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这是Jeffrey的第58次上市公司估值分享。
长信科技是我国领先的触控显示全产业链布局的模组厂商，手机全面屏的概念自首次提出，就经历了刘海屏、水滴屏、盲孔屏等不断的更新迭代，其背后少不了长信的功劳。
长信不仅向华为提供高端LCD屏P系列、M系列和中端荣耀系列等手机模组；同时向OPPO、VIVO、小米提供A系列、Y系列、NOTE系列高端机种手机模组；随着5G换机潮的来临，将为全球知名手机客户群提供一系列5G手机显示模组产品。
今天我们采用三种方法对其进行估值，估值结果系个人研究成果，对他人不构成投资建议。
方法一：市销率法
重要假设：
公司未来业绩与我们的预测相差不大；同行业公司市销率合理。
分析过程：
除手机全面屏模组业务，公司还有小部分车载显示板块、TFT面板减薄业务、ITO导电玻璃。
2018年公司总收入96.15亿元，同比下降11.66%，实现归属净利润7.12亿元，同比增长30.79%。
主要由于公司手机模组业务逐步由Buy and Sell模式向OEM模式优化，且OEM模式占比进一步提升，导致收入体量有所下滑。这两种模式计算收入和成本的方式不一样，简而言之就是OEM模式成本低、利润高。
今年三次季报披露公司营收持续同比下滑，分别为-4.15%、-26.19%、-34.86%；我们基于上述情况对长信2019~2022年的收入进行预测，具体如下：
根据公司主营业务内容（触控显示贴合全产业链布局）、所涉及产品（LCD显示模组、硬屏OLED及柔性OLED显示模组）及所在供应链体系（知名手机品牌供应链体系），我们选取了触控显示领域竞争公司莱宝高科、蓝思科技、京东方A 和合力泰作为可比公司。
可比公司当前市销率水平为，莱宝高科1.51倍、蓝思科技2.07、京东方A1.46倍 、合力泰1.22倍，比较接近。
由于长信科技虽然收入同比下滑，但并非是盈利能力下降的原因。比较上述公司三季报的毛利率，莱宝高科14%、蓝思科技23%、京东方15%、合力泰17%，而长信科技超过了26%，是高于可比公司的。
因此，在我们保守估计公司的营收规模的基础上，为了保证估值结果尽可能合理，我们给予其高于可比公司的市销率进行一定的补偿。
乐观：给予其4倍市销率，则市值为67.31*4=269.24亿元。
中性：给予其3.5倍市销率，则市值为67.31*3.5=235.585亿元。
悲观：给予其3倍市销率，则市值为67.31*3=201.93亿元。
结论：
方法二：未来市值折现法
重要假设：
公司未来业绩与我们的预测相差不大；合理市销率在2.5倍左右。
分析过程：
根据我们的预测，公司2022年营收170.62亿元，同比增长率恢复到30%左右，因此我们下调合理市销率至2.5倍，得到2022年市值约为170.62*2.5=426.55亿元。假定不同情形的市值折现率，逆推当前市值。
折现率代表特定条件下的收益率，折现率越高，说明当前资产的盈利能力越强；在终值确定的条件下，折现率越高，对应当前市值越小。由于公司盈利能力较强，因此我们认为公司的市值折现率在15~30%之间。
乐观：折现率为15%，逆推当前市值为426.55/(1.15^3)=280.46亿元。
中性：折现率为22%，逆推当前市值为426.55/(1.22^3)=234.90亿元。
悲观：折现率为30%，逆推当前市值为426.55/(1.3^3)=194.15亿元。
结论：
方法三：PEG法
重要假设：
公司经营状况稳定，未来业绩与我们的预测相差不大。
分析过程：
根据PEG=市盈率/（利润增速*100），当PEG=1时，对应市盈率是合理的。
前面我们已经说过，公司营收有所下滑，但净利润方面表现是比较稳定增长的，公司2018年归属净利润7.12亿元，我们假定PEG=1，预计不同的利润增速，也就得到不同的市盈率和估值结果。
乐观：预计利润增速30%，得到市盈率约30倍，则市值为7.12*1.3*30=277.68亿元。
中性：预计利润增速25%，得到市盈率约25倍，则市值为7.12*1.25*25=222.5亿元。
悲观：预计利润增速20%，得到市盈率约20倍，则市值为7.12*1.2*20=170.88亿元。
结论：
估值总结：
综上所述，四师兄认为长信科技的估值区间为200~260亿，对应股价8.65~11.25元(中位值10元左右)；相比当前价格10.9元，安全边际不大，四师兄非常期待长信今年的业绩预告，会持续跟踪。
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