05.21 新宏觀先機——破解商業銀行轉型之路

編者按：面對電子貨幣的快速衝擊，商業銀行優勢猶存嗎？在“內憂外患”之中如何衝破牢籠換取新生？敬請閱讀第一經濟智庫作者原創文章——“

新宏觀先機——破解商業銀行轉型之路”，從新宏觀角度剖析商業銀行的重生秘訣。

支付寶、微信便捷支付風靡中國，不管白髮蒼蒼的老人，還是不足三尺兒童，不管繁華市中心顧客熙攘的大超市，還是邊陲小鎮客流稀落的小商店，都可以拿著手機完成買賣交易，不必拿著現錢，或者銀行卡；而曾經風光無限的商業銀行近年來風頭不再，存款顯著減少，主營收入下滑，多個網點關閉，薪金失去了引力，攬存任務重，員工離職多，商業銀行的未來在哪裡？

第一經濟首席經濟學家以新宏觀的視角對此進行深入分析，結合經濟週期的儲備需求解決方案，提出了具有前瞻性的建議。

首先是釐定儲蓄是錢、貨幣，不是物，這是實物經濟與貨幣經濟的重大不同。

實物經濟與貨幣經濟的分界線在於工業革命後的央行出現，它發行了債務貨幣，通過基礎貨幣、儲蓄率、法定準備金率控制了商業銀行，商業銀行通過資產負債、利潤表、現金流量表控制了企業、居民、國家，從而建立了銀行對社會的統治，銀行成為經濟系統的價值管理中樞，是系統性風險高低的風向標。

央行發行的債務貨幣，這與實物經濟中從地下挖掘出來的金銀貨幣，或自己開具的工分欠條有重大不同，它需要還本付息，給經濟系統帶來了基礎債務，新宏觀將其定義為外生貨幣，與之相對應的是實物經濟的內生貨幣。

外生貨幣使庫存不再是當然的財富，只有從市場中實現驚險的一跳，即賣出庫存，獲得貨幣才算完成生產目的，也就是說，生產目的不再是追逐實物的增值——實物利潤，而是貨幣的增值——貨幣利潤，這就催生了完整的貨幣循環，它與實物循環一起構成了貨幣經濟的雙循環，而實物經濟中，只有實物循環是閉合的，貨幣循環的閉合是非必要的，因為自己投出去的金銀或工分欠條不一定要回收，關鍵在於沒有債務纏身。

貨幣循環的閉合——宏觀貨幣流工具是新宏觀的重大創見，它的微觀基礎是現金流，這一基礎是夯實的：在貨幣經濟中，企業的資產負債表與利潤表並非核心，現金流才是王者，現金流斷裂，賬面利潤再美觀也無濟於事，只能倒閉破產。但微觀現金流具有一個重大缺陷：它把市場視為無限大，預期收入時長不切實際，核心為微觀現金流是非閉合的開環模型。

有了宏觀貨幣流工具就可以分析名義GDP的變化，股市、樓市資產泡沫的成因，流動性危機與債務危機，也就找到了打開經濟週期的金鑰匙。

它的公式體系為：

月度GDP=M*(1-S*D)^V；

週期總GDP=M/(S*D)；

累積債權=M/D；

流動性危機=M/D》M*(1-S*D)^V；

流動性短週期：GDP=M*(1-S*D)^V→0；

債務性長週期：M/D→∞。

其中，M為基礎貨幣，S為儲蓄率，D為法定準備金率，V為月度序數。

而新古典正是忽視了工業革命與央行出現，忽視了貨幣性質轉變，頑固堅持貨幣中性，從而無法使達成貨幣循環的閉合，結果只能對大蕭條、次貸危機驚慌失措，視而不見聽而不聞，披上高等數學的外衣，躲在象牙塔裡騙取研究生學費。

其次釐定儲蓄與存款的不同。

存款是貨幣在銀行的體現，它可分為三部分：

1、當期消費。

在當前的去紙幣時代，電子貨幣盛行，一個人的收入不必再是紙幣，而是銀行卡上的數字，它可以便捷地通過手機來支付，最為典型的是月光族，每月工資全部花光，相當於簡單再生產模式，具有零儲蓄、零利潤特點，這裡銀行的功能即支付，它的要求為便捷性與安全性，一般為活期存款，可為負利率，實際是銀行收取的管理費，它的法定準備金率應為零，因為它不必要借貸。

2、遠期消費。

根據生命週期理論，一個人在工作時要留存一部分收入延後消費，它可以用來買房、買車等大宗消費，也包括退休養老、社保、醫保，它一般表現為定期，由於當期不消費，可以借貸給他人消費，其法定準備金率應處於低位。

3、淨儲蓄。

淨儲蓄即消費後的剩餘，這才是經濟學意義的儲蓄，它使頂級企業的貨幣迴流出現缺口，即宏觀投資必然虧損，將其借給頂級企業，結果是債務積累，無法還本付息，於是借新還舊，形成龐氏融資，一旦貨幣收緊則爆發債務危機，它是債務長週期的另一大根源，它的另一面即儲蓄的保值增值難題，需要改變。

新宏觀的解決方案為儲備需求，即變央行借貸發行為支付正利息，帶動儲蓄購買公益資產，這是需求方的改變。供給方的改變為頂級企業減少一部分消費品生產，改為生產公益資產，比如高速資產、鐵路資產、紅旗河等重大基礎設施，它的買方為儲戶，此舉將大幅減少間接投資，從而減少了商業銀行的衍生債務。

淨儲蓄的另一大去處是股票市場，與現在不同的是，未來的股票市場主要面向創業板，具有高速成長性，且體量不大，風險性高，但回報率也高，目的在於激勵創新，也就是說，股市的拓展空間有限。

當前有人建議拷貝美國的股市融資來化解中國銀行的債務風險，但是，美股也並不能真正實現儲蓄的保值增值，次貸危機使道指從14000跌到7000，美聯儲的量化寬鬆硬生生地將其拔高至26000，但美聯儲一旦反寬鬆，它的上漲即應聲而落，現在的問題是，如何讓它收場以安撫股民的富貴之夢？

儲蓄投資基金的購買場所是新型財富市場，它包括專利、勘探成果、藝術品、重大基礎設施，目的在於形成市場價格，避免價格壟斷或不透明。

最後是商業銀行轉型建議。

當期消費的便捷支付趨勢是增長的，這是銀行轉型的一大方向，目前已被侵入，需要全力競爭。

遠期消費的定期儲蓄趨勢是穩定的，銀行要全力保住這一傳統領地。

儲備需求意味著商業銀行的業務模式會發生重大轉變，即從傳統的賺取存貸差轉向提供儲戶的直接投資服務，形式為發起建立儲蓄投資基金，投資公益資產，收取服務費。

由於實施了儲備需求，消除了央行的基礎債務與商行的衍生債務，使流動性不再萎縮，債務不再累積，且實物利潤與貨幣利潤保持同步，故經濟的可持續增長成為可能。

正是因為新宏觀的解決方案可以消除經濟週期，避免銀行呆壞賬與大規模倒閉的系統性風險，故它是商業銀行的根本出路，值得推動。