當地時間3月3日早晨10時，美聯儲宣佈降低聯邦基金利率50個基點至1%-1.25%，以應對新冠肺炎疫情給經濟活動帶來的風險。
此次降息可以說是“非常規”的緊急操作，且降息幅度超出平常的幅度。按照計劃，美聯儲議息會議將於3月17日-18日召開，一般而言，屆時才決定利率政策。
對此我們認為需要關注的是：
1）美聯儲罕見地在非原定聯儲會議時間緊急降息50個bps；
2）歷史上聯儲類似操作有兩種情景：美國自身危機（如2008年）或防止外部風險刺破國內資產泡沫（如1998年）；
3）美聯儲緊急降息的原因：2008之後美國居民資產負債表的修復，幾乎完全是基於聯儲放水和資產價格上漲，因此過去幾天美股波動的勢頭如果延續，將會引發系統性風險；
4）降息是把雙刃劍，聯儲在賭博：此前歐日資金流入美國，是基於美日、美歐利差較大，而聯儲寬鬆壓低美債收益率，這是否會導致資金外流，是聯儲此次操作帶來的最大不確定性。
風險提示：國內外經濟政策超預期，美國大選超預期。
情緒之外，我們需要關注：
1. 新冠疫情對全球經濟的影響是嚴重的還是短期的擾動？
2. 新冠疫情過後的而全球經濟，是V型修復還是L型疲弱？
3. 新冠疫情帶來的股市週一大跌，是股市下跌的開始？還是投資者抄底的良機？
4. 創了近幾年歷史新高的黃金價格，還能再漲嗎？
01 海外新冠疫情不明朗之際，應對，比押注式預測更有價值
目前海外新冠疫情的前景不明朗。
一方面，海外新冠疫情能否在短時間內迅速被抑制，需要看各國或者地區的防疫措施是否及時有效，這決定了海外新冠疫情退去的時間、速度。
一方面，海外新冠疫情之後的經濟能否快速回升，需要看各國或地區的宏觀經濟政策是否恰當，這決定了全球經濟的修復能力。
換句話說，對海外新冠疫情的應對政策的差異，會帶來海外新冠疫情前景的較大不同。這個是不可預測的。如果一定要去給出一個預測，對實際的財富管理指導價值也是比較低的。
目前，投資者需要的不是去押注某種投資觀點，如海外新冠疫情對經濟的影響較大或較小。而是更需要一個科學的分析體系與合理的分情景應對策略。有了這個應對策略，就可以根據各國或地區防治海外新冠疫情的效果，做出合理的理財配置調整。
我們在大類資產配置視角下還需要進一步關注：
- 新冠疫情對全球經濟的影響到底有多大？這決定了風險資產還是避險資產成為理財組合的主體。
- 哪些國家或地區受影響較大。這決定了哪些國家或地區的資產需要回避。
- 海外新冠疫情持續的時間長期的還是短期的？這決定了針對海外新冠疫情的資產配置調整是短期的戰術配置還是長期的戰略配置。
- 目前海外新冠疫情處於什麼階段？未來一段時間會看到什麼政策變化？這決定了投資者信心的變化方向。
02 未來一段時間，大家會看到什麼變化？
以史為鑑，從國內2003年非典疫情的經驗看，疫情演進以及投資者的認知大致經歷三個階段：
第一階段，疫情開始階段，市場認知不足、反應吻合甚至沒有太大的反應
第二階段，大規模爆發滯後，市場緊張甚至恐慌。
第三階段，疫情發酵，但是投資者預期平穩，疫情逐步結束。
目前，海外新冠疫情處於第二階段。
未來一段時間，大家會看到什麼變化？
投資者信心方面。隨著更多國家或地區出現新冠病例，新型冠狀病毒肺炎病例數量的快速增加，投資者會變得更加擔憂。
經濟方面。經濟活動減弱，高頻經濟指標回落。
政策方面。各國或地區在冠狀病毒肺炎疫情的緊急應對之後，將會出臺宏觀經濟政策對沖經濟方面的影響，降息等政策值得期待。
短期資產表現。在海外疫情爆發、前景不夠明朗的第二階段，投資者信心整體偏弱、甚至出現一定程度的恐慌。避險會成為短期的第一需求。短期內，避險資產表現更好，黃金、債券資產整體表現較強。而以股票、原油、基本金屬、房地產為代表的風險資產會遇到較大的拋售壓力。
03 分情景應對策略
投資者需要一個分情景應對策略體系，才能在海外疫情的不同變化情境下，及時採取正確的理財組合調整決策。
從財富管理的角度看未來的海外疫情變化，關鍵點有三個：疫情控制情況，疫情持續的時間，穩經濟的政策力度。
這三個因素的不同情景組合，構成了三種主要的分析情景。
【樂觀情景】
疫情較快見頂回落，或者防疫效果讓投資者相信疫情能較好的防治。
疫情持續時間較短。只有2-3個月。
這種情境下，經濟受影響的程度相對不大，各國宏觀政策一般不會全面刺激經濟增長，政策整體保持原來的趨勢。
投資者情緒短期有脈衝式回落，但是會較快的修復。
樂觀情景下的主要資產走向
美股： 投資信心波動帶動市場快速調整、修復。整體上美股處於歷史高位，小心美股投資者風險偏好回落帶來的下跌風險。
港股：短期快速調整、快速修復。估值在全球有優勢，疫情過後，上漲空間大。
海外債券：短期債券小幅上漲。疫情結束後，債券有回落風險。
商品：原油、基本金屬短期小幅回落。疫情後反彈。
黃金：避險需求脈衝式波動，整體上升空間不大。短期上漲到高位之後，隨著疫情逐漸被防治，黃金價格有回落壓力。
美元指數：整體偏強。
樂觀情景下的海外資產配置建議。
戰術配置調整為主。
整體上，低位增持股票、商品為代表的風險資產，上漲中適度減持黃金、債券為代表的避險資產。
經過疫情之後。適度超配估值處於較低位置的海外股票、商品資產。適度低配黃金、海外債券等避險資產。
海外股票資產裡，增持估值更加便宜的新興市場，如港股。適度減持估值歷史高位的美股。
【一般情景】
疫情持續時間略超預期，持續1-2季度結束。
對海外經濟的影響較大，宏觀政策加大穩經濟增長。疫情過後，海外經濟較大幅度回升。
投資者情緒會波動較大。
一般情景下的資產走向。
美股：新冠情可能會帶動美股風險偏好回落，美股階段性走弱。
港股：短期快速調整、階段低迷。疫情結束後的上漲空間大。
海外債券：作為避險資產，海外債券成為主要配置資產，價格上漲。疫情結束後，債券有回落風險。
商品：原油、基本金屬階段性回落。疫情後政策預期帶動商品價格反彈。
黃金：避險需求較強，對黃金價格的推動力較強。
美元指數：會有波動。需要觀察歐美防治新冠疫效果情的強弱，以及各國的貨幣政策節奏。
一般情景下的海外資產配置建議。
戰術配置與戰略配置調整結合。
整體上，在海外新冠疫情防治前景不明朗之前，以持有避險資產為主，減持風險資產。在海外新冠疫情防治預期穩定之後，可以低位適度增持股票、商品為代表的風險資產，適度減持黃金、債券為代表的避險資產。
經過疫情之後。適度超配估值處於較低位置的海外股票、商品資產。適度低配黃金、海外債券等避險資產。
海外股票資產裡，增持估值更加便宜的新興市場，如港股。適度減持估值歷史高位的美股。
【悲觀情景】
疫情持續時間長。大幅超過預期。
宏觀經濟受到較大的衝擊，政策大規模穩增長。
投資者信心低迷，避險需求強烈。
悲觀情景下的資產走向
美股：全球經濟預期降低。美股大幅回落。
港股：較大幅度回落，回落幅度好於美股。
海外債券： 避險需求推動海外債券持續上漲。
商品：原油、基本金屬價格走低。
黃金：避險需求推動黃金價格上漲。
美元指數：需要觀察歐美經濟的強弱，以及各國的貨幣政策節奏。
悲觀情景下的海外資產配置建議。
戰略配置調整為主。
整體上，以持有避險資產為主，減持風險資產。
海外股票資產裡，主要以估值更加便宜的新興市場，如港股為主。
04 A股跟隨下跌還是獨立行情
海外疫情帶來海外股市大幅下跌，A股市場是跟隨下跌還是能走獨立行情？
A股在經過2月份的V型強勢反彈之後，投資者偏樂觀。海外股市下跌會適度降溫國內投資者的信心，A股短期內會跟隨海外市場下跌。
但是從新冠疫情角度看，國內新冠疫情的防治已見成效，而海外疫情正在上升，海內外投資者的信心不同。這決定了國內股市回落的幅度相對較小。
在外疫情走向的樂觀與一般的情景下，A股將會表現出行情的獨立性。特別是在國內新冠疫情治理效果良好的環境裡，中國資產可能會成為全球資金的主要配置方向之一。在海外疫情走向的悲觀情境下，A股將會有一定程度的回落壓力。
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