春節之前需求端階段性收縮，天然橡膠價格有所回落，但後期需求有望趨好，供應端的潛在利多，如主產國的乾旱情況、減產計劃以及真菌病的影響，使得天然橡膠具有做多的潛力。
基本面邊際趨好
對天然橡膠供需情況的分析，重點在於邊際變化。前期病蟲害導致產量下降、乘用車產銷改善、重卡表現強勢均推動盤面價格重心抬高。
目前來看，天然橡膠供需在繼續改善：2019年12月份汽車產銷分別為268.3萬輛和265.8萬輛，產量同比增長1％，銷量同比降幅為0.12％，有所收窄；商用車和重卡繼續保持強勢，商用車12月份產銷同比分別增長16.39％和3.93％，其中重卡產銷同比分別增長34.1％和11.5％。此外，財政部提前下達了2020年部分新增專項債務限額1萬億元，佔2019年新增專項債限額2.15億元的47％，中美貿易談判達成第一階段經貿協議，需求繼續呈現邊際改善的跡象。
而供給端，邊際變化是去年12月主產國產銷繼續同比下降。截至1月10日，青島保稅區庫存不增反降，一般貿易庫存小幅增長，上期所庫存位於近3年低位；國內產區已停割，國外產區逐漸步入停割期，存在一定程度的原料搶購現象。供給對期價的壓制趨弱。整體來說，目前基本面趨好，對期價產生重要支撐作用。
乾旱可能驅動行情上行
目前，需求端好轉力度有限，影響行情的關鍵還是在供應端，按照時間和影響程度可以分為兩方面：一方面是國內外產區陸續步入減產期，供應端迎來季節性趨緊，疊加節後需求陸續恢復，對期價具有支撐作用；另一方面是真菌病對供應端影響程度、主產國減產計劃和天氣乾旱情況，其中真菌病控制情況和主產國減產計劃落地情況雖需驗證，但潛在利好期價，而天氣乾旱從目前主產國降雨量看已有端倪。
具體來說，雲南、泰國南部、印尼蘇門答臘、馬來西亞西部各產區去年12月份和今年1月份降雨量同比均出現一定程度減少，其中泰國南部降雨量減少明顯，處於近5年降雨量的低位，天氣乾旱會對產膠水平等帶來負面影響。因此需重點關注主產區降雨量的演變情況，預期利多期價。
把握多單入場機會
當下正值春節前後，通過對2005年至2019年天膠期貨在春節前後的走勢統計對比，可以發現以下規律：第一，2005—2010年春節前後以上漲為主，2010—2015年春節前後由漲轉跌，2016—2019年春節前後止跌趨漲；第二，春節前和春節後期價走勢基本呈負相關，即春節前漲幅較大的春節後會回落，春節前跌幅較大的春節後反彈明顯。
雖然以上的統計規律本身不能直接作為交易的押注點，但可以借鑑其背後的邏輯分析交易方向。首先，供需週期定主要基調，天膠由供不應求向供過於求轉變之後，目前逐步趨於供需平衡階段，因此天膠春節前後大概率由跌轉漲。其次，2020年1月13日期價衝高後，因節前需求階段性趨弱回落明顯，但後期基本面邊際的改善對價格存在支撐，如若春節以後需求逐步恢復，併疊加供給端減產，天然橡膠的反彈行情值得期待。
綜上，我們認為天然橡膠正逐步由供過於求向供需平衡轉變，供需邊際的好轉對期貨價格具有支撐作用，後期決定行情的關鍵點主要在供應端，重點需要關注主產國天氣乾旱情況、減產計劃以及真菌病對供應端的影響。價格方面，春節前的流暢下跌或為節後佈局多單提供機會。（作者單位：信達期貨）
本文源自期貨日報
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