天風證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
榮科科技(300290)
優質醫療IT企業，多細分領域龍頭。1）醫療IT全產品線佈局：公司通過內生髮展和外延併購，目前已形成涵蓋HIS、CIS、GMIS、智慧診療、遠程醫療的醫療IT全產品化佈局，成為質地優良的醫療IT廠商。早期公司緊跟政策趨勢推出一系列醫療信息化產品，2015、2016年公司完成對米健醫療的收購；2017年公司收購神州視翰；2018年通過產業基金陸續投資今創、麥健等企業，打造“榮科3.0”。2）客戶豐富：公司的主要客戶集中在醫療、金融、教育、電力、電信等行業及政府部門，其中醫療領域又涵蓋大型醫院、鄉鎮醫院、醫保等多種機構。3）ICU信息系統、遠程視頻診療等領域領先：公司多個子公司是國內醫療IT細分領域龍頭，上海米健是國內CIS龍頭，在重症醫學臨床信息系統領域有著較高市佔率；神州翰視在智慧門診、遠程醫療領域有著較大優勢。
醫療信息化行業政策紅利不斷，市場高景氣持續。近年來，我國醫療信息化領域政策紅利不斷，行業快速發展，根據前瞻產業研究院數據，2017年我國醫療信息化行業市場規模375.59億元，同比增長12.50%，並預計於2020年達到430.55億元，前景可期。隨著世界老齡化問題的加重，各國也在逐漸重視智慧醫療的建設，數據顯示，2018年我國智慧醫療行業投資706億元，同比增長，並預計於2020年突破1000億元
智慧城市行業趨勢助力，政府合作添翼。在技術和政策雙推動的背景下，我國近年來智慧城市產業迅速發展，2018年智慧城市市場規模達7.9萬億元，並預計2022年達25萬億元。公司多年來深耕智慧城市領域，擁有完整且經驗豐富的團隊數十人，其中20人具備10年以上項目實施經驗，並已在城市運營、綜合執法、民生服務等領域有三百餘個案例，雲計算、人工智能、大數據和阿里、華為、騰訊和平安等企業建立了合作關係，同時和各城市政府合作打造智慧城市生態，比如公司與瀋陽市政府合作，建立瀋陽市智慧城市運營指揮平臺，實現了多個指揮中心在線會商系統的整合，同時擴大手機指揮APP容量，實現了視頻信息GIS聯動上牆顯示，彌補了監控盲區視頻採集不到位的問題。
投資建議：醫療信息化行業政策紅利不斷，行業高景氣持續，智慧城市發展迅速，公司攜手政府拓展業務，競爭力突出。預計2019-2021年公司實現業務收入8.28億元、10.72億元和13.83億元，實現歸母淨利潤2773萬元、3657萬元和4716萬元，對應EPS分別為0.05元、0.07元、0.09元。考慮公司處於轉型階段，我們認為，PS估值更能反映各公司市場價值。參考可比公司PS估值，可比公司2020年PS均值為6.894倍，考慮可比公司均為龍頭企業，具有一定的估值溢價。同時，公司毛利率、淨利率低於可比公司，綜合考慮，我們給予公司2020年4.00倍PS，對應2020年目標市值為42.88億元，對應目標價為7.74元/股，首次覆蓋給予“增持”評級
備考市值：2019年9月7日，公司發佈公告，擬增發募集資金不超過11760萬元，用友用於購買今創信息公司70%的股權。今創信息是國內最早涉足醫療病案管理軟件領域的專業廠商之一，在全國2000多家基礎客戶，其中包括數百家三級甲等醫院，具有較高的市場份額。本次交易，今創信息股東承諾：2019-2021年今創信息實現淨利潤不低於2500/3000/3500萬元。若按對賭業績對標的公司進行估值，標的公司可比公司2020年平均PE為38.38倍，考慮可比公司均為大型龍頭型企業，具有一定的估值溢價，我們給予標的公司2020年目標PE30倍，對應歸母估值為6.30億元，加上公司上述估值42.88億元，給予公司收購完成後的備考目標市值為49.18億元
風險提示：醫療信息化政策落地低預期，醫療業務拓展低預期，智慧城市落地低預期，行業競爭加劇，非公開發行延遲、暫停、中止或取消的風險，今創信息未能完成業績承諾的風險。
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