渾水調研·挖掘上市公司價值，揭開資本市場真相
撰稿|渾水調研助理研究員 孫心毅
昨日盤面熱點全無，三大股指一路向下。但是有一隻張家港鋼鐵股沙鋼股份卻逆勢衝上漲停板，盤後龍虎榜顯示至少有2家機構大幅買入1.44億元，買盤非常強勁。
自2月4日公司創下近5年最低價4.99元后，沙鋼股份一路上漲，在短短28個交易日內漲幅達到101%。而同期鋼鐵板塊行業漲幅僅為9.68%。究竟是什麼原因導致了這隻全流通市值超200億元的公司在短期股價翻了個番？
主營業務淨利潤大幅下降，公司謀劃收購全球IDC龍頭
沙鋼股份從事的主要業務為黑色金屬冶煉及壓延加工的優特鋼生產與銷售，主要產品為特鋼、彈簧鋼、軸承鋼、銅加工等，產品用於汽車、鐵路、機車、造船、機械等行業。
這家2019年納稅77億，居張家港市榜首的企業去年的日子並不好過。根據公司2月29日發佈的2019年度業績快報顯示，2019年度，公司實現營業收入134.75億元，較上年同期下降8.41%；利潤總額12.16億元，較上年同期下降59.05%；歸屬於上市公司股東的淨利潤5.28億元，較上年同期下降55.18%。
淨利潤遭腰斬的主要原因：一是受鋼材市場影響，鋼材銷售價格與去年同期相比下降288.81元/噸，同比下降7.26%；二是礦粉、煤炭等大宗原輔材料銷售成本與去年同期相比上升332元/噸，同比上升11.02%。購銷兩端擠壓，利潤空間收窄，導致利潤水平同比降幅較大。
然而，從2月初到目前，市場對於沙鋼股份的炒作卻基本和其主營業務毫無關係，而主要是和對其正在收購的全球IDC行業排名前5的Global Switch有關。
作為國內特鋼龍頭企業，沙鋼股份於2016年停牌後開始籌劃資產重組，擬通過發行股份及支付現金方式購買蘇州卿峰100%股權資產。重組完成後，公司主營業務將變為特鋼與數據中心雙主業。
目前，蘇州卿峰投資管理有限公司的全資子司Elegant Jubilee Limited 持有Global Switch（下簡稱GS）51%的股權。而另外兩家中資企業分別持有24.99%和24.01%的股權。
資料顯示，GS成立於1998年，總部位於英國倫敦，是歐洲和亞太地區領先的數據中心業主、運營商和開發商，擁有目前全球數據中心行業最高的信用評級（惠譽BBB+、標準普爾BBB、穆迪Baa2）。
若以12.16元的發行價計算，Global Switch 全部股權估值52.47億英鎊，相對2021年承諾業績的PE為14.86倍，而承諾業績符合增速為20%，估值相對便宜。
5G大規模商用催生新需求，超大數據中心將成趨勢
互聯網數據中心（Internet Data Center，簡稱IDC）是指一種擁有完善的設備（包括高速互聯網接入帶寬、高性能局域網絡、安全可靠的機房環境等）、專業化的管理、完善的應用的服務平臺。在這個平臺基礎上，IDC服務商為客戶提供互聯網基礎平臺服務以及各種增值服務。
IDC作為雲產業鏈中的“數字地產”,考慮到特別是一線城市的土地資源、能耗指標緊缺,供需缺口或將持續擴大,需提前佈局,戰略地位突出,因此板塊熱度有望持續提升。
根據中國產業信息網的預測，隨著5G的商用大規模發展，全球數據總量將從2016年的16.1ZB增長到2025年的163ZB，十年10倍的增長，複合增長率為26%，伴隨海量數據所增長的儲存和處理需求直接拉動IDC高增。
3月10日，在天風證券組織的投資者交流會上，沙鋼股份董事長何春生先生，蘇州卿峰董事長聶蔚先生，蘇州卿峰總經理尉國先生等表示，目前GS共擁有並運營的世界一級數據中心共13個，其中位於歐洲和亞太8個城市中的絕大部分城市的IDC機櫃分佈排名第一，目前總體服務器上架率為82%-85%。
相較同行，GS的數據中心服務有更高的溢價，整體毛利率可達到70%。相較而言，美股IDC龍頭EQIX的毛利率僅為50%，A股的光環新網（300383）、網宿科技（300017）等IDC公司的毛利率更是隻有20%-30%。
隨著雲計算成為IDC的主要需求方，雲計算廠商出於業務需求、運營管理等層面的訴求，亦希望採用超大規模的數據中心，因此，超大型數據中心有望成為未來的主流。毫無疑問，Global Switch擁有8個國際一線城市核心CBD的十個全球單體最大的數據中心，總面積約34萬平方米，總電力容量超過277兆瓦，是數據中心這一“優質賽道”當之無愧的“種子選手”。
雖然由於本次重組的標的資產體量較大、分佈較廣，評估的工作量較大，重組相關審計、評估等工作仍在推進過程中，但目前GS已經由沙鋼股份的第一大股東沙鋼集團全資控股，就只差資產注入這臨門一腳。由於近期5G作為“新基建”的一條主線，市場主力資金也是敏銳地嗅到了其中的炒作邏輯。
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