文丨牛錢網整理
部分數據來源丨華泰期貨，國信期貨，金石期貨
春節後由於疫情導致市場情緒恐慌，原油破位下挫帶動化工板塊共振下跌，甲醇主力合約跌至2000元/噸的支撐位，而後隨著國內疫情態勢趨緩，甲醇期價有所反彈。2月底，由於海外疫情擴散，帶動原油二次探底，拖累甲醇走勢。而就在上週五歐佩克+與俄羅斯談崩，無法達成進一步減產150萬桶/日的協議。週六，沙特馬上發動“全面油價戰爭”，原油開盤暴跌30%！沙特發動全面油價戰爭引發史詩級崩盤，這次國內甲醇以跌停價開盤，直至收盤全程未有反彈跡象。除卻這一重大利空之外，甲醇基本面的支撐也較弱，我們認為甲醇將在一段時間內處於弱勢偏空的態勢，現在看一下甲醇的基本面情況。
伊朗出口良好
目前，疫情暫未影響伊朗的甲醇生產和出口。伊朗疫情較重的城市多集中在伊朗中部，而化工企業多集中在伊朗南部。伊朗多數甲醇裝置曾在今年1月因限氣影響集體停車，目前伊朗境內74.43%的甲醇裝置逐步恢復至基本穩定運行，多數廠家庫存累積，而其餘25.57%的裝置短時停車。另外，今年伊朗新增的2套甲醇裝置(Busher165萬噸和Kimi165萬噸)上半年的投產計劃暫未改變。我們預計若伊朗疫情得不到有效控制，後續各國或將從檢驗檢疫角度加大對伊朗船隻的檢查，使得伊朗甲醇的船運週期延長，從而影響伊朗甲醇出口。
伊朗裝置開工率 單位：%
港口庫存增加
隨著2月份伊朗和馬來西亞多套甲醇裝置陸續重啟，我國甲醇進口量處於逐步恢復中。據卓創數據，從2月28日至3月15日，進口船貨到港量在54萬噸左右，預計3月甲醇進口量將恢復到90萬噸以上水平。目前無論是江蘇、寧波，還是華南等地重要庫區均呈現出罐容緊張的局面，甲醇港口庫存壓力依舊較大。截至2月27日當週，江蘇甲醇港口庫存59.4萬噸，沿海地區甲醇港口總庫存104.9萬噸，處於相對高位。
江蘇港口庫存 單位：萬噸
甲醇港口總庫存 單位：萬噸
下游需求釋放緩慢
需求方面，從傳統下游來看，甲醛、醋酸、MTBE開工率持續低迷，復工整體推遲。目前來看，雖然國內疫情明顯好轉，但由於隔離期等因素，鐵路客運量及企業實際的復工進程還比較緩慢，預計3月中旬開工有望逐步得到恢復。對於新興下游而言，烯烴開工率較前期小幅上漲，西北及山東地區烯烴裝置負荷提升。
但往年4—6月是烯烴裝置的檢修高峰期，裝置檢修計劃密集。目前寧波富德裝置剛結束為期兩週的檢修，3月浙江興興也將進行近一個月的檢修，南京誠志也公佈了檢修計劃，但未公佈具體日期。新興需求未有大的甲醇需求量，整體趨弱，關注後續檢修計劃的兌現情況。下游企業開工率 單位：%
甲醇成本支撐顯現
由於下游工廠遲遲沒有復工，上游甲醇生產企業的庫存壓力持續增大。截至2月26日，西北地區甲醇生產企業庫存為33.96萬噸，較去年同期上升8.16萬噸，同比上升31.63%；華東地區甲醇生產企業庫存為10.82萬噸，較去年同期上升0.80萬噸，同比上升7.93%。下游消費不暢，甲醇現貨價格持續下滑。截至3月3日，內蒙古北線的甲醇現貨價格僅為1650元/噸左右，西北外採煤炭制甲醇生產企業的生產利潤僅為200元/噸左右，處於極低水平。隨著甲醇價格的不斷下挫，生產企業利潤下滑，甲醇的成本支撐作用開始顯現。在這種情況下，2月初，甲醇生產企業開始大面積檢修或者降低負荷。開工負荷下降，客觀上緩解了市場供應的壓力。
綜上，目前甲醇接近成本線，價格進一步下行會迫使企業停產，這在供應上可能會對甲醇有支撐，但是，由於油價暴跌以及甲醇與原油在制烯烴方面的競爭關係，中長期來看，甲醇供大於求的問題非但沒有緩解，可能還會加劇。基於上述判斷，我們認為甲醇將在一段時間內處於弱勢偏空的態勢。
■ 文章部分數據來源於華泰期貨，國信期貨，金石期貨，僅供參考，不代表本平臺及所在機構觀點，據此入市風險自負。期貨市場有風險，投資需謹慎！
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