前段時間，安琪酵母股價遭遇腰斬，最近，止跌反彈了。這引起了我的主意。
安琪酵母為何跌幅多於其他消費股，最近為何又止跌了？從財務報表中能找到答案嗎？
帶著這樣的問題，我們來分析安琪的財報。
和上一篇風格一樣，不面面俱到，就說幾個要點。
看完安琪酵母的財報，我的第一感受是：財務狀況不看好。
主要有以下幾點：
1.重資產公司，現金捉襟見肘。
2018年中報顯示，固定資產+在建工程+無形資產總共49.7億，佔總資產比例58.6%。然鵝，公司賬上現金流只有3.17億。安琪這兩年在猛地擴大規模，在國外建廠，很燒錢。這點現金，肯定不夠用，必須要靠借款。
2.有息負債很高。
安琪的資產負債率高達50%，這在食品行業是非常少見的，一般不超過30%。從負債結構來看，短期借款17億，一年內到期的非流動負債6.4億，也就是說短期內要還23.4億的債務，佔整個負債比例55%，高的可怕。再一次想一想現金流，感覺要替公司捏一把汗。
3.流動資產大部分由應收帳款和存貨構成。
安琪酵母的主要客戶是企業（to B），這種模式下，應收賬款很能說明一個公司的議價能力。議價能力強的，應收賬款低，同時，也可以佔用供應商的款項，預收賬款高。但是，安琪酵母雖然是國內第一、全球第三的酵母生產商，但他的應收款項還是比較高，有7.8億，佔營收比例23%。海天味業的應收賬款佔營收比例為0.3%。這兩個，一個是B端，一個是C端，雖然沒有可比性，但總的來說，B端更有議價能力，且越是壟斷，定價權更高。
另外，安琪酵母的存貨項目也很大，17.6億，佔流動資產比例53.6%，這個比例每年都很大。酵母也是有保質期的，而且，時間越長，酵母的活性就降低了。
4. 現金流捉襟見肘
目前賬上現金3.2億，經營活動現金流1.8億，佔營收比例5.34%，這個轉化率也太低了點吧。上面也說到了，這幾年擴產，投資活動現金淨流出較大。
5.環保問題
安琪酵母的因為環保問題，不止一次被警告處罰，環保代價非常高，這一點體現在"管理費用"高於同行業。18年中報顯示，管理費用2.3億，33.3億的營收，需要2.3億的管理費用，這在食品行業也是比較罕見的。還是拿海天味業來說，管理費用3.6億，營收87.2億，佔比4%。安琪酵母之所以有這麼高的管理費用，很大一部分原因是環保費用，排汙費是巨頭。順帶提一句，按期銷售費用3,4億，進一步說明其議價能力不強。
安琪酵母最大的優勢在於寡頭壟斷（全國第一、全球第三），但是，各項財務指標並沒有顯示其應有的議價能力。
當然了，財務指標存在一定的滯後性。安琪最近止跌有一個很重要的原因是：產品漲價。
但是，漲價能對業績帶來多大的改善，還不得而知。通過競爭而得來的壟斷地位，也可能因為競爭而失去。既然財務上並沒有體現他的壟斷優勢，那麼，就不適合去冒風險抄底。
今天的財報分析就到這裡，明天週末，祝大家週末愉快，闔家幸福~
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