前段时间，安琪酵母股价遭遇腰斩，最近，止跌反弹了。这引起了我的主意。
安琪酵母为何跌幅多于其他消费股，最近为何又止跌了？从财务报表中能找到答案吗？
带着这样的问题，我们来分析安琪的财报。
和上一篇风格一样，不面面俱到，就说几个要点。
看完安琪酵母的财报，我的第一感受是：财务状况不看好。
主要有以下几点：
1.重资产公司，现金捉襟见肘。
2018年中报显示，固定资产+在建工程+无形资产总共49.7亿，占总资产比例58.6%。然鹅，公司账上现金流只有3.17亿。安琪这两年在猛地扩大规模，在国外建厂，很烧钱。这点现金，肯定不够用，必须要靠借款。
2.有息负债很高。
安琪的资产负债率高达50%，这在食品行业是非常少见的，一般不超过30%。从负债结构来看，短期借款17亿，一年内到期的非流动负债6.4亿，也就是说短期内要还23.4亿的债务，占整个负债比例55%，高的可怕。再一次想一想现金流，感觉要替公司捏一把汗。
3.流动资产大部分由应收帐款和存货构成。
安琪酵母的主要客户是企业（to B），这种模式下，应收账款很能说明一个公司的议价能力。议价能力强的，应收账款低，同时，也可以占用供应商的款项，预收账款高。但是，安琪酵母虽然是国内第一、全球第三的酵母生产商，但他的应收款项还是比较高，有7.8亿，占营收比例23%。海天味业的应收账款占营收比例为0.3%。这两个，一个是B端，一个是C端，虽然没有可比性，但总的来说，B端更有议价能力，且越是垄断，定价权更高。
另外，安琪酵母的存货项目也很大，17.6亿，占流动资产比例53.6%，这个比例每年都很大。酵母也是有保质期的，而且，时间越长，酵母的活性就降低了。
4. 现金流捉襟见肘
目前账上现金3.2亿，经营活动现金流1.8亿，占营收比例5.34%，这个转化率也太低了点吧。上面也说到了，这几年扩产，投资活动现金净流出较大。
5.环保问题
安琪酵母的因为环保问题，不止一次被警告处罚，环保代价非常高，这一点体现在"管理费用"高于同行业。18年中报显示，管理费用2.3亿，33.3亿的营收，需要2.3亿的管理费用，这在食品行业也是比较罕见的。还是拿海天味业来说，管理费用3.6亿，营收87.2亿，占比4%。安琪酵母之所以有这么高的管理费用，很大一部分原因是环保费用，排污费是巨头。顺带提一句，按期销售费用3,4亿，进一步说明其议价能力不强。
安琪酵母最大的优势在于寡头垄断（全国第一、全球第三），但是，各项财务指标并没有显示其应有的议价能力。
当然了，财务指标存在一定的滞后性。安琪最近止跌有一个很重要的原因是：产品涨价。
但是，涨价能对业绩带来多大的改善，还不得而知。通过竞争而得来的垄断地位，也可能因为竞争而失去。既然财务上并没有体现他的垄断优势，那么，就不适合去冒风险抄底。
今天的财报分析就到这里，明天周末，祝大家周末愉快，阖家幸福~
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