公司發佈2019年度業績預告，預計2019年實現歸母淨利潤1.51~1.79億元，同比增長10%~30%，其中預計非經常性損益對淨利潤的影響淨額約為2000萬元，超出市場預期。
下半年業績轉好，運營效率有所提升
受宏觀經濟形勢影響，公司上半年業績承壓。但隨著下半年基建情況轉好，以及中建集團入主後的協同效應逐步顯現，公司2019年三、四季度業績得到顯著改善：2019Q3 歸母淨利潤同比+22.25%至0.22億元（vs 2019Q2歸母淨利潤同比-66.23%至0.19億元），2019Q4歸母淨利潤同比大幅增長78%~134%至0.89~1.17億元（根據業績預告）。
中建入主協同效應逐步顯現，資源+資金助力公司發展
2019年1月中建集團成為公司實際控制人。中建集團的入主可有效降低公司質押風險，改善公司財務狀況；未來，中建集團有望整合其旗下環保業務，在幫助公司突破細分行業天花板的同時給公司帶來市政工程項目資源，進一步增厚公司業績。2019年12月30日，公司公告2019年日常關聯交易情況，公司與中建集團至公告日已發生2.91億元關聯交易，相較公司在2019年年初預計的關聯交易金額 1.6億元增加1.3億元，中建集團帶來的平臺資源已有所體現；此外，公司先後於 2019年12月30日和2020年1月10日公告，將分別與中建租賃和中建財務通過融資租賃（不超過3000萬元）和綜合授信（5億元）的方式有效拓寬資金渠道，解決資金需求。
根據公司2019年業績預告情況，以及中建集團給公司帶來的平臺資源正逐步顯現，疊加我們對2020年水務市場發展情況的景氣度判斷，我們上調公司盈利預測，預計公司19-21年歸母淨利潤為1.70/2.23/2.72 億元（原值為 1.32/1.38/1.47億元，原值暫未考慮中建集團的資源協同作用），當前股價對應2020年PE為14 倍。我們認為，後續中建集團將持續為上市公司帶來新的業務資源，疊加 2020年是“水十條”收官之年，中建集團有望以上市公司為平臺進行相關業務的拓展，進一步增加公司業務和資產體量，期待混改整合後帶來新的增長動力，上調至“買入”評級。
風險提示：公司原有業務發展低於預期；整合進度低於預期
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