本報記者 薛雅萍
安琪酵母（600298）是以酵母系列產品為核心的國家重點高新技術企業，成立於 1986年，2000年在上交所上市。公司深耕酵母行業30年，逐步完成酵母全產業鏈覆蓋。公司酵母系列產品的收入佔比達 80%以上，產品豐富，主要包括麵包酵母、酒釀酵母、酵母抽提物（YE）、營養保健產品、動物飼料添加劑等，廣泛應用於麵食發酵、烘焙西點發酵、酒精發酵、食品調味、人類營養健康、動植物營養等領域。
員工持股綁定利益，“國家隊”和港資一致看好。公司總股本8.24億股，控股股東為湖北安琪生物集團有限公司，持股比例達39.98%，實際控制人為宜昌市國資委。第二大股東湖北日升科技為 380名公司管理層及核心員工的持股平臺，持股比例達 5.66%。管理層及核心人員通過湖北日升間接持股，與上市公司利益保持高度一致。公司的前十大股東中，還包括全國社保基金組合、中央匯金資產管理有限公司、中國人壽保險股份有限公司等。值得關注的是，港資亦在不斷加倉，截至2019年三季度陸股通持股比例達到12.96%。
酵母行業呈寡頭壟斷特徵，安琪酵母位列國內第一、全球第三。公司是國內酵母行業絕對龍頭。2018年，國內酵母市場總產量約35萬噸，主要參與者包括安琪酵母、法國樂斯福、以及英聯馬利，市場集中度較高，CR3佔比達87%。其中，安琪酵母國內產量 19.5萬噸，為國內龍頭。安琪在國內市場的競爭優勢不斷加強。樂斯福和英聯馬利是全球第一大和第二大酵母公司，主要銷售區域為歐美，由於在中國市場拓展方面不具備優勢，發展較為緩慢甚至關閉了部分產能。安琪酵母在國內的渠道及服務優勢更強，且近兩年不斷拓展產能，市佔率由2006年的30%逐步提升至 2019年的55%左右。
新老董事長完成交接，公司經營管理逐步改善。前董事長俞學鋒先生因年齡原因辭任董事長職位，新董事長熊濤先生於2019年8月上任後堅持百億目標，並著手加強內部組織架構精簡優化、外部經銷商賬期管理、嚴控費用開支，提升整體經營效率。預期公司有望推出新一輪的股權激勵，激發上下積極性，為百億目標保駕護航。前期伊犁工廠受環保影響開工率低，目前已協調到位，產能利用率已超90%，壓制毛利率因素消除。埃及工廠新增產能逐步爬坡、俄羅斯二期項目穩步推進，新增產能貢獻增量。公司的管理和經營有望同步改善。
酵母提取物 （YE）應用空間大，是安琪酵母的重要增長點。國內YE行業快速發展，公司是絕對龍頭。國內YE行業總產能接近12萬噸，2010年至今，行業產量複合增速達 21%。公司是國內規模最大的 YE生產企業，目前產能7.8萬噸，市佔率約66%。
疫情之下酵母剛需屬性凸顯。受疫情影響，居民外出消費受阻，公司B端業務需求減弱，但C端受益家庭烘焙增長，小包裝產品熱銷。目前，公司亦將大包裝產品推往商超渠道，由於小包裝利潤率較高，且商超大包裝價格亦高於B端客戶，因此，通過加大商超渠道投放，B端不足或可部分通過C端來補，產品結構變化將有助於完成既定業績目標。
西南證券研究員朱會振認為安琪酵母作為酵母龍頭，發展空間巨大。安琪酵母國內市佔率達55%以上，具有絕對的壟斷地位，受益於下游烘焙行業的快速發展以及酵母使用習慣的改變，國內酵母市場近些年保持著較為穩健的發展，在提價以及滲透率進一步提升預期下，國內市場仍有較大空間。安琪酵母積極佈局海外市場，在埃及與俄羅斯建廠並在當地取得較好成績後，公司將在南美地區再落一子。目前安琪酵母在全球市佔率為12%，有望進一步提升。此外，酵母衍生品下游廣闊：酵母提取物（YE）應用於調味品領域空間大，國內外需求旺盛；保健品發展迅速，貢獻增量。
新時代證券3月4日的研報預計公司2019~2021年淨利潤分別為9.32/11.19/13.18億，對應EPS為1.13/ 1.36/ 1.60元，當前股價對應PE為24/20/17倍，估值處於低位，維持“推薦”評級。
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