每天早7點，《價值事務所》給你獨家股票分析。
“ 為十二萬讀者尋找下一個牛股！”
本文首發今日頭條，第194篇《價值事務所》深度文章。
2020剛開年，《價值事務所》就被一支大肉籤吸引住了，發行價59.45元，可以說，這是自2016年新股信用申購制度實施以來，發行價第10高的新股。
也是近兩年來，除科創板、養元飲品外，發行價最高的新股。
如果中了一簽，只用一個板就能掙2.6萬，簡直肥得流油。
最難能可貴的是，他本身就是匹濃眉大眼的大白馬，近4年ROE高達60%+，細分領域絕對龍頭，一年利潤就是20多億，秒殺90%的上市公司。名字也自帶牛氣，公牛集團，嘖嘖嘖，我們團隊看到招股說明書的第一時間就在想，要能是中一簽該多好呀！
然後，vive就中了一簽.....
發現自己中籤的第一時間，vive就發了個胖友圈，哇賽，這是真的嗎？？？？？
細分龍頭+高成長性+大白馬+新股，vive覺得至少能有10個板呀！！！！好巧不巧，他趕上了冠狀病毒，這樣的行情下，嗯，vive就不做10個板的白日夢了。
不過，也是這樣的行情，讓我們其他人，有機會來參與這支票，現在，讓我們一起來看一看，這票是不是和他的名字一樣，牛氣十足。
公司介紹
公牛集團是做轉換器、插座的絕對龍頭。
想當年，vive剛上大學，窮學生一個，在學校的跳蚤市場轉來轉去，想著檢點學長學姐留下來的便宜貨，花五塊錢在某學長那買了一個記不清品牌的插排，可是他只有三個孔，也是懶鬼附身，一直拖到了寒假回家，才準備去超市換個六孔的。
當時和爸比一起，爸比就說，插排一定要用好的，要買就買公牛的，值得信賴。
於是，那個六孔的公牛插排，從大一下一直陪vive走到了今天，還在用，重點是，顏值也很高呀！
公司成立於1995年，至今近25年了，最開始做插座和轉換器起家，很快就做到了國內的第一，規模也近百億，利潤20多億，看到這裡，不得不感嘆中國的市場太大了，只用專研一個小領域，都能賺得盆滿缽滿。
據公司的招股說明書披露，2018年，其轉換器線上銷售排名第一，天貓佔有率為66.39%，整體市佔率超過50%，為公司的成熟支柱業務，貢獻超過50%的營收；
開關插座，天貓佔有率為26.08%，整體市佔率超13%，還有不少的提升空間，也是公司的重點戰略業務。這兩塊，在2018年總計為公司貢獻了超過80%的收入和利潤。
當然，公司深知，單一產品容易碰壁，因此，在2014年開始尋求多元化，進軍LED照明行業，2016年，進軍數碼配件，如今，公司的產品結構如下圖：
講到這裡，大家肯定很好奇，公司為啥從插排和轉換器跨到LED和數碼配件行業呢？這跨度還是有些大的。
起初，《價值事務所》也這麼想...
仔細一研究，我們可以發現，這四個板塊的上下游都是一碼事，而由於公司先前的轉換器、插排做到打遍天下無敵手，對上下游的把控都極強，因此，將就這個現成的渠道，進軍LED、數碼也是理所當然。
“電燈都到不了的地方，還能看見公牛的插座。”同行們是這樣評價公牛渠道鋪設能力的，從小賣部到五金店，從城市商超到鄉鎮賣場，銷售網點遍佈全國各個角落。截至2019年2 月，公牛在全國範圍內建立了近73萬個五金渠道網點、近10萬個專業建材及燈飾渠道網點、12萬多個數碼配件渠道網點。
如此的渠道能力，使得公司的LED、數碼配件也不斷髮力，從2014年至今，LED從無到有，2019年上半年已經能為公司貢獻超過10%的收入佔比，2018年，該業務比去年同期上漲78%；數碼配件2018年比去年同期上漲96%。
財務分析
公司的資產負債率在30%左右，這在製造業中，真是十分低了，最難能可貴的是，這負債中沒有一分錢有息借款，全是應付和預收，槓桿都在上下游。
2016、2017兩年，分紅了32億，理財產品也有32億，這就是個妥妥的現金奶牛，半點都不差錢。
近些年來，業績增長迅猛，且淨利完全追得上營收，且2019年業績預告，營業收入在96.79億至106.97億之間，同比增長6.77%至 18.01%；淨利潤在23億至25.4億之間，同比增長37.19%至51.64%。依舊增長迅猛。
毛利、淨利率總體在下滑，很多朋友會覺得這是一個不好的趨勢，最開始，《價值是事務所》認為是因為新業務LED、數碼配件毛利較低所致，但拉細了所有板塊業務發現，公司的扛把子業務毛利也在下降，尤其是插座的毛利，2017年簡直是斷崖式下跌。
結合公司的業績，不難發現，公司整體淨利在2017年有些許下滑，經營性現金流也是在2017年首度小於淨利潤，《價值事務所》認為，是因為競爭加劇的原因，一些新入行攪局者讓公司的毛利下降，比如小米同學。
但由於公司擁有完善的上下游產業鏈以及成熟的供應商體系，因此，這不是大事，2018年，公司迅速恢復，2019年業績預報也是增勢迅猛。
再看看公司的三費，一向穩定，且由於品牌效應，銷售費用還在下降，其餘各項財務指標，都是要多好有多好.....
公司的股權尤其集中，說到底是個家族企業，阮立平、阮學平兩兄弟合計持股超90%，2017年進來的高瓴資本花8億也才拿到2%出頭的股份，當時給的估值為358億，現在的上市估值也就356.7億，也就是說，假設中籤，你的成本就和三年前的高瓴是一樣的。
由於公司股權過於集中，基本上，一點點錢就能拉個漲停。
總結
公牛集團，股如其名，牛氣沖天，牛得不行，財務報表是教科書級的，公司穩坐行業一哥，日後的前景是國內民用電工產品一哥。
2019年業績預告，公司淨利23-25.4億，取中間值24億，給予公司35倍市盈率，則2019年合理估值為：840億。
2020年了，新年也要有新的成長：散戶要想改變自己的命運，就要不斷的學習成長，不斷尋找優秀的股票，跟著優秀的股票一起成長。
而尋找優秀股票，必然離不開財務分析，但財務分析對很多人而言顯得太艱深了，為此價值事務所的創始人和首席分析師Vive 專門給大家準備了一堂非常簡單，好懂的，純小白也可以跟著看得懂，學得會的財務分析課。課程只有9堂課，每一堂課只需要花幾分鐘學習，你也可以掌握財務分析的技巧，強烈建議大家學習！
從此，你就再也不用怕看不懂個股的財務情況了。
點擊鏈接，開始學習財務分析課程（2020年炒股必學），↓↓↓↓↓
價值事務所的兩位創始人，首度聯袂合作2020年全新專欄！包含至少30個估值合理的優秀股票深度分析和至少一年的持續跟蹤，↓↓↓↓↓
其他《價值事務所》課程推薦（入門必看）
點擊“瞭解更多”，加入《價值事務所》學習！
↓↓↓↓↓↓↓↓
閱讀更多 價值事務所 的文章
