文丨牛錢網整理
部分數據來源丨華泰期貨，南華期貨，天然橡膠網，華安期貨
今日受原油暴跌影響，國內很多能化板塊的商品均是一字跌停，或盤中觸及跌停板，在俄羅斯與歐佩克+減產談崩之後，沙特主動發動“全面油價戰爭”，降價銷售的同時，且繼續增大單日原油產量，導致今日WTI原油和布倫特原油紛紛跌超30%，創造了最大跳空和單日下跌幅度的歷史。在原油的影響下，國內橡膠盤中一度觸及跌停板，主力合約2005收盤在10295元/噸，距離擊穿10000元價位大關僅一步之遙。
現貨方面，11000的現貨價支撐不再堅挺，現貨市場主流報價不同程度下跌，雲南地區全乳膠報價11900元/噸，降300元；五號膠10700元/噸，降200元；10號膠10500元/噸，降200元/噸。
供給方面，當前主產區均處於低產季階段，國內雲南或可能3底進入開割季，開割初期膠水產量偏少，據 ANRPC 統計數據顯示，2015-2019年間，我國天然橡膠 3月份產量僅在4-13千噸之間。但由於今年雲南地區氣候較為乾旱，以及當前新冠疫情暫未完全解除戒備狀態，3月底產區開割恐有推遲。泰國方面，南部產區膠水產出在10%附近，產區雨水較少，因天然橡膠市場行情低迷，供應商利潤空間被壓縮，倒逼產區原料收購價格下調。截止3月5日，膠水價格42泰銖/公斤，較上週末下跌2.7泰銖/公斤。
庫存方面，截至2月28日，青島地區統計的41家樣本倉庫總庫存為71.4萬噸左右，環比上週增加2.8萬噸，超過去年峰值，23家一般貿易庫存總量為52.53萬噸，環比增加2.5萬噸，保稅區內庫存環比上週增加5207噸。本週大庫出庫略有恢復，進港則維持正常，大庫最大出庫量增幅在1000噸左右，高庫存壓力仍需要較長時間消化。
期貨庫存方面，倉單總量無明顯變化仍在23.8萬噸左右，較上週無明顯變化，20 號膠倉單註冊繼續平穩增加，本週總量已增加至 48003 噸，交割環節進一步打通市場參與度提升。
替代品方面，本週中石化華北丁二烯現貨報價仍在 6500元/噸，華東報價也在 6500元/噸，中石化華北順丁橡膠報價在9800元/噸，中石油華北報價也在9800，丁苯橡膠價格則繼續回調走弱，1502目前9800左右。丁二烯在原料端崩塌的情況下仍有可能繼續下行，合成膠持續貼水天膠的情況下，受原油價格暴跌影響，合成橡膠受到的利空會進一步傳導給天膠。
下游需求方面，國內下游輪胎企業復工繼續向好，人員返廠已達到80%，但開工率回升一般，暫以去庫回籠資金為主。截止3 月5 日，全鋼胎企業開工率47.78%，環比+4.25%，半鋼胎企業開工率46.14%，環比+4.80%，開工率仍未回到5成以上。另外，據乘聯會最新數據，中國2月份乘用車零售銷量同比減少80%，重卡2月份銷量預計在3.9萬輛左右，同比下滑50%，訂單表現受疫情影響十分巨大。
當前整體下游需求市場仍然疲軟，需求端主要以緩慢恢復為主，暫不具備反彈的基礎。
觀點小結：當下依然處於橡膠供給的低產季，下游仍然以消化現有庫存為主；但國內復工未全面恢復，海外疫情又處於擴散階段，需求端不利的影響正在隨著時間而延長 。從目前的情況來看，庫存上升較快，下游企業普遍以去庫回籠資金為主，當前原油的暴跌，使得合成橡膠的預期成本降低，未來原油若維持低位震盪，則合成橡膠的成本蹋縮，替代壓力會傳導至天膠；另外4月份即將迎來新的開割季，新季產量的壓力預期也將使得天膠的狀況雪上加霜。當前的橡膠價格處於歷史低位，但基本面較差的情況下，橡膠震盪尋底還要很長時間，不應輕易抄底。
■ 文章部分數據來源於華泰期貨，南華期貨，天然橡膠網，華安期貨，僅供參考，不代表本平臺及所在機構觀點，據此入市風險自負。期貨市場有風險，投資需謹慎！
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