当地时间3月3日早晨10时，美联储宣布降低联邦基金利率50个基点至1%-1.25%，以应对新冠肺炎疫情给经济活动带来的风险。
此次降息可以说是“非常规”的紧急操作，且降息幅度超出平常的幅度。按照计划，美联储议息会议将于3月17日-18日召开，一般而言，届时才决定利率政策。
对此我们认为需要关注的是：
1）美联储罕见地在非原定联储会议时间紧急降息50个bps；
2）历史上联储类似操作有两种情景：美国自身危机（如2008年）或防止外部风险刺破国内资产泡沫（如1998年）；
3）美联储紧急降息的原因：2008之后美国居民资产负债表的修复，几乎完全是基于联储放水和资产价格上涨，因此过去几天美股波动的势头如果延续，将会引发系统性风险；
4）降息是把双刃剑，联储在赌博：此前欧日资金流入美国，是基于美日、美欧利差较大，而联储宽松压低美债收益率，这是否会导致资金外流，是联储此次操作带来的最大不确定性。
风险提示：国内外经济政策超预期，美国大选超预期。
情绪之外，我们需要关注：
1. 新冠疫情对全球经济的影响是严重的还是短期的扰动？
2. 新冠疫情过后的而全球经济，是V型修复还是L型疲弱？
3. 新冠疫情带来的股市周一大跌，是股市下跌的开始？还是投资者抄底的良机？
4. 创了近几年历史新高的黄金价格，还能再涨吗？
01 海外新冠疫情不明朗之际，应对，比押注式预测更有价值
目前海外新冠疫情的前景不明朗。
一方面，海外新冠疫情能否在短时间内迅速被抑制，需要看各国或者地区的防疫措施是否及时有效，这决定了海外新冠疫情退去的时间、速度。
一方面，海外新冠疫情之后的经济能否快速回升，需要看各国或地区的宏观经济政策是否恰当，这决定了全球经济的修复能力。
换句话说，对海外新冠疫情的应对政策的差异，会带来海外新冠疫情前景的较大不同。这个是不可预测的。如果一定要去给出一个预测，对实际的财富管理指导价值也是比较低的。
目前，投资者需要的不是去押注某种投资观点，如海外新冠疫情对经济的影响较大或较小。而是更需要一个科学的分析体系与合理的分情景应对策略。有了这个应对策略，就可以根据各国或地区防治海外新冠疫情的效果，做出合理的理财配置调整。
我们在大类资产配置视角下还需要进一步关注：
- 新冠疫情对全球经济的影响到底有多大？这决定了风险资产还是避险资产成为理财组合的主体。
- 哪些国家或地区受影响较大。这决定了哪些国家或地区的资产需要回避。
- 海外新冠疫情持续的时间长期的还是短期的？这决定了针对海外新冠疫情的资产配置调整是短期的战术配置还是长期的战略配置。
- 目前海外新冠疫情处于什么阶段？未来一段时间会看到什么政策变化？这决定了投资者信心的变化方向。
02 未来一段时间，大家会看到什么变化？
以史为鉴，从国内2003年非典疫情的经验看，疫情演进以及投资者的认知大致经历三个阶段：
第一阶段，疫情开始阶段，市场认知不足、反应吻合甚至没有太大的反应
第二阶段，大规模爆发滞后，市场紧张甚至恐慌。
第三阶段，疫情发酵，但是投资者预期平稳，疫情逐步结束。
目前，海外新冠疫情处于第二阶段。
未来一段时间，大家会看到什么变化？
投资者信心方面。随着更多国家或地区出现新冠病例，新型冠状病毒肺炎病例数量的快速增加，投资者会变得更加担忧。
经济方面。经济活动减弱，高频经济指标回落。
政策方面。各国或地区在冠状病毒肺炎疫情的紧急应对之后，将会出台宏观经济政策对冲经济方面的影响，降息等政策值得期待。
短期资产表现。在海外疫情爆发、前景不够明朗的第二阶段，投资者信心整体偏弱、甚至出现一定程度的恐慌。避险会成为短期的第一需求。短期内，避险资产表现更好，黄金、债券资产整体表现较强。而以股票、原油、基本金属、房地产为代表的风险资产会遇到较大的抛售压力。
03 分情景应对策略
投资者需要一个分情景应对策略体系，才能在海外疫情的不同变化情境下，及时采取正确的理财组合调整决策。
从财富管理的角度看未来的海外疫情变化，关键点有三个：疫情控制情况，疫情持续的时间，稳经济的政策力度。
这三个因素的不同情景组合，构成了三种主要的分析情景。
【乐观情景】
疫情较快见顶回落，或者防疫效果让投资者相信疫情能较好的防治。
疫情持续时间较短。只有2-3个月。
这种情境下，经济受影响的程度相对不大，各国宏观政策一般不会全面刺激经济增长，政策整体保持原来的趋势。
投资者情绪短期有脉冲式回落，但是会较快的修复。
乐观情景下的主要资产走向
美股： 投资信心波动带动市场快速调整、修复。整体上美股处于历史高位，小心美股投资者风险偏好回落带来的下跌风险。
港股：短期快速调整、快速修复。估值在全球有优势，疫情过后，上涨空间大。
海外债券：短期债券小幅上涨。疫情结束后，债券有回落风险。
商品：原油、基本金属短期小幅回落。疫情后反弹。
黄金：避险需求脉冲式波动，整体上升空间不大。短期上涨到高位之后，随着疫情逐渐被防治，黄金价格有回落压力。
美元指数：整体偏强。
乐观情景下的海外资产配置建议。
战术配置调整为主。
整体上，低位增持股票、商品为代表的风险资产，上涨中适度减持黄金、债券为代表的避险资产。
经过疫情之后。适度超配估值处于较低位置的海外股票、商品资产。适度低配黄金、海外债券等避险资产。
海外股票资产里，增持估值更加便宜的新兴市场，如港股。适度减持估值历史高位的美股。
【一般情景】
疫情持续时间略超预期，持续1-2季度结束。
对海外经济的影响较大，宏观政策加大稳经济增长。疫情过后，海外经济较大幅度回升。
投资者情绪会波动较大。
一般情景下的资产走向。
美股：新冠情可能会带动美股风险偏好回落，美股阶段性走弱。
港股：短期快速调整、阶段低迷。疫情结束后的上涨空间大。
海外债券：作为避险资产，海外债券成为主要配置资产，价格上涨。疫情结束后，债券有回落风险。
商品：原油、基本金属阶段性回落。疫情后政策预期带动商品价格反弹。
黄金：避险需求较强，对黄金价格的推动力较强。
美元指数：会有波动。需要观察欧美防治新冠疫效果情的强弱，以及各国的货币政策节奏。
一般情景下的海外资产配置建议。
战术配置与战略配置调整结合。
整体上，在海外新冠疫情防治前景不明朗之前，以持有避险资产为主，减持风险资产。在海外新冠疫情防治预期稳定之后，可以低位适度增持股票、商品为代表的风险资产，适度减持黄金、债券为代表的避险资产。
经过疫情之后。适度超配估值处于较低位置的海外股票、商品资产。适度低配黄金、海外债券等避险资产。
海外股票资产里，增持估值更加便宜的新兴市场，如港股。适度减持估值历史高位的美股。
【悲观情景】
疫情持续时间长。大幅超过预期。
宏观经济受到较大的冲击，政策大规模稳增长。
投资者信心低迷，避险需求强烈。
悲观情景下的资产走向
美股：全球经济预期降低。美股大幅回落。
港股：较大幅度回落，回落幅度好于美股。
海外债券： 避险需求推动海外债券持续上涨。
商品：原油、基本金属价格走低。
黄金：避险需求推动黄金价格上涨。
美元指数：需要观察欧美经济的强弱，以及各国的货币政策节奏。
悲观情景下的海外资产配置建议。
战略配置调整为主。
整体上，以持有避险资产为主，减持风险资产。
海外股票资产里，主要以估值更加便宜的新兴市场，如港股为主。
04 A股跟随下跌还是独立行情
海外疫情带来海外股市大幅下跌，A股市场是跟随下跌还是能走独立行情？
A股在经过2月份的V型强势反弹之后，投资者偏乐观。海外股市下跌会适度降温国内投资者的信心，A股短期内会跟随海外市场下跌。
但是从新冠疫情角度看，国内新冠疫情的防治已见成效，而海外疫情正在上升，海内外投资者的信心不同。这决定了国内股市回落的幅度相对较小。
在外疫情走向的乐观与一般的情景下，A股将会表现出行情的独立性。特别是在国内新冠疫情治理效果良好的环境里，中国资产可能会成为全球资金的主要配置方向之一。在海外疫情走向的悲观情境下，A股将会有一定程度的回落压力。
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