本报记者 薛雅萍
安琪酵母（600298）是以酵母系列产品为核心的国家重点高新技术企业，成立于 1986年，2000年在上交所上市。公司深耕酵母行业30年，逐步完成酵母全产业链覆盖。公司酵母系列产品的收入占比达 80%以上，产品丰富，主要包括面包酵母、酒酿酵母、酵母抽提物（YE）、营养保健产品、动物饲料添加剂等，广泛应用于面食发酵、烘焙西点发酵、酒精发酵、食品调味、人类营养健康、动植物营养等领域。
员工持股绑定利益，“国家队”和港资一致看好。公司总股本8.24亿股，控股股东为湖北安琪生物集团有限公司，持股比例达39.98%，实际控制人为宜昌市国资委。第二大股东湖北日升科技为 380名公司管理层及核心员工的持股平台，持股比例达 5.66%。管理层及核心人员通过湖北日升间接持股，与上市公司利益保持高度一致。公司的前十大股东中，还包括全国社保基金组合、中央汇金资产管理有限公司、中国人寿保险股份有限公司等。值得关注的是，港资亦在不断加仓，截至2019年三季度陆股通持股比例达到12.96%。
酵母行业呈寡头垄断特征，安琪酵母位列国内第一、全球第三。公司是国内酵母行业绝对龙头。2018年，国内酵母市场总产量约35万吨，主要参与者包括安琪酵母、法国乐斯福、以及英联马利，市场集中度较高，CR3占比达87%。其中，安琪酵母国内产量 19.5万吨，为国内龙头。安琪在国内市场的竞争优势不断加强。乐斯福和英联马利是全球第一大和第二大酵母公司，主要销售区域为欧美，由于在中国市场拓展方面不具备优势，发展较为缓慢甚至关闭了部分产能。安琪酵母在国内的渠道及服务优势更强，且近两年不断拓展产能，市占率由2006年的30%逐步提升至 2019年的55%左右。
新老董事长完成交接，公司经营管理逐步改善。前董事长俞学锋先生因年龄原因辞任董事长职位，新董事长熊涛先生于2019年8月上任后坚持百亿目标，并着手加强内部组织架构精简优化、外部经销商账期管理、严控费用开支，提升整体经营效率。预期公司有望推出新一轮的股权激励，激发上下积极性，为百亿目标保驾护航。前期伊犁工厂受环保影响开工率低，目前已协调到位，产能利用率已超90%，压制毛利率因素消除。埃及工厂新增产能逐步爬坡、俄罗斯二期项目稳步推进，新增产能贡献增量。公司的管理和经营有望同步改善。
酵母提取物 （YE）应用空间大，是安琪酵母的重要增长点。国内YE行业快速发展，公司是绝对龙头。国内YE行业总产能接近12万吨，2010年至今，行业产量复合增速达 21%。公司是国内规模最大的 YE生产企业，目前产能7.8万吨，市占率约66%。
疫情之下酵母刚需属性凸显。受疫情影响，居民外出消费受阻，公司B端业务需求减弱，但C端受益家庭烘焙增长，小包装产品热销。目前，公司亦将大包装产品推往商超渠道，由于小包装利润率较高，且商超大包装价格亦高于B端客户，因此，通过加大商超渠道投放，B端不足或可部分通过C端来补，产品结构变化将有助于完成既定业绩目标。
西南证券研究员朱会振认为安琪酵母作为酵母龙头，发展空间巨大。安琪酵母国内市占率达55%以上，具有绝对的垄断地位，受益于下游烘焙行业的快速发展以及酵母使用习惯的改变，国内酵母市场近些年保持着较为稳健的发展，在提价以及渗透率进一步提升预期下，国内市场仍有较大空间。安琪酵母积极布局海外市场，在埃及与俄罗斯建厂并在当地取得较好成绩后，公司将在南美地区再落一子。目前安琪酵母在全球市占率为12%，有望进一步提升。此外，酵母衍生品下游广阔：酵母提取物（YE）应用于调味品领域空间大，国内外需求旺盛；保健品发展迅速，贡献增量。
新时代证券3月4日的研报预计公司2019~2021年净利润分别为9.32/11.19/13.18亿，对应EPS为1.13/ 1.36/ 1.60元，当前股价对应PE为24/20/17倍，估值处于低位，维持“推荐”评级。
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