融創中國(01918)從2017年10月25日創出43元的新高之後，迄今調整已經10個月，最大跌幅-50%，目前從高點調整仍有40%的幅度，期間無數人對融創失望而歸，認賠出局，也仍有不少人在堅守，經常看到空方和多方互道傻X。那麼站在目前的時點，融創是否還有投資價值？其未來的空間有多大？作為從2011年以來一直跟蹤投資融創的小投資者，我來談談自己的一點看法。
1、融創是不是一個偉大的企業？
從歷史上看，偉大的企業都是由一個卓越的企業家在順應大勢的條件下創造的。那麼問題就很簡單，老孫是不是一名卓越的企業家？我認為是的。如何判斷？我們沒有水晶球，無法確定的看出老孫未來二十年能把企業帶到什麼樣的水平，但是我們可以從老孫的歷史業績，以及他在達成這個業績過程中表現出來的精神和意志可以大概率的判斷出老孫會把這家企業帶入偉大企業的行列。
2、融創是不是一隻好股票？
融創其實是一個非常好的股票，處在一個足夠大的行業（市場超過10萬億），市場份額持續提升，業績持續增長，估值持續低估。正是因為他估值持續性的低估，所以導致價值投資的人沒有成功逃頂，但處在港股這樣的市場和房地產行業，導致融創的波動非常大。歷史上已經出現三次過山車行情，分別是：
本輪融創下跌從2017年10月開始，跌幅最高達到50%，調整歷時10個月，調整幅度上基本到位了，只是調整時間似乎還不夠，但也基本接近尾聲了，結合近期超預期的中報以及四季度銷售的放量，融創的調整可能提前結束。
3、融創還有多大的空間？
先不簡單說是否能到達8848，我們理性的估算融創的價值。採用兩種方法：
1）PE估值：融創從2018年開始進入業績釋放期，未來三年的利潤釋放節奏應該是200億、300億、400億，作為行業TOP3的公司來說，正常給到5-10倍的PE，取決於牛市還是熊市，那到2020年其市值對應的是2000億-4000億RMB的市值，目前大概是1000億，從目前時點上看起碼有100%-200%的上漲空間。
2）RNAV估值：融創目前手中貨值3.29萬億，保守按10%的平均淨利率，權益按70%算，可貢獻2000億的權益淨利潤，加上476億的淨資產，可以算出2500億的RNAV（未考慮折現率，毛估估）。考慮到融創拿地成本較低，這已經為我們提供了潛在漲幅為150%的安全邊際。
綜上，未來兩年，融創至少有100%以上的收益空間。
4、房地產調控怎麼辦？
其實投資地產這麼多年來，你會發現，房地產調控就是一個常態，為我們提供了更好的買入機會。理想的情況是在裡面做波段，抓住上圖所述的每一次機會，那你在融創裡面的收益將是驚人的180倍，但事實上沒有人做到。即使沒有做到這一點，早期投資融創的人坐坐過山車還是輕鬆賺到過5-10倍的收益。
針對目前的房地產調控，做投資的應該怎麼應對？我們應該看到，調控對地產市場確實是負面的，短期可能面臨三四線城市房價下跌，部分一二線城市成交量萎縮的情況，但是必須看到其中的機遇，那就是龍頭房地產公司的市場份額在持續提升，可以預計，融創未來銷售額破10000億，市佔率超過10%是在幾年內能夠看到的。
至於房產稅，從香港、美國的經驗看，房產稅只是為政府提供了一個稅源，降房價的作用可以忽略。而且房產稅落地，要通過中央和地方兩級立法，真正實施還要看各地方政府的意願，推測落地至少要到2020年後。但是中間會不停的有法律草案的審議、爭論什麼的，當市場適應之後，應該對股市的影響已經微乎其微了。
5、融創的股票接下來怎麼辦？
綜上所述，融創未來3-5年的成長路徑是確定的，收益空間也是確定的（100%-300%），安全邊際也是足夠的，調整的幅度和時間也接近差不多了。想明白這點，就可以把錢交給老孫，與時間和偉大的企業做朋友。當然，你還得做好承受波動的準備可。(作者：大道至簡_知難行易)
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