從半年報來看，對九鼎集團淨利貢獻最大的不是PE業務，而是保險業務，貢獻度高達85%
《投資時報》記者 薛南駿
曾以張揚、激進做派備受同行爭議的同創九鼎投資管理集團股份有限公司（下稱九鼎集團），正在“洗心革面”。7月，其悄悄將註冊地址由寸土寸金的北京金融街英藍國際金融中心，變更至距北京西站不遠一個稍顯雜亂的地方——馬連道南街6號院。而早在2018年初，九鼎集團更已將公司辦公地址搬遷至北五環的仰山公園附近。
從五道口一間地下室到北四環銀谷大廈，再到眾多著名金融機構雲集的金融街英藍大廈，這家由前證監會和央行少壯派官員一手創立的機構不過用了五年時間。然而，又過了逾5年，現在它卻撤守到“比四環還多一環的五環”——這當然不是岳雲鵬擠眉弄眼的相聲段子。
從不懼成為行業公敵，到如今的低調佈局，九鼎集團此刻向外界展示的，是私募行業在終結政策紅利期後所面臨的各種困境——業績下滑壓力、經濟環境壓力、監管壓力，以及傳言很久的私募稅或很快落地的壓力。
最新的消息是，青海證監局近日發佈公告，決定不予核准趙根九州證券董事的任職資格，並特意強調該公司須嚴格執行《證券公司董事、監事和高級管理人員任職資格監管辦法》的相關規定。37歲的趙根此前曾服務於成都農商行，2018年3月，跳槽九州證券逾兩年半的趙已升任公司副總經理。在業內人士看來，監管部門此次拒絕放行相當罕見，而這亦和該券商大股東九鼎集團的式微有莫大幹系。
事實上，一度無所畏懼的九鼎集團或已露膽怯。在投資業界看來，不斷聲稱自己是“綜合性投資公司”而非“金控集團”，或許就是一個佐證。
但無論如何“洗白”，九鼎集團旗下擁有證券、保險、基金、私募多個牌照卻是不爭之實。不過，其收縮戰線處置資產的步伐也在加快，而號稱首個“PE系券商”的九州證券恰是重點對象之一。同時，私募這個賴以發家的業務板塊對公司的貢獻度也在下降，無論A股上市公司九鼎投資（600053.SH）還是新三板九鼎集團（430719.OC）的財報，都說明了這一切。
PE業務邊緣化
九鼎集團半年報顯示，其今年上半年實現營業收入47.3億元，同比增長19.07%；實現淨利潤5.99億元，同比微増4.34%。但是其中對淨利貢獻最大並非PE業務，而是保險業務，貢獻度高達85%。在對各業務板塊介紹次序中，九鼎投資亦排在保險、證券之後。
而九鼎投資半年報則顯示，公司實現營業收入 3.83 億元，同比增加 15.78%；但歸屬股東淨利潤卻同比下降 27.23%至9640 萬元。
其中，私募股權投資管理業務實現歸母淨利潤同比下降 18.19%，而報告期內私募股權投資管理業務收入則較上年同期增長了13%。九鼎投資方面解釋稱：“造成利潤下滑的原因主要系本期公司為進一步擴充募資渠道、豐富投資端產品條線，短期內相關費用的投入金額增多，同時，公司與部分合作企業設立的聯營公司仍處於初創期，尚未開始盈利，導致公司按權益法確認的投資虧損增加所致。”
營收和淨利的雲泥之別，源於成本費用過高。
數據顯示，上半年九鼎投資營業成本同比增長101.71%，銷售費用增長5.15%。不過根據該公司解釋，營業成本和銷售費用增長主要和房地產業務相關，公司稱：“主要系本期房地產業務結算收入增加，從而結轉確認的房地產營業成本同比增加所致。”
九鼎投資自從成功收購中江地產並實現借殼上市後，業務中從此就增加了房地產一項，但目前其麾下的房地產業務只有南昌的“紫金城”一個項目。該項目為原中江地產所有，也是一心剝離房地產業務的中江集團最大的包袱，自2007年建成後，中江地產採取“產權式分割”銷售模式，並進行售後返租。在2015年末九鼎公司接盤前，“紫金城”一直未能完成招商，2016年9月，九鼎投資原定的120億元定增計劃由於監管政策變化，擬募集資金由120億元銳降至15億元，資金用途同步變更為南昌紫金城項目建設。
值得注意的是，在成本費用中，增長最多的是財務費用，同比大增137.74%，而管理費用也增長了20.2%。公司解釋稱，管理費用變動原因主要系私募股權投資業務諮詢費同比增加所致；財務費用變動原因主要系本期利息收入同比減少和融資顧問費同比增加導致。
九鼎投資近幾年銀行貸款的利息成本水漲船高，這也反映了當前的資金市場的真實狀況。該公司半年報顯示，2016年到2017年4月之前的銀行借款利息成本均為4.9875%，2017年到2018年之間的銀行貸款利息成本上升至5.225%，2018年6月之前利息成本跳升至6%，而6月後已經向上破突破至7.862%。“當然其中有抵押方式等因素，但現在市場利率快速攀升是不爭事實。”有市場人士點評稱。
目前，九鼎投資上下資金緊張局勢明顯。據《投資時報》記者初步統計，今年以來公司已經發布7次股權質押公告，尤其是近幾個月，股權剛解押很快又投入質押。已經有市場人士對比表示擔憂。
更令九鼎投資等私募股權類投資公司頭疼的是，最近多家創投機構接到稅務部門通知要求補繳所得稅，並指出個人參與投資合夥企業轉讓股票時的所得稅，應從部分地區現行的20%比例改為按照最高35%的超額累進稅率進行徵收。據瞭解，不少創投機構需要補繳的所得稅將達數億元。
金控之路受阻
PE受創，對九鼎集團而言或還能承受。雖然籌建民營銀行無果，但其版圖目前已經擴大至保險、證券、期貨、公募基金、互聯網金融等諸多領域，成為名符其實的金控平臺。
然而，風起於青萍之末，曾經來勢洶洶的金控資本正遭遇前所未有的監管整肅。安邦系、明天系等已經受到狙擊，正以被動的方式出清金融資產。
立威效果明顯，其他類金控集團也想努力把自己的金控標籤撇清。
九鼎集團不僅不斷聲稱自己是“綜合性投資公司”而非“金控集團”，同時也開始自我出清行動。
大費周章拿到的券商牌照——九州證券，九鼎集團現在正考慮退出。今年2月，山東高速集團認購九州證券新增股份7.9億股，佔此次增資後九州證券總股份的19%。而當時公告中還補充稱，在條件具備且經過監管機構批准後，山東高速集團有意進一步增資，成為九州證券控股股東。
是九州證券對九鼎集團無意義了嗎？業內人士評價稱，九州證券是九鼎投資標的從一級市場走向二級市場、投資方得以順利退出的重要環節。但在當前環境下，九鼎清理金融版圖是大勢所趨。
即便是對九鼎貢獻最大的保險板塊，迫於資本壓力，九鼎集團也有意轉讓部分股權。此前有報道稱，九鼎集團正嘗試通過增發股份為富通保險引入新的股東。
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