基建投资增速有望向上修复
周二，沪深两市股指午后快速反弹，沪指一度触及2700点关口，最高报2700.19点，截至收盘，沪指涨幅接近2%，成交量明显放大。在此背景下，基建板块盘中集体爆发，涨幅达到5.57%，位居所有板块涨幅榜首位，其中有211只成份股实现上涨，占比逾九成。
个股方面，昨日，重庆建工、苏交科、山东路桥、宝德股份、正平股份、中国铁建、中国交建、中装建设、成都路桥、北新路桥、腾达建设等11只个股集体涨停，包括葛洲坝、四川路桥、龙元建设、晋西车轴、鼎汉技术、中国建筑、中国中铁、纳川股份等在内的17只个股昨日涨幅也均超5%，尽显强势。
对此，分析人士指出，伴随着稳金融政策的逐步落实，去杠杆预期趋向改善，货币政策向信贷领域的传导在持续推进，宏观经济保持韧性。当下A股市场的风险偏好有所企稳，预计市场很可能进入震荡修复阶段，四季度A股市场或将迎来转机。在政策护航下，当前基建仍是优选方向，前期板块适度调整后相关标的性价比再度凸显，具有业绩支撑的龙头标的或迎布局契机。
近日，基建板块迎来双重催化，成为昨日板块崛起的重要推动力。9月11日，中国雄安集团发布容城容东片区截洪渠景观一期工程设计施工总承包招标公告，预估投资约2.22亿元，2018年12月31日前完成项目全部施工工作。此外，根据国家统计局2018年9月14日公布的宏观经济数据显示，2018年8月份规模以上工业增加值同比增长6.1%，社会消费品零售总额同比名义增长9.0%，全国固定资产投资(不含农户)同比名义增长5.3%。
对此，招商证券表示，今年1月份-8月份固定资产投资完成额同比增长5.3%，续创新低，拖累投资的主要因素依然是基建。8月份，基建投资增速为4.2%，较上期回落1.5个百分点，铁路运输业、水利管理业投资增速降幅进一步扩大。不过，基建投资领先指标建筑业PMI从业人员指数已经连续3个月明显回升，加上近期地方专项债发行规模明显提高，预计9月份基建投资将出现边际变化。
广发证券则认为，虽然8月份基建投资增速回落，但从历史经验来看，政策传导到货币再到投资，有一定的时间周期，维持之前的判断，基建投资已在底部区域，下半年开始有望边际改善。结合货币政策微调、PPP项目清库结束等利好初现，基建投资增速或逐步向上修复。
除市场表现强势外，基建板块上市公司业绩表现普遍较好，数据统计发现，截至目前，已有72家相关上市公司披露三季报业绩预告，业绩预喜公司家数达到52家，占比逾七成。其中，合肥城建、杰瑞股份、山河智能、南威软件、合众思壮、天业通联、围海股份、岭南股份和东南网架等公司均预计2018年三季报净利润同比翻番。
在多重利好提振下，昨日基建板块成为场内资金抢筹的重点领域，合计大单资金净流入13.53亿元。其中，中国铁建、中国建筑、中国中车、中国中铁、葛洲坝等5只龙头股吸金能力最突出，大单资金净流入均超1亿元，分别达到27590.40万元、24721.66万元、15734.11万元、10307.06万元、10264.07万元，另外，包括中国交建、苏交科、北新路桥、成都路桥、纳川股份、晓程科技、正平股份、大秦铁路等在内的27只个股大单资金净流入也均在1000万元以上，上述32只个股昨日合计吸金15.85亿元。
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中国交建（个股资料 操作策略 股票诊断）
中国交建:中非合作论坛斩获颇丰,彰显“一带一路”龙头实力
中国交建 601800
研究机构：国信证券 分析师：周松 撰写日期：2018-09-13
中非合作论坛斩获颇丰,在手订单充沛2018年9月11日,公司发布海外项目自愿性公告显示,在中非合作论坛期间,公司抓住主场外交机遇,密集会见39个非洲国家领导人,签订了多个合作协议及备忘录,项目涉及铁路、公路、港口等领域,金额共计约 101.54亿美元,折算后约为公司 2017年营业收入的 14%,彰显了公司作为“一带一路”龙头和全球最大国际承包商的实力。公司在手订单充沛,上半年新签订单4288亿元,同比增长1.7%,在手订单余额达1.55万亿元,营收保障比超3.2倍。
中报业绩稳健,基本面稳中向好2018年上半年公司实现营业收入2083.79亿,同比增长9.61%;归属于上市公司股东的净利润81.75亿,同比增长8.45%。主营业务基建增长稳健,完成营收1838.99亿,同比增长16.65%,占总营收比重为88.25%。毛利率为13.87%,同比提升0.10pct;净利率为4.14%,同比提升0.03pct。期间费用率下降2.12pct 至5.87%。资产负债率为76.68%,处在历史较低水平。速动比率提升至0.92,应收账款周转率提升至2.65次。
国内业务平稳向上,公路订单继续高增长上半年,公司国内业务稳健增长。在传统业务和传统区域上,公路与桥梁领域新签订单额1562亿元,在2017年大增121%的基础上继续增长23.5%;在新业务拓展方面,轨道交通、流域治理、内河航道建设和养护市场份额逐渐扩大,市政与环保领域新签订单额869亿元,铁路和港口领域分别新签订单额59亿元和142亿元。
海外拓展最强央企,稳居ENR 国际承包商前三公司在《工程新闻纪录》(ENR)最新发布的2018年度“全球最大250家国际承包商”排行榜中,以231.02亿美元的海外营业收入位列全球第三名,这是公司连续三年保持在全球前三强行列,也是公司连续11年蝉联ENR 全球最大国际承包商中国企业第1名。
盈利预测与投资建议:预计公司18-20年EPS 为1.46/1.63/1.84元,对应PE分别为8.1/7.2/6.4倍。维持“买入”评级。
风险提示:应收账款坏账,基建投资增速放缓、海外市场拓展不及预期等。
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苏交科（个股资料 操作策略 股票诊断）
苏交科:主营业务增长稳定,期待现金流改善
苏交科 300284
研究机构：东北证券 分析师：刘立喜 撰写日期：2018-08-06
主营业务稳定增长,国内业务拓展持续向好。18年H1公司设计咨询/工程承包业务收入分别为25.4/4.4亿,占总营收比重分别为85.2%/14.8%,YOY+12.8%/132.1%,毛利率分别为31.5%/6.0%,比去年同期+3.4pct/-8.8pct,工程承包业务收入增长显著、占比提升,但毛利率大幅下滑,而设计咨询业务稳定增长、毛利率提升,仍是公司业绩主要贡献来源,带动公司综合毛利率提升0.61pct。从地域来看,国内/国外收入分别19.4/10.4亿,YOY45.5%/-6.1%,收入占比分别为65.1%/34.9%,国内占比提升10.5pct,国内业务增长显著好于国外。
期间费用率微增,经营性现金流大幅流出。18年H1期间费用率16.35%,较去年同期小幅提升0.35pct,主要是由于管理费用率/财务费用率分别微增0.26pct/0.39pct至12.41%/1.75%所致,工程承包业务的扩张使得公司贷款增加,而销售费用率微降0.29pct至2.19%,总体来看三费仍得以有效控制。经营性现金流净流出6.54亿,其中Q1/Q2分别流出5.35/1.19亿,主要是由于工程承保业务大幅增长,随之带来工程垫款提高所致,按照工程承包领域的惯例,一般下半年的回款情况较好,公司下半年现金流将有望改善。
盈利预测及估值。公司当前PE(TTM)为15.86X,为设计行业内最低,公司历史PE区间为12.52X~69.30X,目前处于自身历史低位。下半年基建投资增速预期企稳回升,利好交通设计龙头。我们预计公司18~20年营收分别为83.17/102.56/119.49亿元,归母净利润5.63/6.95/8.60亿元,摊薄后EPS0.69/0.86/1.06元,对应当前股价PE分别为13.96X/11.30X/9.13X,给予“买入”评级。
风险提示:交通投资波动风险,业务融合不及预期。
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杰瑞股份（个股资料 操作策略 股票诊断）
杰瑞股份:三大因素驱动业绩超预期,关注毛利率的持续修复
杰瑞股份 002353
研究机构：国联证券 分析师：夏纾雨 撰写日期：2018-08-07
财务分析:三大因素驱动业绩超预期
业务分析:毛利率得到不同程度修复,在手订单饱满
维持“推荐”评级
2018年下半年,公司主要业务毛利率有望进一步获得修复,业绩或将持续超预期。预计2018年~2020年EPS分别为0.52元、0.65元、0.89元,对应当前股价市盈率分别为33.03倍、26.46倍、19.50倍,维持“推荐”评级。
风险提示
原油价格下跌;
产品毛利率下降;
原材料价格上涨;
人民币大幅升值。
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合众思壮（个股资料 操作策略 股票诊断）
合众思壮:业绩略超指引上限,订单丰厚确保高增长可持续性
合众思壮 002383
研究机构：安信证券 分析师：胡又文,凌晨 撰写日期：2018-08-20
业绩略超指引上限。公司2018年半年度实现营业收入24.08亿元,同比增长278.34%;净利润1.8亿元,同比增长258.4%;扣非净利润1.56亿,同比增长230.19%。净利润增速略超公司在一季报中预计的中报业绩指引区间上限。
各业务线发展势头良好。分业务条线来看,公司北斗高精度业务、通导一体化业务(军工自主网)均有上佳表现,分别实现营收4.4亿、16.2亿;增速为62.18%、100%。另外,北斗移动互联网业务受公共安全业务和民用航空业务全年订单确定不均衡的影响,实现营收1.72亿,同比下滑9.36%;以及时空信息服务业务实现营收1.34亿,同比下滑0.45%。
北斗高精度业务取得突破进展。1)测量测绘:通过国、内外多品牌和渠道拓展,强化产品市场竞争力,测量测绘业务取得了较为明显的业绩增长,同比增长61.67%;2)精准农业:公司与国内、外多家前装拖拉机知名厂商展开产品战略合作,先后与“一拖”、“东风”、“五征”、“中联重科”等国内厂商以及海外多家知名拖拉机厂商展开产品开发合作。业务同比增长43.56%;3)数字化施工机械控制:2018年上半年取得了较好的业务进展。精准农业和机械控制业务目前在业务导入期,产品具备国外产品替代优势,未来在国内、外市场均有较大的潜力;4)高精度核心芯片和板卡:公司高精度核心芯片和板卡技术不断优化,在测量测绘、精准农业、机械控制、机器人、无人机、驾考等领域进行了广泛的应用,高精度板卡、天线上半年营收增长229.43%。
在手订单饱满。公司上半年军工自主网业务累计签署订单25.01亿。此外,2017年公司取得了超过20亿的自组网产品订单,2017年财报中共计确认营收5.68亿,考虑到订单的交付周期是合同生效后255个或260个日历日内交货,大部分订单将于2018年陆续确认。丰厚的订单将为公司业绩高增长奠定基础。
投资建议:公司2018年延续高增长态势,业务线多点开花。我们认为,丰厚的订单储备将确保公司高增长的可持续性。预计2018、2019年EPS 为 0.66元、0.89元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价22元。
风险提示:北斗行业发展不及预期;坏账率提高。
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岭南股份（个股资料 操作策略 股票诊断）
岭南股份:水务水环境业务快速发展,多渠道融资保障未来成长
岭南股份 002717
研究机构：申万宏源 分析师：李峙屹 撰写日期：2018-08-21
公司2018年上半年净利润增速93.1%,高于我们的预期(70%),公司预计1-9月份利润增速区间为【60%-90%】。
2018H1公司实现营业收入35.5亿元,同比增长93.1%,实现归母净利润3.87亿元,同比增长93.1%,主要系上半年公司应对PPP 规范、紧信用环境等外部影响能力较强,导致业绩超过预期。其中2018Q2实现单季收入25.8亿元,同比增长122%;单季净利润2.99亿元,同比增长96.1%。剔除新港永豪并表影响,公司1H18实现营业收入31.1亿元,同比增长85.6%,净利润3.59亿元,同比增长79.3%。
公司业务结构持续调整,水务水环境业务占比大幅提升。分业务来看,上半年生态环境修复业务实现营业收入13.6亿元,同比增长34.3%,占营业收入的比重较去年同期下降22.1个百分点至38.2%,毛利率同比降低2.37个百分点至23.5%;文化旅游业务实现营业收入6.8亿元,同比增长91.7%,占营业收入的比重下降2.04个百分点至19.3%,毛利率同比提升4.17个百分点至43.4%;水务水环境治理业务实现营业收入15.1亿元,同比增长388%,占营业收入的比重大幅提升24.1个百分点至42.6%,毛利率同比降低10.9个百分点至22.1%。
并购子公司表现较好,业绩快速增长,全年承诺有望顺利完成。2018年上半年并购标的恒润科技实现营业收入4.05亿元,同比增长61.4%,实现净利润8918万元,同比增长46.6%,已超过全年业绩承诺8660亿元;
德马吉实现营业收入2.13亿元,同比增长83.6%,实现净利润3199万元,同比增长32.2%,约为全年承诺的75.7%;新港水务实现营业收入4.42亿元,同比增长26.6%,实现净利润3671万元,同比增长101%,约为全年承诺的47.0%。
毛利率有所下滑,但期间费用率控制较好,综合影响净利率同比小幅下滑0.8个百分点。2018年上半年公司综合毛利率为26.7%,同比下滑3.29个百分点。期间费用率同比下降1.1个百分点至12.8%,其中销售费用率提升1.73个百分点至2.15%,主要系报告期内公司规模持续扩大,销售部门规模扩大,相应的人工薪酬较去年同期增加0.2亿元、业务差旅费增加0.22亿元等;管理费用增速低于收入增速,使得费用率大幅下降4.65个百分点至8.37%;财务费用率提升1.81个百分点至2.23%,主要系短期借款较上年年末增长4.85亿元导致。公司资产减值损失占营业收入比重同比下降0.76个百分点至0.85%,综合影响下公司净利率下滑0.8个百分点至11.1%。
付现比大幅下降使得公司经营活动现金流净额同比少流出3.74亿,PPP 项目公司前期费用支出增加叠加支付收购子公司股权款使得投资活动产生的现金流量净额同比多流出8.41亿元。公司2018H1经营活动现金流量净额为-1.86亿元,同比少流出3.74亿元,主要是与去年同期相比,主要系业务扩张导致销售商品、提供劳务收到的现金同比多流入10.8亿元;投资活动产生现金流净额为-8.94亿元,同比多流出8.42亿元,主要是PPP 项目公司前期费用支出增加4.62亿元及支付收购子公司股权款2.01亿元所致。上半年收现比60.6%,较去年同期小幅下降3.4个百分点,应收账款同比增加8.38亿元,存货同比增加9.79亿元,预收款同比减少2.02亿元;付现比62.2%,同比大幅下降32.3个百分点,应付账款同比增加7.37亿元,预付款同比减少0.2亿元。18年上半年末资产负债率较17年末上升3.59个百分点至69.9%。
上半年新签订单继续保持快速增长,在手订单储备充裕,多渠道开展融资,未来业绩增长有保障。截至2017年底,公司未完工订单金额135.5亿元(母公司),根据公司订单公告,以中标为口径,2018年上半年新签合同额86亿元,同比增长373%。我们预计18年实现收入约70亿,订单保障倍数为2.66倍。公司积极创新多渠道融资方式,6.6亿可转债发行完成,3亿美元境外债持续推进,保障未来业绩成长。
内外并举完善“生态+文旅”战略发展双引擎。生态业务方面,上半年公司增资5000万取得了高新技术企业、中科院院士专家工作站本农科技70%的股权,补齐公司土壤修复、矿山治理等业务领域,提升生态环境业务综合竞争实力。文旅业务方面,取得新的突破,获得公司首个投资、运营一体化的大型旅游项目—— “国家4A 景区”、“中国历史文化名镇”、“中国特色小镇”广西贺州黄姚古镇的景区合作开发运营权。
乡村振兴为公司带来新的增量空间。十九大报告首次提出“乡村振兴”战略,高度重视精准扶贫为建筑企业带来巨大建设空间从历史看,精准扶贫投入中涉及基建的比例超60%。岭南股份凭借在园林景观、旅游开发、生态修复等方面拥有的丰富建设经验已成功获得28亿乡村振兴项目。
维持盈利预测,维持“增持”评级:预计公司18年-20年净利润为9.90亿/13.86亿/18.71亿,增速分别为94%/40%/35%,对应PE 分别为10X/7.1X/5.3X,维持“增持”评级。
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中国铁建（个股资料 操作策略 股票诊断）
中国铁建:业绩亮眼订单充沛,有望受益于基建补短板
中国铁建 601186
研究机构：国信证券 分析师：周松 撰写日期：2018-09-05
主业稳健,海外订单高增长
年上半年公司实现营业收入3089.81亿,同比增长6.93%;归属于上市公司股东的净利润80.09亿,同比增长22.78%,业绩略超预期。主营业务工程承包增长稳健,完成营收2671.85亿,同比增长5.78%,占总营收比重为86.47%;房地产、勘察设计、工业制造等其他业务收入占比在逐步提升,业务结构进一步优化。公司新签订单6090.29亿,同比增长10.39%,其中海外业务新签订单688.51 亿元,同比增长52.74%。目前公司在手的未完成合同达26132.05 亿,是2017年营业收入的3.84倍,订单充足业绩有保障。
净利率提升,负债水平持续改善
公司2018年上半年毛利率为9.70%,同比提升0.86pct;净利率为2.88%,同比提升0.49pct。毛利率提升主要是因为毛利率较高的设计、房地产等业务占比上升。期间费用率下降1.42pct至3.88%,其中管理费用率下降1.64pct至2.56%,财务费用率上升0.22pct至0.68%;销售费用率为0.64%,与去年同期持平。资产负债率为77.76%,相对年初下降0.5pct;速动比率为0.93倍,相比年初提升30.99%。公司通过降杠杆清存货,有效提升了偿债能力。 净利润增长提速
公司去年Q3、Q4和今年Q1、Q2分别完成营收1714.24亿、2205.97亿、1316.49亿、1773.32亿,分别同比增长9.08%、7.38%、6.97%、6.89%;实现净利润40.06亿、55.28亿、34.22亿、45.87亿,分别同比增长21.34%、13.37%、18.86%和25.87%。Q2净利润增长有所提速。
可续期公司债顺利发行,基建巨头受益基建补短板
公司上半年成功发行了三期可续期公司债券,总共募集资金70亿元,目前2016年获批的该项债券额度已经全部发行完毕。近期国常会和中央政治局会议定调基建补短板后,货币政策逐渐宽松,融资环境有望改善,公司将直接受益基建补短板下的投资回暖和流动性释放,预计未来订单和业绩将会持续回升。
盈利预测与投资建议:预计公司18-20年EPS为1.37/1.53/1.65元,对应PE分别为7.6/6.8/6.3倍。维持“买入”评级。
风险提示:应收账款坏账,基建投资增速放缓等。
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