網絡支付概況

移動和線下並進，阿里 、 騰訊雙寡頭。據央行統計 2016年網絡支付規模 2342 萬億（同比+7.62%），其中銀行份額最大（2243 萬億、+5.46%）、但第三方支付增長更快（99 萬億、+100.65%）。 行業呈現支付移動化、金額小額化的特徵，一方面無論是銀行還是第三方支付都是移動支付增速更快（2017Q1 分別增 16.34%和 114.15%），另一方面呈現出支付小額化的趨勢，主要源自各機構對線下小額消費場景的爭奪。 競爭格局上，阿里和騰訊雙寡頭（網上支付中合計佔 69%、移動支付中合計佔94%），其中微信支付憑藉微信強大的活躍度和對移動消費場景的爭奪、份額快速上升；而雙寡頭之外的支付機構則主要依靠各自的場景優勢分享行業增長紅利：①京東、百度等互聯網巨頭生態圈佈局與支付業務協同②匯付天下、易寶支付等則在金融、航旅等垂直細分領域拓展支付業務。

監管前瞻

網聯設立，支付行業集中度及提升。 回顧 2015 年以來的第三方支付的監管演進，規範發展是主基調，一方面強化合規監管（如限制變相開展金融業務、落實備付金存管等），另一方面亦鼓勵技術創新（如二維碼支付、聚合支付等）。2017 年網聯正式成立並開始運行，切斷第三方支付機構與銀行的直聯模式，並承擔起支付機構的清算職能，網聯時代支付格局或將發生變化：

• 第三方支付真正迴歸“支付”本質，促使支付機構更聚焦於開拓支付場景和提升支付效率、客戶體驗；

• 大機構強者恆強，大型支付機構在網聯架構中的重要地位以及官方的“背書”有助其長期保持其在網絡支付領域的優勢地位；

• 商業銀行在與第三方支付機構的交易數據競爭中的劣勢或將有所改善，但手續費收入受到小幅負面影響。

支付寶發展軌跡前瞻：聚焦、滲透、協同、出海。

（1 ）聚焦：社交功能的嘗試後迴歸商業與金融，從“朋友”到“圈子”，目標在於提高使用頻率。

（2）滲透：增強線下支付的能力和擴大線下支付市場，提出無現金社會概念，一方面加強與各類線下場景合作，尤其是大力培育小商戶（如春雨計劃、今螞講公開課），另一方面依靠阿里對外投資生活服務類平臺，擴大支付場景。

（3 ）協同：借力花唄和口碑發力小額消費市場，花唄提升商戶銷售額，口碑作為本地生活服務平臺日均交易筆數快速增長，都有利於增加支付寶的使用頻率和支付規模；

（4 ）出海：向海外輸出技術和商業模式，一方面沿著服務中國人出國需求的主線推廣支付應用（歐美、東南亞等），另一方面通過對外投資和技術輸出滲入當地市場、培育當地客戶（以東南亞國家為主）。

再論支付寶的價值

平臺運作，金服核心，入口和數據價 值凸顯。2016 年9 月螞蟻金服宣佈“支付事業群”升級為“支付寶事業群”，標誌著支付寶戰略定位升級為“貫穿消費者和商家各類生活場景的服務平臺”——支付服務+生活服務+商業服務+金融服務。我們認為對阿里巴巴和螞蟻金服而言， 支付寶的價值體現在：

1. 入口價值，既可以產生流量、也可以沉澱存量，拓展應用場景，提升入口使用頻率；

2. 數據價值，是螞蟻金服從 Fin到 到 Tech 轉型的關鍵環節，無論是 AI、雲計算等技術層面還是智能投顧、徵信風控、刷臉支付等業務層面都離不開數據和模型，而在阿里巴巴體系內部，支付寶能為其他業務板塊提供各類數據基礎（生活習慣、購物偏好、投資風格、收入水平等等），這是 Tech 公司的核心。