在諾亞財富創始投資人章嘉玉女士看來，參加巴菲特股東大會的這兩天，可以用“燃燒”兩個字來概括。

“機場航班班班爆滿，參會人員從清晨三點開始徹夜排隊，會場外內人聲鼎沸。一切都在醞醸著與沃倫·巴菲特和查理·芒格同處六小時的興奮。”

那麼在資深投資人章嘉玉女士看來，本次巴菲特股東大會又有哪些精彩看點？以下是章嘉玉女士為和訊網特別撰寫的現場特稿。

作者 | 章嘉玉 諾亞控股創始投資人、首席市場官

巴菲特之子霍華德·巴菲特與諾亞財富創始投資人、執行董事章嘉玉留念合影

如同往常一樣，今年的5月初，成千上萬伯克希爾哈撒韋公司的股東和沃倫巴菲特的全球粉絲再次湧入一向平靜的奧馬哈，瞬間點燃這個城市。

諾亞控股創始合夥人殷哲（右）、諾亞財富創始投資人章嘉玉（左）以及諾亞香港聯席首席投資官馬暉洪（中）等高管一行抵達巴菲特股東大會所在地奧馬哈。

機場航班班班爆滿，相對清淡的旅行社服務員和接機師父從早忙到深夜，市中心的哈德遜書局(Hudson bookseller）數日內銷售了全年業務量的20％，股東大會舉辦的當日毫無意外地從清晨三點開始徹夜排隊，會場外內人聲鼎沸。

一切都在醞醸著與沃倫·巴菲特和查理·芒格同處六小時的興奮。

以諾教育巴菲特大會遊學團合影。

2018年巴菲特股東大會現場。

九點一到，如預期地先播放由巴老領銜主演，主要被投企業輪流出場的大片，隨後眾望所歸的巴老與芒格展開報告，整場保持了一貫直率不失幽默的對話。

巴老和芒格登臺。

今年對話內容依然相關豐富，有幾個討論值得關注：

緊握國運帶來的長期機會

2017年股東大會上巴老曾表示堅定地看好美國國運與未來，鼓勵大家努力尋找優秀的公司長期持有。

今年的開場報告中，巴老以1942年3月間自己投資Cities Services股票為例，用38美元買這個股票，股價後來漲到超過200美金。

而他在當年7月份用40美元就賣掉這支股票，共賺了5.25美元，根本沒有等到它真正上漲到200元的時候。

他又舉例當時1萬美元投資指數型基金，迄今回報高達令人咋舌的5千1百萬美元就是證明。

通過這一點他想告訴大家的是保有對國家前景的堅信下，即使有困難糟糕的時刻，長期持有就會有豐厚回報。

這根植於巴老基本信念，他相信優秀公司之所以存在源自於經濟體與市場的活力。

240年前美國貧瘠的土地、原始的社會結構、有限的生產力，從零開始，透過人類的奮進創造力、市場化機制、有天賦與野心的移民、法治的建設，創造出遠遠超過想象中的富裕。

僅僅20世紀百年間美國資本市場上演道瓊斯指數由66點到11497點成長170倍資本收益的現實，進入21世紀站上20000點，仍在延續。

而這個漫長的歷史進程在中國過去40年的改革開放中似乎正在重演著序曲。

國家朝向市場化機制發展道路雖曲折，但方向不變，全球化一帶一路是更大格局的市場化，標誌著中國向奮發前進，積極與全球治理接軌，以貿易加強經濟聯繫，以投資、輸出產能、資本嫁接人民幣國際化戰略。

加上在開放學習中金融監管的調整，不良的企業終將被篩選淘汰，而優秀的企業仍然將在企業家精神、創新、生產力、富足的資本支持下出現、成長、茁壯。

面對上升國運，國內投資人要放眼未來掌握機遇，將個人利益投資於國家利益，關注股權與股票的長期投資機會。

有實質生產力的投資才真正帶來穩健回報

巴老今年會中提醒面對人類進化結果長期向上趨勢中，只需要做一個投資決定，就是參與有實質生產力的投資。

他以投資黃金為例，1942年投資300盎司黃金，因其沒有實質生產力到現在仍然是300盎司黃金，但投資回報與投資在產生實際生產力的股票上相差百倍。

在中國價值投資是存在空間，需要理解巴菲特是購買有實質生產力的公司，而非購買股票。

投資人必須思考股票市場是不一定知道投資標的內涵，價值是多少的。它只是呈現流通的籌碼有多少，表現是由籌碼在誰的手上決定的，是由人的行為而促動的。

人的行為卻總是貪婪、恐懼，所以我們不應該只是從市場中獲取投資信號，短期市場的表現僅僅是報價的結果。

一群人對未來的看法，對市場利多或利空投票，而未來與看法極其多變，市場價格僅僅反應參與者的一般見識。

在大眾思維協同效應下，投資情緒互相影響，市場表現從來都不是客觀理性的，嚴重的波動會經常引發＂集體失智＂。

市場出錯的時刻才是獲利良機。＂買到持續有實質生產力的公司又買的便宜＂是真正關鍵。

不是預測未來，而是理解當下。沒有任何東西，可以替代勤奮的研究，而偉大的舉動經常很無聊。巴老數十年如一日，每天六小時的閱讀研究與思考才是真正創造投資奇蹟的基石。

貿易戰以創造雙嬴為終局

中美貿易戰是會中關注的焦點之一。

巴老認為必須面對中美長期貿易順差現實形成不公平現象，但此差距可以由其他開放與投資縮近，相信最終兩國將以智慧解決。

其實2017年，全球主要經濟貿易進出口表現遠遠好於市場預期除美國之外，全球主要資本市場都＂低波動＂形態下，創下金融危機以來最好的表現。

2018年市場進入＂高波動＂形態，貿易戰、地緣政治危機，央行政策風向改變等種種緊張態勢，形成倒逼中國加快推動經濟金融治理體系的重構、人民幣匯率的改革等，相信正在強健中國長期發展的體質。

巴老還在會中，多次被詢問到對中國的投資意向與機會。

巴老回答說，雖看不懂中國股市、相關新聞標題難以理解、管理基金規模過大難以交易，但也承認芒格早已多次提醒中國機會，並提醒美國投資人應該關注中國，相信在A股納入MSCI指數，透明度提升與市場改革逐步成熟的進程中，國際資金的流入必成趨勢。

實踐投資哲學與道德底線引領的投資行為

今年大會中無意外地探討巴老對投資高新科技、數碼科技、人工智能產業的看法。

巴老展現著對自己無法瞭解與無法預測的誠實，也說明自己在未知領域中不願意做先鋒，只做自己懂得事，玩自己瞭解的遊戲，不受相關產業目前帶來巨大帳面估值的誘惑。

僅管投資亞馬遜和蘋果並不是對科技的興趣，而是從企業競爭力角度，消費者行為趨勢下判斷其已成為消費者行為改變下的受益者，基本上與其投資哲學不相違背。

他也在提及與比爾·蓋茨的關係，不會投資微軟，以避免關聯交易或利益輸送的可能爭議；以及面對富國銀行錯誤激勵機制，以1964年美國運通、1974年GEICO保險浴火再生的案例，說明在投資上的合規意識與道德底線是必須堅持、無可妥協的原則。

對於目前部分國內上市企業與金融從業看，都有警鐘長鳴的提醒。