，环比提升45.9%；2)2019年前2月固定资产投资同比增速回升至6.1%，资产端需求同样企稳回升；3)后续关注点仍聚焦新发信托规模。
万能险，正在回暖的小市场我们关注万能险市场回暖的空间和发展契机。1)万能险规模现状：从2018年开始增速有所回暖，剔除扰动因素月度增速回暖提速，上半年高增长与安邦人寿和和谐健康阶段性策略有关、下半年华夏、国寿、阳光、国华和泰康明显回暖。2)万能险发展与产品监管和投资环境高度相关：2013-2016年万能大扩容和2017-2018年调整期，其变化主要和行业对中短期高现价产品的监管有关。
3)2019年展望：万能险账户在资金端和资产端都具有一定的灵活性；监管环境或有变化，受中短期存续期监管影响的万能险或面临新的监管环境；净资产是部分公司中短存续期扩容面临的核心约束，中小公司中短存续期产品扩容有限。综合2019年的投资环境和产品环境，万能险具有一定的发展空间和契机，重视万能险产品的新形态。
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